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【天风Morning Call】晨会集萃20200203
机构研报精选 / 2020-02-03 08:57 发布
今日重点推荐
《策略|疫情如何影响行业配置？——以“非典”为鉴，抓核心矛盾》
2020 年肺炎疫情的市场冲击及应对：第一，受本次疫情影响，一季度宏观经济压力较大。第二，对冲疫情的影响，逆周期调整政策可能延续到二季度。第三，从当前市场跌幅和非典时期最大跌幅比较来看，指数还有一定下跌空间，但幅度可能不大，若节后开盘出现明显低开，建议逐步布局。第四，战略层面，把握核心矛盾，即全年景气主线：疫情对市场的冲击可能是阶段性的，且不改变市场的板块风格。疫情升级时，抗跌行业可能为前期强势行业及医药。行情转折点可能发生在疫情开始缓和时，这时可阶段性布局超跌反弹。但疫情结束后，市场大概率仍遵循原来的景气主线，即科技股行情。具体的配置方向，包括：新能源车、PCB、光伏、面板、传媒等。第五，战术层面，可借机布局消费板块的超跌反弹，尤其是景气度趋势未来可能改善的消费行业：消费行业受本次疫情影响也可能表现出，盈利回落（冲击阶段）-盈利走稳或小幅回升（恢复阶段）-盈利大幅反弹（由于基数的回升阶段）。但疫情结束后，盈利反弹的持续性，取决于行业本身的景气周期。建议布局竣工链条。 
《宏观|肺炎疫情对2020年1季度经济的潜在影响》
对 2003 年非典疫情对当年经济影响的梳理回顾可见：（1）疫情爆发期的经济增长将受到明显拖累；疫情尾声，第二产业增长将迅速恢复，第三产业的恢复时间相对更长。（2）疫情将对零售消费造成较大冲击，但疫情过后的修复也很快；对投资的影响不大，对出口的影响也不显著。（3）工业品价格走势偏弱，食品价格和大部分非食品价格波动不大，医疗保健相关消费价格有不同程度上涨。将 2020 年和 2003 年做对比，经济基本面都处于短周期的回升趋势里，但如果疫情短期无法有效控制，则大概率将对经济增长造成阶段性影响。虽然本次疫情也始发于上一年12月，但引起广泛重视的时间相对较早，叠加今年春节较早，如果疫情短期没有缓解，考虑到返乡群体滞后返工等因素，对实体经济的影响大概率从 1 季度就会开始显现。在原始情形下，我们预期经济内生性企稳叠加稳增长政策呵护，2020 年 1 季度实际 GDP 增速有望较 2019 年 Q4 持平或小幅回升。目前来看，在疫情对消费和生产的潜在冲击下，经济企稳的内生性动力可能被阶段性破坏，1 季度实际 GDP 增速有破 6 风险；能否维持在 6%以上，可能取决于逆周期政策亦即投资相关项目的力度。 
《金工|量化周观点：以史为鉴，何种情景可考虑博取反弹?》
类比03年非典爆发阶段市场的表现，预期指数或将仍有5%-6%的下跌幅度，对应上证将在2800点附近获得支撑，从卖出资金属性上看，周一卖出的将以个人股票投资者为主，基金投资者在周一选择赎回后，周二公募基金或将开始卖出应对赎回，预期前两个交易日将会完成市场的主要下跌阶段，从疫情新增数据上看，确诊加疑似合计新增数量已经开始降低，特别是除湖北以外区域，下周疫情数据或将进一步好转，对市场也将进一步提振信心，因此，若在周一周二市场跌幅超过6%，建议可考虑入场博取反弹行情，对比2003年非典后期的反弹幅度，上证最高反弹幅度为6%左右，从板块上看，前期超跌的行业在后期反弹幅度较大。绝对收益产品建议维持原有仓位，等待体系信号的变化。
《传媒互联网|2月策略：虚拟经济外，还有与现实链接的渴望》
避险情绪提升，受益疫情板块是节后的短期选择，我们看远一点，如果2/3月出现疫情单日新增确诊的高峰后开始下降，其他投资机会在哪？03年非典历史告诉我们，一旦新增确诊见顶，再加上节后恐慌情绪第一时间释放，投资者可能逐渐重回理性。游戏、视频、电商即使少了短期催化剂，5G后应用大方向不变，因此是长短兼宜的领域。院线及影视上游，以及和线下商业活动有关的领域可能会有一个先抑后扬的机会。部分用户非常享受宅在家里的线上娱乐，但我们也看到了部分视频和文字表达出来“久宅不适”，北京颐和园、公园的拥挤证明人们内心永远割舍不了现实的链接，毕竟鲜活的人与人体验是纯虚拟经济无法替代。我们仍然坚定战略看好5G后应用时代，通过VRAR、超高清带来的虚拟+现实的终极体验，才是最终归宿。因此建议关注相关领域标的岭南股份、恒信东方、当虹科技等。战略关注2月金股视觉中国。1月23日视觉中国网站恢复运营超市场前期悲观预期，长期逻辑受益于知识产权保护弹性大于影视。公司作为国内第一大图片交易平台，相对同行优势明显，国企合作大于竞争。 
《汽车|“非典”复盘：疫情对汽车消费影响几何》
“非典”时期——中国汽车“黄金时代”的短插曲。武汉新型肺炎发于春节，从全年看对车市影响有限。“五朵金花”之一：2003年非典期间汽车板块跑赢市场。汽车行业抗肺炎短期风险属性明显，估值较低，继续推荐。主线一：新能源、智能网联板块调整后将扮演年后科技主力。依次推荐常熟汽饰、拓普集团、均胜电子、岱美股份、科博达、旭升股份、恩捷股份（电新组覆盖）、科达利（电新组覆盖）、宁德时代（电新组覆盖）、比亚迪等，建议关注宁波华翔。主线二：优质赛道下的龙头主机厂。推荐自主龙头长城汽车、吉利汽车H；日系高成长广汽集团A/H。 
买方观点 目前，由于受到新型冠状病毒疫情的影响，大部分机构投资者对A股市场短期表达了比较悲观的态度。外资机构普遍担忧的是由病毒引起的公共卫生危机会否向金融危机、经济危机发展。分歧在于，此次疫情对A股市场的影响时间会持续多久，是一个月，一个季度还是半年。部分客户认为如果疫情短期依然无法得到遏制，那么是否会进一步打击企业和社会的信心，给控制疫情造成新的压力，给中国经济下滑雪上加霜。也有买方关注一季度中国GDP增速目标大概率无法达到，那么后面是否会出台宽松政策？另一方面，A股的核心在于公司ROE的稳定性，伴随未来经济的高质量发展，认为A股整体的估值有望抬升。疫情带来的短期调整有望带来机会。行业上看好高景气，符合产业趋势的如新能源汽车，半导体，电子以及受益于疫情的游戏等。对消费板块持谨慎态度。 研究分享 《宏观|武汉封城将如何影响制造业？》
光电子信息、汽车及零部件、生物医药及医疗器械是武汉市的三大支柱产业。短期来看，虽然疫情对制造业的冲击是一过性的，但会被产业链所放大，一方面是武汉的生产停工对部分产业链的直接影响，另一方面是湖北周边的河南、重庆、湖南以及流动人口较多的浙江、广东等省份受疫情影响可能延迟复工，影响进一步被产业链放大。长期来看，疫情对制造业产业链的影响会随着疫情减弱、工业生产恢复后逐渐消失，但处于各类产业链末端的小微企业，如果经历持续的停产停工，可能面临的是资金链紧张甚至断裂破产的问题。 
《房地产|周观点：地产销售短期暂缓，中长期关注政策发力》
受春节错位叠加疫情影响，1月百强房企销售额同比下降-13%，除万科、金地、金科等（1月同比分别18%、16%、17%）实现正增长，普遍销售增速出现下滑。我们认为此次影响对人口净流入的一二线城市而言，购房需求后续将出现修复，但对于低能级城市的返乡购房、旅游区购房或形成一定影响。销售不畅下企业的开工、投资意愿以及后续的施工、竣工计划或均产生一定影响。同时在一季度宏观经济承压的情况下，后续的货币政策、财政政策或超预期，对于行业政策放松也未尝不可期待。短期重点推荐现金充沛、资源型为主的房企，如万科、保利、金地、金科、中南、阳光城等，长期看好宏观政策的逆周期调节力度，关注行业政策的变化，持续关注：1）龙头地产：万科、保利地产、金地、融创中国、招商蛇口；2）成长地产：中南建设、阳光城、金科股份、旭辉控股、龙光地产、美的置业；3）物业管理：碧桂园服务、保利物业、招商积余、永升生活服务、绿城服务、新大正等；4）商业持有：大悦城、中国国贸、光大嘉宝等；5）棚改旧改：城投控股、城建发展。 
《非银|周观点：疫情影响短期或有回调，长期趋势向好，关注板块回调后的投资机会》
1）券商方面，受疫情影响，市场风险偏好降低+休市延长导致交易量减少，短期券商或有调整压力，如果疫情持续影响经济，年初以来货币政策宽松的窗口期可能延长，资本市场改革政策预计将持续加码，重点推荐华泰证券、中信证券。2）保险方面，疫情短期将冲击1季度人身险保费和增员，一旦疫情结束，需求有望在前期抑制后迎来小幅度爆发，Q2或下半年销售有望向上反转，且中长期利好健康险销售，我们预计平安、国寿、太保、新华Q1的NBV增速为-10%、12%、-3%、-6%，全年增速为+2%、+15%、+10%、+9%。疫情对于产险保费的影响最小，通过拉低新车销量来短期抑制车险保费，但可促进意外健康险保费增长，对其他非车险影响很小。另外，封城限行等措施将导致车险出险率大幅下降，可短期改善车险赔付率。重点推荐中国太保、新华保险、中国财险。
《保险|中国财险：受疫情影响相对较小，短期车险赔付率有望改善》
财产险为受疫情冲击影响相对较小的金融子行业，业绩与ROE保持稳健，车险业务将受益于疫情期间的赔付率下降+严监管下的费用率下降，若商车费改不全面推进，预计承保利润率将保持稳中有升；责任险、农险正处于发展机遇期，政策支持力度较大。公司估值处于历史低位，目前股价对应2020年PB仅0.93倍，有较大提升空间，维持“买入”评级。 
《银行|行业深度：理财子公司与券商如何深度合作》
券商研究所可较好地弥补理财子公司的权益投研短板。券商资管争取理财子公司委外份额，可与自身研究所联动。投行领域券商可从两个方面和理财子公司深入合作：一是建立双方稳定沟通的渠道，保证股权债券类项目的精准推介和充分的信息沟通。二是为了更好地互惠互利，理财子公司也可以在债券竞争销售等项目上给予券商适当的投标分量支持。理财子公司是银行业转型的重要抓手。截至 1 月 21 日，国内已有 16 家理财子公司获批筹建，11 家已开业。工商银行 1H19 非保本理财规模 2.33 万亿排名第一，招商银行 2.1 万亿位列第二，建行与农行紧随其后。展望未来，零售业务与资管理财是银行业转型的两大路径，招商银行两者兼具，且非保本理财规模在网点数量不及四大行的情况取得如此成绩更显珍贵，我们推荐招商银行，看好工行与农行。在宏观经济、监管政策、资产质量、利率市场化等综合因素影响，依赖传统信贷业务的银行估值或承压，理财子公司作为转型的重要载体，其经营好坏或成未来银行估值拉开差距的重要因素。风险提示：理财净值化转型不及预期；非标老产品到期整改慢于预期；债券市场发生违约潮。
《银行|从基金持仓看银行股：19Q4 涨幅低业绩好的银行受青睐》
机构重仓银行比例 Q4 较 Q3波动小。兴业银行 19Q4 基金持仓升幅大。Q4 机构减持前三季涨幅大估值较高的银行股。我们认为2020 年经济或阶段性企稳，1 月份爆发的新型肺炎疫情对经济短期有扰动，但中长期影响或有限。经济的三驾马车：投资、消费及净出口。1）投资增速有望略微上行，制造业及基建投资增速预计小幅改善，房地产投资增速放缓。2）消费增速有望改善，19 年消费受汽车拖累较大，预计 20 年汽车销售好转。3）中美摩擦缓和之下，出口增速预计改善。展望未来一年，我们看好银行板块估值进一步修复。我们继续主推二线龙头-低估值且基本面较好的兴业、工行、光大、张家港行及基本面反转的北京，关注江苏、招行、平安、杭州、常熟等。 《传媒互联网|《囧妈》免费播映背后——谁家欢喜谁家愁》
字节跳动与欢喜传媒合作是互联网行业一个重要标志事件，对各方影响深远：1）欢喜传媒落袋为安，品牌提升，但面临后续来自院线的压力。2）《囧妈》单项目虽然难以盈利，字节跳动却通过本次事件实现旗下APP导流和品牌提升，成为互联网公司春节营销大战的绝对赢家。长期仍要面临长视频行业投入巨大，财务亏损的压力。3）至于互联网颠覆院线言之尚早，院线仍是头部电影首选，长期关键是物业成本制约以及行业集中度有待提升。4）影视内容上游短期受损疫情影响，中长期受益字节跳动入局加大内容购买，不同公司受益程度核心仍来自内容质量。重点关注【字节跳动】IPO进展。
《传媒互联网|视觉中国：守得云开见月明，风物长宜放眼量》
公司 2019 年经历两次风波，但客观理性分析，正版图片服务需求及公司长期投资逻辑并未改变（两次风波后管理层对监管高度重视及维权方式不断改善）。考虑到主站关停短期业绩影响，以及疫情对宏观经济活动影响，我们将视觉中国 2019-2021 年归母净利润由 3.21/4.26/5.44 亿元下调至 3.04/4.05/5.10 亿元，分别同比增长-5.5%/33.5%/25.8%。受两次“黑天鹅”影响，视觉中国 2019 年初至今下跌 23.5%，同期中信传媒指数上涨 29.7%。随着网站恢复、监管体系纳入，以及长期和国企的深度合作可能，我们看好公司作为细分领域龙头估值修复空间，给予目标价 25.5 元/股，对应 2021 年 P/E 35 倍（历史 P/E 未低于过 35 倍），维持“买入”评级。 
《半导体|周观点：财报季（Intel/AMD/Xilinx）/ 行业需求边界扩张，短期变量扰动》
我们从主要公司数据和指引观察认为行业需求边界扩张，行业整体向上趋势确立，判断短期突发变量扰动对行业影响以季度性时间轴为考量。英特尔 Q4 营收 202 亿美元，超过指引值 10 亿美元，同比增长 8.32%，环比增长 5.31%。预计 20Q1 的营收将再创历史新高，约为 190 亿美元，同比增长 18％。AMD 19Q4 营收 21.3 亿美元，业绩强劲，同比增长 50%，环比增长 18%，主要得益于 Ryzen 和 EPYC 处理器的强劲销售。2020 年预计营收 8.62-8.75亿美元，同比增长 28%-30%，公司预计强劲的成长来自消费型及企业型的 CPU/GPU 都将持续推出新产品。赛灵思最新季营收 7.23 亿美元（位于上期指引范围的中点），同比下降 10%，环比下降 13%。预计下一季总收入将介于 7.5-7.8 亿美元之间，指引中位数 7.65，同比下降 8%，环比增长 6%。 
《计算机|疫情如何影响计算机行业？在线化/医疗IT/5G有望加速》
在线化、云化趋势加快。重点推荐苏州科达、齐心集团、淳中科技、金山办公、泛微网络、建议关注国联股份、捷顺科技、当虹科技、金财互联、科大讯飞、新开普、用友网络、广联达、致远互联等。医疗 IT和网络安全景气度再提升。医疗信息化重点推荐卫宁健康、久远银海、创业慧康、思创医惠，建议关注东华软件、麦迪科技、万达信息、中科软等，安全重点推荐美亚柏科、安恒信息、深信服、启明星辰等。逆周期调节力度或将加大，5G 相关投资有望受益。标的方面，重点推荐浪潮信息、中科曙光、恒为科技、中新赛克、金溢科技、千方科技、四维图新等。 《汽车|宁波华翔首次覆盖：绑定特斯拉，借力热成型，迎大众复苏周期》
内外饰龙头企业，业绩增长稳定。热成型业务有望成为新的增长点。绑定特斯拉，紧随新能源。盈利中枢稳中有升，德国华翔有望扭亏为盈。强化核心内饰件业务，外饰件、金属件业务稳步扩张。我们预计公司 2019 年至 2021 年归母净利润分别为 9.2、10.8、12.6 亿元， EPS 分别为 1.47、1.73、2.01 元/股。给予可比公司 20 年 17 倍估值，对应目标价 29 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：全球经济低迷，贸易战加剧，海外整合、汽车销量不及预期等。 《电新|公牛集团：制造业中的消费品，“插座”冠军连接无线可能》
产品：“现金牛”业务和新增长极。从市场空间来看，根据我们测算，转换器约100亿市场；墙开约350-400亿，系转换器3.5-4倍。传统认知是行业需求来自家电保有量扩大、房地产及装修市场的扩张，行业增速逐渐放缓，而我们认为“万物互联”有望催生新一轮增速。从产品策略来看，公司在转化器行业具有较强的品牌溢价，17、18年新国标带动产品升级单价提升。由于转换器价值量小，消费者对价格不敏感，转换器略微提价即可带来毛利率提升。而作为墙开新进入者，公司通过降价降本抢占市场，19H1售价下降11.67%，但销量增长35.67%。我们认为公司的核心竞争力是：1）“品牌”（从京东价格对比看，公司转换器价格高于同行）与“成本”（零部件自制率提升）的双重护城河。2）渠道端“经销为主，直销为辅”，利用渠道的协同效应，转换器渠道保持排他性，墙开除重点城市，经销商可自主。3）公司领军人物卓越的管理能力和强大的执行力。对标立邦，公牛也是制造业中的消费品。公牛产品多为2C，应收账款、现金流优异。假设稳态下15%的净利率，资产周转率1.3，权益乘数1.7，公牛ROE约33%，优于同行。风险提示：行业增速不及预期，公司业务开展不及预期，墙壁开关等行业价格战，地产调控政策收紧。 
《商社|利好在线教育，无碍学历资产，职教逻辑不改》
2020年春节前后，新型冠状肺炎侵袭全国，对全球市场造成一定影响；节后港股市场中教育板块同样出现较大震荡，2003年非典时期A港美市场尚无教育上市公司，无借鉴案例。就本次肺炎对板块影响，整体来看我们认为教育板块具有较强抗风险属性及较好现金流特点，长期需求受外部影响低。学历资产经营模式优势显著，基本不受疫情影响，抗风险能力较强，板块错杀。关注：天立教育、宇华教育、中国科培、中教控股、中汇集团等。职教资产长期逻辑需求不改，短期部分线下培训或有延后。关注：中公教育、中国东方教育等。利好在线教育机构，在线消费习惯进一步成熟，同时春节前后流量有效增厚后续转化蓄水池；头部机构借助品牌资源优势加剧行业集中度提升。关注：新东方在线、好未来（美）、跟谁学（美）、思考乐、立思辰等。
《商社|在线教培迎风而上，群雄逐步各显神通》
新东方在线：东方优播做深本地化运营，模式优势逐步凸显。核心关注公司教师储备进度、门店铺设进度。好未来：公司在线业务包括“学而思网校”及“培优在线”，主要提供 K12 教培服务。核心关注学而思网校客单价提升、续报率提高进展。跟谁学：采用“在线直播+经验丰富的老师+超大班+双师”形式，采用普适教材，不针对地方编写教材，收费较高，K12 业务贡献绝大部分收入。核心关注公司课堂内容优化情况、课程类型增加进度、居民可支配收入提升情况，可追踪指标包括招生人数、提价情况与续报率。中公教育：品质沉淀助力线上业务，技术更迭完善产品矩阵。立思辰：大语文“诸葛学堂”自带网红基因，积极应对转战线上。 
《食品|中国飞鹤深度研究：精准把握行业痛点，成就国产奶粉典范之作》
我们利用“百年消费时钟”点明目前奶粉行业在下线市场处于品牌化阶段，上线市场处于消费升级阶段，未来消费升级特征将强化，“外资向下、国产向上”趋势确立。飞鹤作为国产奶粉品牌中高端化转型的成功典范，未来将继续收割下线杂牌出清遗留的市场，并在进一步的品牌营销中进军上线市场。飞鹤的核心优势，从前在产品，当下在渠道，未来在营销。奶粉行业量降价增，竞争格局“外资向下、国产向上”。飞鹤乘行业改革之风，奠定行业龙头地位。“三环理论”指明品牌的沉淀是飞鹤不断腾飞的基础。预计 19-21 年公司营收 142.30、185.58、241.55 亿元，同比增速 36.77%/30.41%/30.16%，净利润 37.07、49.31、62.19 亿元，同比增速 65.32%/33.03%/26.11%，每股收益 0.41、0.55、0.70 元。根据可比公司 PEG 水平，对应 20 年 27X 估值，目标价 14.85 元（根据 2020 年 1 月 22 日汇率为 16.74 港元），股价上涨空间 67%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：奶粉安全问题，上线市场拓展、营销效果不及预期，等等。 
《家电|海信视像深度研究：更名之后，如何实现困境反转？》
过去半年以来，海信视像动作不断。引人瞩目内销：外部环境边际改善，多品牌化运营最大化恢复利润。外销：TVS 整合阵痛减去，海外市场份额不断提升。主业拓展：商业显示、互联网运营市场空间广阔。混改大幕已经拉开。我们认为，2020 年外部边际改善，内生增长稳健，公司将迎来困境反转。调整 19-21 年归母净利润分别为 4.30、6.62、9.22 亿元，当前股价对应 19-21 年分别 38.0x、24.7x、17.7xPE，当前 PB 为 1.15X。给予公司 1.4-1.6X 的合理估值，引入 19 年三季报 BPS 10.89 元，对应目标价 15.2-17.4 元，较当前股价有 23%-41%上升空间。考虑公司高比例在手现金和 TVS 扭亏带来的业绩弹性，将公司评级由“增持”上调至“买入”。风险提示：面板价格涨幅过高压缩利润；影响外销市场；公司渠道整合进度未能完成；TVS 扭亏为盈进度不及预期。
《家电|公牛集团新股报告：走远路，求极致》
二十五年沉淀，从插座行业领军者到综合民用电工产品知名品牌。产品端：深入布局民用电工产品一体化。渠道端：经销为主、直销为辅。竞争优势：产品力+渠道+制造三轮驱动。公司作为插排行业龙头品牌，一方面依靠其自成立初期就保持的高品质口碑以及兼具广度和深度的渠道布局，另一方面在保证主营产品占据市场绝对领先地位的同时，稳步纵向拓展至其他新品类，如装饰性开关、LED照明等领域。公司致力于从消费者端出发寻找结构性机会，未来仍将保持较强的增长潜力，我们预计公司19-21年收入规模106.8、127.7、153.4亿元，增速为17.9%、19.6%、20.1%，净利润24.1、31.5、39.7亿元，增速为43.7%、30.7%、26.0%，对应EPS分别4.5、5.3、6.6元/股。公司IPO发行价格为59.45元/股，分别对应19-21年13.3x、11.3x、9.0xPE。根据行业内现有上市公司估值情况，我们给予公司合理估值区间为2020年22-27倍PE，对应2020年693-851亿元市值。 
《医药|万孚生物深度研究：28年品牌企业，专注POCT构建多维度体系壁垒》
国内 POCT 行业增速20-25%，国产品牌迎来发展良机。万孚市占率仍有很大提升空间，三大竞争力构建核心壁垒。1、产品丰富：万孚现有产品品类比国产和进口品牌都要丰富，能够覆盖大部分POCT 细分市场，同时满足经销商、终端医院的各类需求。2、先发优势：万孚是国内最早一批进入POCT 领域的公司，构建了 POCT 整套体系，包括研发、生产、销售渠道、学术推广等，未来新增产品品类将通过现有渠道迅速导入，边际销售成本不高，相较小公司更有优势。3、研发优势：万孚在新技术、新产品上研发处于领先位置，后续还包括已上市的化学发光、血凝、血气，未上市的分子，能够持续满足临床需求，是专注于做 POCT 领域的公司。POCT 行业景气度高，万孚核心竞争力明显，未来有望保持高于行业增速发展，同时万孚已经布局全球市场，依托丰富的产品布局和先进的 POCT 管理经验，万孚将在全球市场占据优势地位。参考 2019 业绩预告，预计 2019-2021 年归母净利润由 4.20、5.63、7.38 亿下调至 3.85、5.16、6.75 亿，对应 EPS 为 1.12、1.50、1.97，给予2020 年 47X 估值，对应目标价 70.5 元/股，给予“买入”评级。风险提示：海外市场经营环境的不确定性、国内政策推进情况具有不确定性、新技术开发失败风险、竞争加剧导致利润空间下降等。 
《有色|周观点：特斯拉超预期拉动，持续看好新能源趋势机会，关注黄金投资价值》
上周特斯拉年报宣布新款车型Model Y将提前半年至Q1末开始交付，到2020年中model3和modelY合计产能将达到50万辆，同时上海工厂建设model Y的产能将不低于model 3（15万辆）。随特斯拉放量及国产化替代逐步提升，国内2020补贴政策或相对稳定，新能源产业链持续向好预期有望不断落地。锂钴的需求边际改善显现，龙头有望充分受益供给结构优化。推荐锂业龙头：赣锋锂业。钴业龙头：华友钴业、寒锐钴业。磁材龙头有望受益新能源汽车长期订单。特斯拉Model3更换用永磁电机的信号，全球EV的永磁电机有望继续放量，关注：中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。近期疫情升级带来避险情绪提升，同时美国19年12月的PMI创2009年6月以来最低，美国12月非农数据不及预期，1月芝加哥PMI大幅低于预期，全球经济增速放缓、英国脱欧落地风险尚未充分释放，金价有望震荡回升。推荐：山东黄金、中金黄金，紫金矿业，关注：华钰矿业。 
《建材|周观点：多地延长假期，密切关注复工》
如何看待延时复工？建筑工程、基建工程的施工、运输方面，不可避免外地人员流入流出，因此同样要遵循假期延迟的安排，甚至更为谨慎，从而引发对下游需求恢复的担忧，主要涉及建材中的水泥、玻璃、消费建材等板块，怎么看待工地开工延迟，我们认为：①先观察到，南北有别，延迟的影响优先考虑南方地区。②看有效工作时间。我们需要强调，和节前的预期相比，有效工作时间确有减少，和去年同期相比，有效工作时间仍然有望延长。③降价的窗口期有多长，关注1月以来的价格高基数、低库存，预计降价和稳价的窗口期是正月十五以后的1个月内。④区域流动性暂时受抑，本地的价格体系受冲击减少。⑤消费建材一季度是淡季，短期企业聚焦控费与线上营销，行业竞争加剧，集中度有望提升。竣工与装修节奏可能暂时受到影响，但是需求只是延迟并非消失。
《建材|疫情影响分析及投资策略，关注建材优质标的》
我们认为从短期来看疫情或将对实体经济产生一定负面影响。对于建材行业来说，疫情或将使得节后复工时间推后，基建、房建都面临压制，房建施工受到的冲击也可能较大，对一季度宏观经济产生一定压力，建材行业标的短期以观望为主。从全年的维度来看，如果疫情影响周期较短，后续稳经济、逆周期调节力度有望加大，长期不悲观，长期看好行业内优质标的，如果股价调整，有望形成较好的投资机会。水泥标的建议关注海螺水泥、祁连山、华新水泥，建议关注弹性品种冀东水泥、上峰水泥，华南区域关注华润水泥、塔牌集团；玻璃建议关注旗滨集团；玻纤方面，建议关注中国巨石、中材科技、长海股份；其他建材标的建议关注石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，板材龙头兔宝宝，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹、科顺股份，管材龙头伟星新材、永高股份等。 
《钢铁|周观点：疫情短期有压力，利好中长期需求》
根据目前披露的23个省市节后开工情况来看，大部分省市各类企业均延迟至2月9日后复工，受疫情影响较为严重的湖北省则为2月13日后复工。我们认为，受新冠病毒疫情影响，下游建筑工地开工日期或将更加延后，受疫情影响导致的下游需求坍塌或将导致社会库存加速增长。疫情对钢铁行业的影响源于防控的升级带来对假期结束后流动人口的控制，进而影响钢企以及下游行业生产活动。但整体上看对需求影响大于供给端。但是首先需要强调的是新型冠状病毒疫情对钢铁行业属于事件性影响，短期只是影响了产业链的供需节奏，随着疫情的缓解和解除，上下游均会重新复产复工。同时，国家发展改革委等部门正在研究制定钢铁项目备案指导意见、修订钢铁产能置换办法，我们认为，在供需两端受事件刺激下，供需基本面已经开始超预期好转。 
《化工|周观点：油价大跌，疫情或导致化工品短期承压》
特斯拉降价至30万以下，电动汽车销售有望超预期，继续看好锂电材料，尤其是国际供应链龙头公司如新宙邦等。生物素近期价格快速上涨，巴斯夫VA明年下半年计划停产，朗盛间甲酚装置复产推迟，帝斯曼北沙宣布VE减产，推荐维生素龙头新和成，关注圣达生物和浙江医药。安迪苏法国工厂宣布不可抗力，产能占全球7.4%，蛋氨酸价格有望继续上涨，利好龙头新和成。监管高压常态化，农药行业集中度提升有望超预期，分两条投资主线，一是涨价弹性大品种，受益标的为百傲化学和湖南海利；二是中长期打开成长空间品种，受益标的为扬农化工和利尔化学，建议关注利民股份和广信股份等。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。内生外延产能加速扩张，行业发展机遇及自身优势使得公司具备持续成长潜力，推荐利安隆。基本面有望超预期，长期看好低估值龙头万华化学、华鲁恒升、三友化工。
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