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【天风Morning Call】晨会集萃20200114
机构研报精选 / 2020-01-14 08:28 发布
今日重点推荐
《银行|工商银行深度研究：综合金融标杆，盈利能力较强》
客户基础优势显著，综合金融之领头羊。资产负债结构较好，造就较强的盈利能力。资产质量优异，不良隐忧小。基于三大逻辑，我们 20年力推工行。1）当前估值仅0.87 倍 PB（lf），估值处于历史底部，股价下行风险小；2）工行作为大行龙头，受益于银行业龙头集中之大趋势，且金融牌照齐全，客户基础优异，具备综合金融之长逻辑；3）20 年经济有望企稳，工行资产质量或受益，短期逻辑明显改善。依托优异的客户基础，对公与零售业务相互促进，大零售、大资管及大投行战略持续推进，工行正成为综合金融标杆行，对标全球市值最大的银行摩根大通银行。维持买入评级，给予目标估值1.1 倍 20 年 PB，对应目标价 8.60 元/股。风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；存款成本大幅抬升风险；普惠小微贷款爆发不良危机等。
买方观点 2020年开年继续看科技股，方向主要是5g、传媒、消费电子和新能源产业链。2018和2019年是5g通信设备大年，2019年底开始，2020年5g主要看内容和5g终端放量。传媒股上半年会有阶段性机会，主要还是估值便宜，展望全年业绩具有不确定性。消费电子二季度以后仍有机会。新能源短期预期打得过高，行业基本面边际有所好转，但业绩层面还未见底。年报和一季报过后，如果板块跌下来，后续仍有贯穿全年的机会，建议关注各产业链龙头。另外有客户认为市场对通胀的预期，猪价仍在高位，粮食价格今年可能超预期。CPI有望前高后低。价值股存在补涨预期，关注银行和保险。
研究分享 
《非银|中信证券：2019年业绩同比增长31%，2020年大有可为》
13日，中信证券披露2019年的快报，归母净利润123亿元，同比增加31%，业绩增速符合预期。“全面深化资本市场改革”进行时，监管鼓励股权融资的大江大海，证券行业正在承担时代重任，证券公司大有可为。注册制改革大背景下，证券公司将从通道型向综合型投行转变，“投行+PE”新模式可提升头部券商的ROE。中信证券是行业龙头，将直接受益于资本市场的发展。基于我们对于资本市场改革的乐观预期，我们上调中信证券2020-2021年的盈利预测，由此前的141/162亿元上调至149/171亿元当前股价对应2020E为1.9xPB，维持“买入”评级。 
《房地产|金科股份首次覆盖：西南王谋局全国、高成长价值低估》
从成渝向全国扩张、布局二三线为主：1）公司全国战略布局初步完成。2）公司主力布局二三线、土储超5600 万。销售增速引领行业、结算盈利稳步提升：1）预计 2020 年销售将超2000 亿元。2）结算毛利率稳步提升、净负债率稳步下降。物业服务行业前十、股权价值被低估：1）物业合同面积 2.4 亿平、行业前十。2）预计物业估值近百亿、市场未充分发现、不排除拆分上市可能。优质成长和高分红吸引长期投资、股权结构稳定。我们预计公司归母净利润分别为 54.08亿元、68.27 亿元、82.87亿元，其中地产板块 19 年归母净利润为 50.52 亿元，参考可比公司 2019 年一致性预期 PE9 倍，对应市值为 454.71 亿元，预计物业板块2019 年归母净利润 2.92 亿元，我们给予公司物管业务2019 年一致性预期 PE26 倍，对应市值为 76.07 亿，合理市值应为 530.77 亿元。对应目标价 9.94 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：政策变化不及预期、项目开发不及预期、融资成本控制不及预期。 
《商社|中国国旅：19全年业绩预计增长50%，聚焦免税主业享政策优化红利》
分季度看，19Q1-Q4 归母净利增速分别为 98.8%/28.2%/16.6%/17.6%，今年三季度市内免税店、大兴机场、上海机场卫星厅陆续开业，受费用端增长影响，Q3/Q4 利润增速较前两季度略有放缓。分业务看，三亚海棠湾方面，三亚 10/11 月客流增长均超过 20%，叠加免税消费渗透率提升、客单价增长，预计海棠湾整体 Q4 免税销售收入依旧维持高增长，但因公司促销力度加大，利润率水平或略有下滑；机场方面，受到香港因素影响，机场客流出现不同程度波动，其中上海机场 10/11 月吞吐量合计同比仅增 1%，预计北京及上海机场收入增速约在个位数水平，香港机场 10/11 月吞吐量均为负增长，预计收入增速在低个位数水平。免税肩负引导海外消费回流的重任，为国家重要战略方向，市内免税+离岛免税共振，想象空间充裕。随着公司逐步整合现有经营渠道，调整品类结构，将带动长期业绩稳步提升，短期内市内政策变化将成为公司重要催化剂，未来市内免税店推进乃至全球免税业务版图扩张将为公司带来更大的价值空间，根据业绩预告，我们将公司 19-20 年 EPS 由 2.5/3.0 元/股调整为 2.4/2.7 元/股，对应 PE 为 39X/35X，持续看好公司长期发展潜力，建议重点关注！维持“买入”评级。 
《家电|周观点：CES展示最新科技趋势，原材料价格全面上涨》
作为每年最受关注的科技盛会，CES今年聚集了来自160个国家的约17万名参会者参会，全球超过4500多家公司带来了自身最新产品以及最新技术展示，但受限于中美贸易影响，今年参展的中国企业数量有一定减少。从今年的科技主题来看，除了延续去年的AI技术以外，新的核心技术亮点可总结为以下四个方面：1）5G产业链的进一步成熟带动不少家电品牌推出支持5G通讯技术的产品。2）电视机产品仍以硬件创新为主。3）智能家居系统升级以及控制支持显示统一趋势。4）汽车电子在CES展上提及较多，家电企业也开始通过一些延伸应用，将触角把智能家居延伸至电动汽车领域。 
《医药|周观点：年报业绩预告陆续披露，年报窗口期守住业绩主线》
截至2020年1月12日，A股共有54家医药企业发布年报业绩预告，其中32家业绩预增，业绩预增幅度在100%以上的有6家，业绩预增幅度在50%-100%的有10家，业绩预增幅度在0-50%的有13家；另有11家企业业绩预减。结合年报业绩预告，我们建议投资者在年报窗口期沿业绩主线挖掘投资机会，从业绩角度关注几大细分领域，包括景气度较高的创新药及其产业链（恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、凯莱英等）；医疗器械领域（安图生物、迈瑞医疗、万孚生物等）；能够穿越政策周期的医药大消费，包括疫苗（沃森生物、康泰生物、智飞生物），生长激素（长春高新），中药消费（片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等）；此外建议关注原料药板块（普洛药业、富祥股份、天宇股份、九州药业）。
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