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【天风Morning Call】晨会集萃20200121
机构研报精选 / 2020-01-21 08:38 发布
今日重点推荐
《汽车|比亚迪深度研究：多管齐下，多位突围》
新能源产业进入第三阶段，比亚迪多位突围。2020 特斯拉正式入华，标志中国新能源车市场进入“产品时代”。20-21 年比亚迪降本措施多管齐下，利润质量爬升可期。比亚迪将于今年推出首款 CTP 电池“刀片电池”，3 月即将量产。2020 年公司也将推 DM4.0 以大幅降本。比亚迪电子：全球领先的智能产品解决方案提供商。5G 时代开启，比亚迪电子将受益于头部厂商手机换机潮。我们预计 2019 年-2021 年，比亚迪营业收入 1310、1645、1846 亿元，公司归母净利润分别为 17.4、20.6、39 亿元，对应 EPS 0.64、0.76、1.43 元/ 股。采用分部 PS 及 PE 估值，以 2021 年分部营收为基础，对应市值 2177 亿元。给予“买入”评级，21 年目标价 80 元。风险提示：新能源补贴政策不达预期；新能源汽车产销规模不达预期；新车型市场认可度低于预期；消费电子景气度低于预期。 
《计算机|美亚柏科深度研究：拐点已至！被低估的公安大数据领军者》
高研发巩固取证龙头地位，志在公安大数据领军者。取证业务成长性好于预期，中长期成长中枢应在 20~30%。公安大数据建设是新蓝海，公安大数据业务投入产出比有望提升。公安大数据未来五年受益于 5G 扩容，同时行业向应急延伸。考虑到 19 年受机构改革影响及订单转化延迟，我们预计公司 2019 年实现收入 20 亿元，净利润 3.07 亿元；展望 2020 年，取证业务恢复成长性，公安大数据投入产出比提升，我们预计公司 2020 年实现收入 27.6 亿元，净利润 4.6 亿元。2019-2021 年 EPS 为 0.38/0.58/0.86 元。给予公司 2020 年传统业务 40XPE，传统业务净利润 3.4 亿元，估值 136 亿元；予 2020 年大数据业务 7XPS，收入 12.5 亿元，估值 87.5 亿元；预计公司 2020 年市值约为 224 亿元，目标价 27.80 元，维持“买入”评级。风险提示：1、公安大数据建设周期长，收入节奏难以确认 2、大数据市场竞争激烈 3、电子取证市场低于预期 4、商誉减值风险。 
《军工|中国卫星首次覆盖：我国小/微小卫星生产主导力量，把握卫星互联网建设发展机遇》
我国小/微小卫星研制生产主导力量，航天科技集团卫星上市平台。业绩中长期稳健上行，全年存货或于2019Q4 交付。全球卫星互联网建设已启动，我国卫星通信将迎新风口。卫星通信是以人造卫星作为中继节点的无线通信方式，可用于骨干传输、远程接入、移动通信、固定通信、电视广播等场景。小卫星产业迅速发展，将成为卫星制造市场的带动力量，预计2025 年全球小卫星制造和发射市场规模将超过200 亿美元。2018 年底我国已发布卫星移动通信终端入网牌照，2025年我国卫星通信设备行业产值将超过500亿元。预计 19-21 年业绩增速为10%/13%/20%，营收为83.4/94.3/113.2亿元，EPS为0.4/0.46/0.56元，PE为66.94/58.49/48.05x。按可比估值85.33计算，目标价为 0.46*85.33=39.25 元，空间47.1%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：卫星互联网产业趋势放缓，公司业绩增速不及预期，公司产能不足风险。
买方观点 当前继续看好市场，成长风格继续占优。继续看好科技股，同时关注地产竣工产业链。1、本轮科技周期是半导体短周期和5G资本开支大周期共振的强周期，创业板盈利增速也从2019年三季报开始出现明确改善，科技行业景气度已经明显转向。2、地产产业链方面一季度竣工数据将明显转好，家电家居公司目前估值都比较便宜，叠加收入加速，看好板块的绝对收益机会。3、新能源汽车板块继续看好，同时提高对储能板块的关注度。后期关注：经济的持续修复。后续重要的观察点在于宏观经济数据修复能否持续。2019年12月的货币金融数据、工业品生产数据等经济增长数据均有超预期迹象，但经济强相关板块（如金融、周期品）既没有相对收益也没有绝对收益，核心原因在于市场认为经济短周期修复不可持续。2020Q1经济复苏难证伪或者证实（去年高基数、开年信贷冲量市场均有预期），倾向于数据验证要等到二季度或者甚至三季度。
研究分享 
《电子|欧菲光：全年实现扭亏为盈，看好光学业务实现快速增长》
发布业绩预告， 2019年度预计实现归母净利润4.5亿元-6亿元，净利润实现扭亏为盈，全年非经营性损益为1.9-2.1亿元。公司为国内光学龙头，经营业绩处拐点，触控出表聚焦光学主业。公司经营逐季向好，迎基本面拐点，主要因公司积极把握行业发展机会加大高端产品研发和量产出货，持续优化业务结构，提高产品附加值；公司摄像头模组、屏下指纹模组和镜头等核心业务和产品的营业收入和出货量均实现较快增长。坚定看好光学创新升级，公司5G时代具备β和α逻辑，收入端盈利端弹性提升大。考虑出售非苹果触控显示资产情况，给予19-21年营收为500.45、522.44和655.92亿元，上调预计净利润，由4.31、20.53和27.10亿元上调至5.00、20.53和27.10亿元，给予公司2020年35倍PE，目标价26.6元，维持“买入”评级。 《汽车|一季报机遇：景气触底回升，龙头强势复苏》
2019 年汽车行业整体仍面临较大经营压力。19Q3 迎行业景气拐点，产销边际正持续改善。优质赛道下的龙头公司，业绩已先于行业强势复苏。随行业去库结束，加库周期开启，19Q3 起行业景气度正逐步转暖。看好优质赛道下龙头公司强势复苏，带来一季报业绩超预期机遇，重点推荐：【常熟汽饰、岱美股份、保隆科技、爱柯迪、长城汽车、潍柴动力、福耀玻璃】。 
《商社|盐津铺子：全年业绩超预期，规模效应推动盈利释放逻辑进一步确认，休食龙头进入发展快车道》
公司 2020 年 1 月 18 日发布公司 19 年全年业绩预告，其中 19 年预计实现归母净利润 1.2-1.3 亿，同比增长 70.18%-84.36%。按季度来看，19Q4 单季度预计实现归母净利润 3023.25 万元-4023.25 万元，同比增长 96.14%-161.02%。公司专注生产、销售中国特色小品类休闲食品以及具备地方特色凉果蜜饯产品，是国内休闲食品龙头。公司产品线丰富，渠道覆盖度广，未来有望通过“店中岛”模式从核心华中、华南区域走向全国。我们预计公司 19-21 年收入分别为 14.8/20/26 亿元。由于公司盈利能力提升超预期，毛利率增长费用率下降，我们将公司 19-21 年的业绩预期从 1.07/1.8/2.34 亿元上调至 1.3/2.2/3.8 亿元，维持买入评级。 
《医药|片仔癀：业绩快速增长，2020年更值得期待》
2019 年业绩快报增长 20.24%，实现快速增长。预计核心片仔癀系列产品收入增长超过20%，日化板块收入超 30%。成本端压力大，存在强提价预期。根据公司业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021 年 EPS 分别为2.29、2.84、3.51元，对应 PE 分别为 54、43、35 倍，公司 2020 年有望继续开拓渠道推动片仔癀销量增长，片仔癀存在提价预期，同时日化的贡献逐渐增长，成为增长新引擎，我们看好公司持续的发展，维持“买入评级”。
《医药|二批集采产生拟中选结果，整体价格降幅符合预期》
集采试点及扩围成效显著，对多方具有深刻意义。集采大幅降价主要挤出中间水分，药品质量将继续被严格把关。及时回款降低企业成本，中选药品进院将优先使用。未来将实施一次集采全国覆盖，集采机制将常态化。新常态下关注仿制药梯队及原料-制剂一体化企业。建议关注：1、具备仿制药梯队、原料-制剂一体化的企业：中国生物制药、科伦药业、华海药业、博瑞医药等。2、上游原料议价能力提升，建议关注普洛药业等相关原料药标的。3、医保战略购买，通过仿制药节省医保费用是重要的手段，关注医保导向，重点关注创新及其产业链、受影响相对较小的器械（IVD），关注龙头：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、迈克生物等。4、刚性消费受集采的影响相对较小：品牌OTC、医疗服务、疫苗、血制品、自费刚性用。
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