疫情最新进展：患病人数近期快速增多

新型冠状病毒肺炎发展迅速，患病人数近期快速增多。1月28日，新增确诊病例1459例，新增重症病例263例，新增死亡病例26例，新增治愈出院病例43例；累计报告确诊病例5974例，现有重症病例1239例，累计死亡病例132例，累计治愈出院103例。

除西藏外，全国各个省市均报告有确诊患者。最开始仅有武汉有确诊患者；1月20日，国家卫健委报告广东、北京、上海等省市有确诊患者；1月21日，有13个省市报告确诊患者；目前患者仍以湖北市较多，达到2714例，占总确诊人数的60%，其次是广东、浙江、河南、湖南、重庆、安徽等省份，确诊患者均超过100例。1月28日，香港特别行政区8例，澳门特别行政区7例，台湾地区8例。截至1月28日，14个国家通报确诊病例：泰国14例，日本7例，新加坡5例，澳大利亚5例，美国5例，韩国4例，法国4例，德国4例，马来西亚3例，越南2例，尼泊尔1例，加拿大1例，柬埔寨1例，斯里兰卡1例。

患者死亡率目前达到2.2%。湖北省死亡患者125人，占总体的95%，湖北省患者死亡率为3.5%；除湖北省外，河南、北京、上海、海南、黑龙江、河北等省市也报告有死亡患者。

在疫情发展过程中，整体卫生防控进展较快。2019年12月29日开始有患者出现；2020年1月7日完成病毒基因序列测定，获得该病毒的全基因组序列；1月10日出现第一例死亡患者，随后武汉市每日披露疾病进展；1月19日，国内其他省份有确诊患者出现，卫健委向各省派出工作组；1月20日，国家卫健委每日公布疫情，多省陆续启动一级响应；1月23日，武汉封闭离开通道，尽量阻隔疫情扩散，国家医保局将确诊患者费用纳入医保；1月27日，医保局将疑似患者费用纳入医保。

诊疗方案：快速更新，不断规范

《诊疗方案》对流行病史和临床表现不断放宽。随着患者不断增多，我们对新型冠状病毒感染的肺炎认识也在发生变化，相应诊疗也在不断更新，1月27日，卫健委出台第四版《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》。对应诊疗指南中流向病史，最开始为“发病前两周内有武汉市旅行史或武汉市相关市场，特别是农贸市场直接或间接接触史”，增加“发病前14天内曾经接触过来自武汉的发热伴有呼吸道症状的患者，或有聚集性发病”，第四版又增加“与确诊病例、阳性检测者有流行病学关联”，符合其中任意一条即可；临床表现中也在不断放宽，第二版删除“经规范抗菌药物治疗3天，病情无明显改善或进行性加重”；其中第四版特意指出“疑似病例定义有流行病学史中的任何一条，符合临床表现中任意2条；无明确流行病学史的，符合临床表现中的3条”。

确诊条件不断完善，检测程序逐步下放。确诊条件最初需要对样本进行全基因组测序，第二版可以进行“痰液、咽拭子、下呼吸道分泌物等实时荧光 RT-PCR 检测新型冠状病毒核酸”，第四版增加“血液标本实时荧光 RT-PCR 检测新型冠状病毒核酸”；检测程序上最初需要由经国家卫生疫情应对处置领导小组下设的诊断组评估确认，后续这一条删去，目前形成不同程度疫情由不同级别机构确认的形式：①各地区首例确诊病例或聚集性病例，由地（市）级疾控机构进行复核确认；②对于聚集性病例的标本，应将原始标本逐级上送省级、国家级疾控机构进一步鉴定；③如果出现大规模社区持续传播时，经地（市）级疾控机构评估认可后，由指定的医疗机构实验室进行确认。

学术前沿：如何认识新型冠状病毒感染的肺炎

1月24日，医学权威期刊《柳叶刀》（The Lancet）发表了“新型冠状病毒”最新的两项研究：①介绍武汉新型冠状病毒肺炎患者的临床特征《Clinical features of patients infected with 2019 novel coronavirus in Wuhan, China》；②以一个患者家庭为例，新型冠状病毒肺炎可能存在人传人《A familial cluster of pneumonia associated with the 2019 novel coronavirus indicating person-to-person transmission: a study of a family cluster》。

从研究①的41例患者看2019-nCoV临床特征：①患者平均年龄为49岁，男性占比超过70%，66%的患者有华南海鲜市场暴露史；②重症患者（住入ICU）与年龄、基础疾病无显著相关；③98%的患者有发热，76%的患者咳嗽；④有超过一半的患者会呼吸困难；⑤患者入院至呼吸困难、ARDS（急性呼吸窘迫综合征）、ICU时间间隔分别为1天、2天、3.5天，提示患者容易忽视病情，在症状较轻时没有入院治疗。

从研究①的41例患者看2019-nCoV的治疗方案与预后结果：①绝大部分患者使用抗病毒药物治疗（93%）；②全部患者都使用了抗生素；③少部分患者使用了糖皮质激素（22%）；④大部分患者都有使用供氧支持；⑤截至1月22日，28人（68%）出院，6人（15%）死亡，还有7人（17%）仍在住院。

从研究②的家庭病例看待人传人风险：①家庭6人（外公、外婆、爸爸、妈妈、儿子、女儿）2019年12月29日至2020年1月4日在武汉旅游，随后返回深圳，除女儿外，其余5人均发病；②家庭中奶奶未出游，但在深圳同住一周后也发病，提示人传人风险；③儿子（10岁）没有任何症状，但是通过医院检查发现已被感染，提示病毒携带者可能在不知道自己被感染的情况下传播给其他人。

基于已有患者数据及前期研究，1月28日，CDC发布《2019新型冠状病毒疫情进展和风险评估》，对疾病的关键认识包括：①发热是主要症状之一，但患者可能表现为中低热、甚至无明显发热；②目前患者不再局限在老年患者，患病人群的年龄中位数为48岁，但有基础性疾病、老龄患者容易发生重症和死亡；③病毒是来自哪种野生动物还不明确；③传播途径以呼吸道飞沫传播和密切接触传播为主，传染性较强；④目前没有可靠证据表明在潜伏期内有传染性。

非典回顾：疫情的三阶段复盘

我们回顾了2003年非典疫情爆发的过程，按照普遍认知可以分成三个阶段：

①    2002年11月-2003年2月：为非典的扩散阶段。2002年11月16日广东出现了首个非典的病例，之后广州多家医院陆续出现了多位非典型肺炎患者，同时由于人群流动和缺乏警惕，非典先后传播到了香港、山西、北京、以及越南等地区，之后全球各地开始陆续出现患者。

②    2003年3月-2003年5月中旬：为非典的爆发阶段。3月12日WHO发布全球非典警报，北京、香港、越南、山西、河北、天津、广东等地成为全国非典的疫情重地。4月17日中央开始全力应对非典疫情，4月22日王岐山任北京市代理市长，加大应对措施力度，一直持续到5月中旬新增病例数量开始逐渐下降并稳定。

③    2003年5月中旬之后：为非典病情的稳定及回落期。各地新确诊病例陆续减少，直至7月全球非典患者人数均不再增加，疫情基本结束。

从流行病学数据来看，也基本和上述阶段划分相匹配。03年国家从3月31日开始数据披露，4月21日开始逐日披露数据。在2003年4月开始，全国新确诊人数处于持续快速上升的阶段；到2003年5月中旬开始逐步减少。之后，新确诊病例数、新死亡病例数均降低至个位数并逐步变为0。

非典对医药行业多为一过性影响

SARS影响下2003年医药工业增速有所提升，2004年回落。回顾SARS事件对2003-2004年医药行业的影响我们发现，2003年由于SARS的出现，SARS相关药品的需求爆发。民众对于SARS相关的防护产品及药品相关需求提高，是当年医药工业增速提升的部分原因。而2004年，相关产品的需求上有所回落；同时伴随原材料成本上升及医保对抗生素等品种大范围降价，行业增速亦有所回落。

二级市场复盘：疫情演变带来板块阶段性行情，长期投资逻辑不变

我们复盘03年三个阶段医药指数的表现也有所差异：

①    在SARS扩散期，医药板块表现并不突出：由于疫情并未得到充分的重视，且国内经济处于恢复阶段，大盘表现出快速上升。其中2003年1-2月，医药指数上涨5.84%，排在所有行业的末位，跑输大盘4.34个百分点。

②    SARS爆发期，医药行业明显跑赢：主要原因为部分相关药品的销售需求提升。3月-5月，医药指数上涨2.43%，跑赢大盘1.12个百分点。尤其在4月份疫情最严重、大部分行业处于下跌状态时，有阶段性快速的上涨，4月单月涨幅4.86%，跑赢大盘6.23个百分点。

③    在疫情稳定后，医药指数基本和大盘走势一致。由于当时医药行业和经济环境特点（五朵金花行情），之后医药行业在细分行业中表现并不突出。

03-04年来看二级市场医药未跑赢大盘，SARS并非主要影响因素。二级市场的表现方面，2003年、2004年医药行业均未跑赢大盘。2003年医药行业指数下跌17.67%，万得全A指数下跌3.49%，而2004年医药行业指数、万得全A指数分别下跌18.69%和16.62%。

行业横向对比2003年及2004年医药表现并不突出。细分行业对比上来看，医药行业在2003、2004年的涨跌幅同样未处于上市前列，在28个子行业中分别排在第22位和第15位，而2003年涨幅相对较好的行业分别为钢铁、采掘、公用事业、汽车等，2004年则为传媒。

2003年，SARS相关药品的需求大幅增加，相关公司股价有阶段性上涨。由于卫生部先后发布了非典推荐治疗方案和中药的“非典药方”，相关品种（板蓝根、黄芪注射液、金银花、红霉素、利巴韦林、干扰素、丙种球蛋白等）的需求出现大幅增长。同时出于预防、保健需求，部分中药、及维生素C及抗生素原料药的需求也有所提升，原料药的价格出现上涨。以华润双鹤、太龙药业及华北制药等为代表的上市公司涨幅居前。

但非典疫情对企业业绩影响需综合考虑多方面因素。虽然部分药品在SARS期间销量有快速上升，但是货品的短缺使得企业在加班的人工、原料等方面的投入也有所加大，实际对于企业利润的提升还需考虑成本因素。同时由于疫情影响，医疗机构就诊人数有阶段性的减少，造成非SARS相关药品的销量下降，加上交通管制、物流限制对产品销售的影响，SARS疫情对于相关企业的整体业绩的促进作用需要综合考虑。当然部分药企在SARS期间增强相关药品的生产和供应，有助于其品牌价值的提升。

长期来看，SARS疫情不影响板块核心投资思路和产业趋势。在2003年涨幅靠前的公司中，原料药出口及品牌OTC的投资逻辑代表了当时的产业趋势，但与疫情无关。但是以海正药业及华海药业为代表的原料药出口主线，以云南白药及东阿阿胶为代表的品牌OTC公司仍然在此后几年中都维持了较为强势的表现。

SARS对医药行业仅为阶段性影响，不影响长期投资逻辑。我们认为根据上面的数据，非典对医药行业以及当时的中国经济情况主要为阶段性的影响，并未对当时的市场产生持续的影响，也未对当时的核心产业造成较大冲击。我们认为两次肺炎在流行病学情况上比较类似，非典的经验和影响对于本次武汉肺炎有一定的参照意义，短期内会有一定的阶段性影响，当时并不会改变长期的核心投资逻辑。

权威治疗方案在不断更新完善

为提高临床效率及准确性，卫健委已发布四个版本的诊疗方案。截至1月29日，卫健委已更新《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行）》至第四版。我们对诊疗方案进行梳理，其变化主要集中在以下几点：明确病毒的病原学特点，增加流行病学特点，增加临床表现，增加病原学检测及继续增加中药品种推荐。

短期建议关注：相关器械、药品、药店及互联网医疗

我们梳理了医药行业细分板块及对应标的，建议关注相关器械、药品、药店及互联网医疗等板块。

诊断：关注新型病毒检测及发热门诊相关诊疗试剂厂商

诊断方面：目前已有华大基因、达安基因等公司针对新型病毒的检测试剂盒应急审批通过，万孚生物、透景生命、凯普生物、硕世生物、热景生物等均已完成研发，正在申报过程中。此外，由于发热病人增多及就诊率上升，根据目前发热门诊诊疗流程，我们认为迈瑞医疗（血常规+CRP）、安图生物（代理的流感九项中包含甲乙流和合胞病毒核酸检测项目）以及万孚生物（感染炎症因子）等产品诊断频次可能会有明显上升。

    由于新型冠状病毒与其他肺炎症状接近，疑似患者较多，新型冠状病毒的最终诊断最终主要依赖针对病毒核酸的检验试剂。冠状病毒是一类主要引起呼吸道、肠道疾病的病原体。冠状病毒除人类以外，还可感染猪、牛、猫、犬、貂、骆驼、蝙蝠、老鼠、刺猬等多种哺乳动物以及多种鸟类。截止2020年1月28日，已有华大基因、达安基因、湖南圣湘、上海之江、上海捷诺等5家针对新型冠状病毒的检测产品获得NMPA特殊审批通过，除华大基因同时采用二代测序及RT-PCR方法外，其余采用RT-PCR方法；此外尚有万孚生物、透景生命、凯普生物、硕世生物、热景生物在内等20多家公司完成诊断试剂研发，正在报证过程中。

新型病毒检测试剂预计目前主要在二甲及以上医院应用，检测结果预计2小时左右完成。用目前国内病原微生物核酸检测，为控制微生物传染和保证检验质量，需要在硬件要求较高的、管理较为严格的标准PCR实验室内开展。受限于场地和人员等条件，预计国内能开展病毒核酸检测的医院主要是三级医院和部分二甲医院，基层医院受限于实验室条件，目前尚不能开展2019-nCoV新型病毒核酸检测。采用RT-PCR方法检测，从取得标本到检测结果出来，通常在2小时左右即可完成。

器械：关注相关治疗器械厂商

疫情所需器械主要为防护、一次性耗材、诊断、治疗及消毒相关产品。建议关注迈瑞医疗、奥美医疗等。

药品：关注干扰素、抗病毒药物及血制品

根据诊疗方案，相关用药主要包括抗病毒、抗生素、激素及中成药四大类。根据国家卫健委发布的新型冠状病毒感染肺炎诊疗方案及武汉同济医院诊疗指南，相关用药有干扰素、洛匹那韦/利托那韦、奥司他韦（临床经验）、阿比朵尔（临床经验）、抗菌类药物（需要避免盲目或不恰当使用，尤其是联合广谱抗菌类，并加强细菌学监测），如阿奇霉素、阿莫西林、莫西沙星、左氧氟沙星、头孢曲松、厄他培南等，中药及中药注射剂等。其中，干扰素、洛匹那韦/利托那韦、奥司他韦、阿比朵尔、厄他培南竞争格局较好，基本不超过3家厂家。部分中药及中药注射剂为独家品种，例如连花清瘟胶囊、金花清感颗粒、血必净等。

连锁药店：客流量增多、应急物资加快周转

连锁药店上市公司自疫情发生以来积极配合国家相关部门工作，加快医用应急物资周转，尽可能保障供给。药店为疫情爆发时期民众购买应急物资第一终端，带来客流量大幅增长。我们认为，连锁药店在疫情发生阶段将维持客流量增多的趋势，建议关注益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。

疫苗：全球多个团队紧急研发新型冠状病毒疫苗，但尚需一定时间

截至目前，全球已有多个团队正在紧急研发新型冠状病毒疫苗，研发进度仍处于早期阶段，尚未进入到临床试验阶段。目前正在研发新型冠状病毒疫苗的武汉博沃为人福医药间接控制子公司，其研发模式为与美国GeoVax合作研发，GeoVax利用其MVA-VLP疫苗平台及专业知识，使用源自中国武汉的冠状病毒基因序列来设计和建构候选疫苗。武汉博沃提供进一步开发支持，包括测试和生产，以及与中国公共卫生和监管当局直接互动。

互联网医疗：协调医疗资源，提高医疗效率

疫情期间互联网医疗企业反应迅速，为患者提供新型冠状病毒线上咨询服务，如平安好医生、阿里健康、微医、丁香园等；此外，卫宁健康、创业慧康等企业可以帮助医院、医生搭建互联网医院信息平台。我们认为互联网医疗有的优势有三点：①快速增加医疗资源供给。此次疫情以湖北武汉最严重，外地援助医生到达现场需要一定时间，同时也需要配套的医疗场地和设备，提供网上咨询可以快速增加医疗资源供给，缓解武汉各家医院的紧张局面；②有效分级诊疗。冬季流感高发，部分患者是普通感冒或者流感，通过互联网医疗可以帮助这些患者了解自身情况，病情严重者才去线下医院，这样既实现分级诊疗，也能够提高医疗效率；③避免交叉感染。医院人流量较大，且有较多新型冠状病毒肺炎患者，需要做到严密防护，很多患者容易被交叉感染。

展望2020年，我们继续医药行业的结构性投资机会2.0版。行业格局变化势不可挡，与已经过去的2019年相比，明年医药投资不变的是继续深化产业思维，破旧立新，精选优势赛道。我们长期看好创新药、CXO、仿制药产业链上游、疫苗、医疗器械、医疗信息化、连锁医疗及药房等赛道。今年发生变化的是投资可能向纵深发展，我们建议坚定持有核心资产，同时积极关注具备性价比优势的细分龙头。