-
【天风Morning Call】晨会集萃20200122
机构研报精选 / 2020-01-22 08:26 发布
今日重点推荐
《策略|2019Q4主动偏股型基金持仓解析：消费抱团松动，成长周期获加仓》
19Q4主动偏股型基金继续提高了权益配置比重，股票配置比例由74.16%提高至77.26%，目前接近15年股灾前的位置。分类型看，普通股票型、偏股混合型仓位小幅降低，灵活型产品仓位提高。下半年公募超额回报扩大。四季度主板配置比例继续下降，中小创比重提高。从超配比例来看（按流通市值），主板和创业板超配比例提高，中小板超配比例降低。必选消费板块抱团松动，TMT超配比例继续提升（主要是电子、传媒）；上中游原材料类和大金融超配比例也有一定回升。持股集中度进一步下降。二级行业配置方面，基金重仓持有的102个申万二级行业中，四季度增持市值排名前五的分别为房地产开发、半导体、黄金、互联网传媒、营销传播；减持市值前五分别是饮料制造、保险、计算机应用、化学制药、医疗服务。热点行业中，电子、家电服务处于历史偏高位置，其他主要消费板块四季度仓位都有明显下滑；传媒仓位低位提升；计算机仓位仍在历史底部。 
《家电|复盘十五年空调能效之路》
1月20日，新版GB21455《房间空气调节器能效限定值及能效等级》具体细则正式公布。能效标准出台至今有何变化？总结此次市场即将迎来的空调能效标准的修订，2020版具体能效等级的变化体现在以下两点：一是计算指标方法的更新，不再为定频空调和变频空调分别设置评价考核体系；二是统一定频空调和变频空调的能效等级，进一步提升各能效等级的指标要求。投资建议：整机龙头企业在技术、成本、补贴力度等方面具有较大优势，有利于其集中度的提升。对于具有技术优势的上游零部件厂商来说，因其生产安排一般比整机厂提前 2-3 个月，其优势将率先反映出来，个股方面，建议积极关注白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家，以及电子膨胀阀市场份额高、技术优势明显的上游零部件龙头三花智控。 
《食品|青岛啤酒首次覆盖：迎合行业发展顶层逻辑，重振纯正国货往日荣光》
中高端产品结构脉络清晰，产品品质始终保持卓越地位。硕果仅存的国货中处于最高战略地位，品牌建设持续夯实。治理结构不断改善，产能持续优化。预计公司2019-2021 年实现营收285.27/307.52/332.10亿元，同比增长7.34%/7.80%/7.99%，实现净利润17.27/21.16/26.38 亿元，同比增长21.42%/22.52%/24.68%，EPS 分别为1.28/1.57/1.95 元。首次覆盖给予2020年40倍PE，目标价 62.8元，“买入”评级。风险提示：宏观经济下行风险；政策风险；食品安全风险；销量不及预期等。 
买方观点 整体市场是震荡向上走势，短中期对市场仍持较乐观态度。宏观环境处在一个货币政策偏宽松，经济趋稳的环境，加上外资进入等资金面因素带来流动性宽松，对股票市场带来积极效应。有部分客户认为短期上涨幅度较大的会面临回调风险，关注春节前后调整风险。2020年投资重点是看盈利，聚焦确定性“高成长”与绝对“低估值”的结构性机会。重点关注在5g、传媒、消费电子和新能源产业链等。
研究分享 
《电子|兆易创新：19Q4略低预期，20年开启上升周期》
公司预计 2019 年净利润约为 6.00 亿元到 6.50 亿元，略低于此前我们预计的 6.55 亿净利润预期，判断为奖金计提等费用因素造成。我们认为，当前半导体设计“国产替代”趋势不变，兆易创新持续受益。随着 5G、物联网的普及以及汽车电子的快速发展，公司 MCU、NOR FLASH 等产品需求旺盛，预计 NOR FLASH 价格将会持续上升。政策扶持下的“国产替代”+ 下游应用扩张，我们长期看好。物联网的兴起与汽车电子的发展长期驱动 MCU 成长。预计 2020 年存储芯片进入行业增长大周期，价格构筑上涨趋势。国产存储器替代需求强烈，联手合肥产投，填补国产 DRAM 存储器空白。我们预计 2020 年新一轮存储周期开启叠加 IOT/Airpods 等需求推升，NAND/DRAM 等新品加持，公司产能也有望解决瓶颈，各方面因素向好，将公司 2019-2021 年盈利预测从 6.55/9.58/13.41 亿元调整为 6.45/12.00/18.01 亿元，对应 2019-2021 年 EPS 分别为 2.01/3.74 /5.61 元，维持买入评级。 
《商社|ST慧球：19全年业绩增长58%-71%超预期，聚焦社交营销步入高增轨道》
发布业绩预告，天下秀2019年预计实现归母净利润2.50-2.70亿元，同比增长58.34%-71.01%；天下秀预计实现扣非后归母净利润2.50-2.70亿元，同比增长59.46%-72.22%，达成盈利预测补偿协议承诺收益（2019-2021年天下秀分别实现扣非后归母净利润2.45/3.35/4.35亿元），超市场预期。天下秀为广告主和MCN之间的撮合平台，致力为提供智能化的新媒体营销解决方案。行业变革推动流量去中心化，催生生态服务商产业快速发展。维持盈利预测，给予买入评级。预计2020-21年归母净利润分别为3.41/4.47亿元，对应PE为68/52倍。
《商社|新东方在线（01797）东方优播加速布局，盈利能力逐步释放》
新东方在线 FY2020H1（2019.6.1-2019.11.30）总营收5.68亿元，同比增长19%。新东方在线是中国领先的在线课外教育服务供应商，在在线课外辅导及备考方面凭借优质课程及内容拥有强大的核心竞争力和极高的品牌知名度。公司致力成为终身学习伙伴，帮助学生充分发挥其潜能。公司通过不同的线上平台及手机应用程序以多种形式提供三个核心分部的课程和产品，即大学教育、K12 教育及学前教育分部。我们预计公司 FY20-21 年收入分别为13.9 亿、20.8 亿。 
《医药|片仔癀锭剂开启提价，有望推动业绩加速增长》
片仔癀锭剂开启提价，内销终端、出厂分别上调 60、40 元。有望显著增厚公司业绩，提振渠道商积极性带动销量增长。2019 年业绩快报增长 20.24%，实现优质快速增长。根据片仔癀价格调整，我们上调公司盈利预测，预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 2.29、2.93、3.69 元，对应 PE 分别为 55、43、34 倍，公司 2020 年有望继续开拓渠道推动片仔癀销量增长，提价有望增厚业绩，同时日化的贡献逐渐增长，成为增长新引擎，我们看好公司持续的发展，维持“买入评级”。
《医药|贝达药业：埃克替尼持续放量，管线梯队不断充实》
核心产品埃克替尼预期差持续体现，差异化优势有望不断巩固。研发管线稳步推进，管线梯队品种不断充实。我们判断2019 年有望成为公司业绩的拐点年，公司核心产品埃克替尼仍有望持续长，后续产品开始步入收获期。恩沙替尼有望于2020 年一季度末前后获批，贡献新的业绩增量；此外，MIL60、埃克替尼术后辅助治疗、D-0316、CM-082、X-396全球多中心一线治疗有望陆续申报注册，带来多个催化剂。基于年报业绩预告并考虑新产品有望迎来获批，我们将公司2019-2021 年归母净利润由 2.24 亿元（+34.21%）、2.60 亿元（+16.35%）、3.08 亿元（+18.33%）调整至 2.14 亿元（+28.12%）、 2.69 亿元（+26.01%）、 3.47 亿元（+29.01%），对应 P/E 分别为 147、116、90 倍，维持“增持”评级。 
《钢铁|中信特钢：业绩验证抗周期性，未来仍有成长空间》
四季度汽车用钢回暖，业绩略超预期。再次验证抗周期性，龙头优势尽显。未来仍有增长空间，坚定看好公司长期发展。展望未来，我们认为公司仍有业绩增长空间，一是整合效应仍未完全释放，青岛特钢仍有产能增长空间，靖江特钢开始步入正轨，但业绩并未完全释放，浙江格洛斯无缝钢管公司刚刚完成破产重整，尚未开始贡献业绩；二是公司主要下游行业-汽车行业已经触底回升，将显著带动公司业绩；三是随着行业整合以及经济结构变化，公司龙头优势将越发明显。我们将公司2019-2021 年 EPS 为1.71 元/股、1.79元/ 股、1.88元/股上调至1.81 元/股、1.95元/股、2.09元/股，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号