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【天风Morning Call】晨会集萃20200205
机构研报精选 / 2020-02-05 08:42 发布
今日重点推荐
《宏观|当前政策重心应该保民生、稳就业》
对于当下的政策应对，我们明确认为政策的重心应该是保民生、稳就业，而不要过于纠结于短期经济增长速度的下降；政策的抓手应该是保护受到疫情重大冲击的中小微企业部门和民营经济，最大限度把社会资源让渡出来给民生。在疫情退去之前，争取早日结束疫情才是当务之急和恢复经济的根本途径。 
《电子|疫情影响有限，面板涨价有望持续》
1.2020年1月开启涨价周期，全行业盈利能力有望持续提升。根据最新群智价格快报，预计2月份32-65寸面板价格再提价1-2美金。2.韩国产能大规模退出，退出速度超预期，价格步入加速上涨周期。根据 LG Display 19Q4财报，公司Q4单季产能为10.6百万平米，QoQ下降18.5%，YoY下降21.5%，我们判断20Q1-Q4公司大尺寸产能将持续减少。3.疫情对产能直接影响有限，短期对供给端间接影响大于需求端，助力行业缺货涨价趋势。我们重申，目前面板行业核心主线是大尺寸2020年行业供需剪刀差（海外产能退出&TV 需求大年）驱动的缺货涨价景气周期，我们判断疫情对行业产能直接影响有限，短期对供给端间接影响大于需求端，助力行业缺货涨价趋势。我们维持行业涨价景气周期判断，行业20Q1有望出现盈利拐点，持续推荐大陆领先的面板公司TCL 集团和京东方A。 
《机械|三一重工深度研究：工程机械静水流深，制造龙头行稳致远》
基于我们的保有量模型测算，按照2020 年需求增速排序，混凝土机械＞起重机＞挖掘机，预计2020 年三一各产品市占率继续提升（中高吨位产品提升空间更大），强化成本优势，同时海外销售保持30%以上增速，叠加外资持股比例增加，有望带动估值“重塑（”卡特彼勒2020年PE为13x）。基于公司业绩预告以及 2020 年基建和地产投资预期，预计2019-2020 年公司归母净利润分别为 112 亿和 140 亿，当前 PE不足 9 倍，对标卡特，我们认为三一的合理估值为 13倍以上，目标市值 1800 亿以上，对应目标价21.36 元，持续重点推荐，维持“买入”评级。风险提示：基建投资不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新冠肺炎进展超预期等。
买方观点 此次疫情影响较大的行业主要是线下的服务业和部分可选消费，对医疗、游戏、在线教育等反而有正面影响。中长期看，市场情绪的释放或将提供更多机会。疫情影响是短期的，而且预计国家将会对受疫情影响较大的行业进行扶持，消费在短期被压抑后也会反弹。“非典”期间诞生了淘宝，催生了线上的新业态。这一次疫情，有可能也会催生新的业态，如视频网络会议、线上电影商业模式等。另外今年电子板块还是很有机会的，本身过年期间电子供给就是淡季，而需求上，下半年才是旺季，所以预计对基本面的影响不大。
研究分享 
《银行|2月策略：重视疫情之下银行股的防御价值》
疫情之下，预计短期银行股防御价值凸显。SARS疫情对上市银行业绩影响不大。2月我们旗帜鲜明看好银行股的相对收益，防御价值凸显。基于三大逻辑，我们2月首推工行。1）当前估值仅0.80倍 PB（lf），估值处于历史底部，预计股价下行风险较小；2）工行作为大行龙头，受益于银行业龙头集中之大趋势，且金融牌照齐全，客户基础优异，具备综合金融之长逻辑；3）经营稳健，资产质量持续改善，防御特性突出。 
《通信|三维通信：延长对赌新激励，5G+新媒体重启新征程》
延长对赌，现金激励，进一步坚实未来业绩成长的持续性。社交广告持续高增长，新媒体全面布局寻求更多变现模式。公司已新增接入今日头条、抖音、微博、趣头条、小红书、快手等新兴广告媒体资源，新兴媒体上实现了全面布局。随着MCN模式的兴起，公司基于已有的末端流量和丰富合作平台优势，可寻求更多新的变现模式，未来成长空间广阔。随着 5G 建设，公司通信业务迎来向上景气周期。而巨网科技的社交广告业务持续高增长的同时，随着MCN模式兴起，基于末端流量和丰富合作平台优势，寻求更多新的变现模式，未来成长空间广阔。由于广告业务毛利下降和计提资产减值损失，调整公司2019-2021年净利润为2亿、2.9亿和3.8亿元（原值为3.07亿、3.74亿和4.37亿元），对应20-21年PE为27x、20x，重申“增持”评级。 《机械|卓越锂电设备供应商，受益龙头集中扩产》
选择锂电设备投资标的的核心逻辑在于行业马太效应显现，首选大浪淘沙后涌现出的龙头企业。先导智能在2019年证明了其全球龙头的地位。公司在毛利率净利率、收入及净利润增速等在2019年全面优于行业平均水平，并且其现金流逆势改善，订单获取能力大幅领先国内外同行。投资锂电设备的核心逻辑在于电动车行业仍具备巨大成长性，电动车起量、设备先行。我们测算得到2025年由这些主流车企带动的电动车销量将达到1110万辆以上。海外电池势力预计贡献明年最大增量。2020年我们预计海外电池厂扩产量合计为66-90GWH。复盘公司本轮上涨，从公司角度，市场基于先导龙头地位及新增国际客户，而给予龙头溢价。电动车全球化逻辑持续兑现，先导智能有实力成为绝大部分领先电池厂的主力供应商。从行业角度，其股价受益于大量政策面利好，海外主流车企的电动车进程超预期，以及宁德时代、大众汽车电池产能扩产等。 
《汽车|重卡：1月销量再创记录》
1 月销量略超预期：1 月销量同比增长 18%，高于我们的预期。1 月销量超预期主要有两个原因：（1）腾挪销量：尽管最近三年每年都有腾挪销量，但 19 年底到 20 年初的腾挪销量力度要大于 18 年底到 19 年初；（2）国三重卡加速淘汰下的需求旺盛：就算剔除腾挪销量的因素，1 月的销量大概率还是正增长的，说明终端真实需求较为不错。对 2020 年的展望：短期受疫情影响，2 月销量或将出现下滑，重卡生产端目前的排产也有所下调。但需求只是被延后而不是被消灭，随着疫情的控制，被压制的需求会被释放。倘若此次新型肺炎的疫情对经济影响较大，包括基建在内的逆周期调节工具或发力，将有力支撑工程重卡的销量。建议重视重卡板块调整之后的布局机会，推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽 H】，建议关注【中国重汽 A】。 
《商社|新冠疫情行业短期受挫，共克时艰静待春暖花开》
我们认为：从短期看，受疫情影响，社服行业景区、酒店、餐饮、出境游、免税、OTA等子板块不可避免受到冲击，但当前下过于悲观的论断还为时尚早。一方面，中信银行、渤海银行等金融机构纷纷推出利好政策，降低、减免多项手续费，并且对受疫情影响较大的企业提供信用支持，共克时艰。另一方面，行业低谷期通常为行业淘汰落后产能，结构优化调整的好时机，行业龙头资金充裕、品牌影响力突出、资源整合能力凸显，有望把握时机提升自身市占率。静待疫情结束旅游、餐饮需求释放，社服行情反弹。“非典”疫情对于旅游业影响局限于2003年，2004年迅速实现复苏。当前时点，尽管与21世纪初相比，国内旅游业已进入10%左右增速的中速增长区间，但我国整体经济增速依旧领先于其他国家，具备旅游业长期稳健发展的经济基础，疫情结束后，旅游需求有望得到释放，行业中期复苏可期。此外，相比2003年，现在信息更加透明化，有利于国民及时获取疫情相关信息，有助于疫情结束居民情绪快速转好。 
《农业|生物股份：P3实验室获批研发口蹄疫及非瘟疫苗，公司发展进入新阶段！》
P3 实验室获批开展实验活动，再次领跑动保行业。研发体系定位重塑，研发实力不断增强。业绩拐点即将显现，平台优势支撑长期成长。预计2019-2021年收入12.24/16.67/21.28亿元，同比-35.48%/36.15%/27.72%，归母净利润2.48/5.16/7.25亿元，同比-67.09%/107.85%/40.47%，EPS 分别为0.22/0.46/0.64 元，对应 PE 分别为 85/41/29 倍，维持“买入”评级。
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