2019年业绩增长26.24%-35.42%

公司公告2019年业绩预告，实现归属于上市公司股东净利润5.5-5.9亿元，同比增长26.24% -35.42%，符合市场预期，若取中值5.7亿元，则19Q4业绩为1.39亿元，同比增长133.92%，主要原因是核心的疫苗销售持续保持良好水平，另一方面是去年四季度有非经常损益导致基数较低，公司全年业绩快速增长主要是费用管控持续优化，产品盈利水平提升所致。

四联苗渐入佳境，23价肺炎疫苗逐步起量

公司核心的四联苗销售预计渐入佳境，从批签发角度看，2019全年合计达到426万剂，Q1-Q4各季度分别为0、90.47、161.88、173.25万剂，数量环比持续提升，反映销售渐入佳境，受去年长生生物事件的影响，百白破疫苗批签发出现了明显的下降，对四联苗的销售有所促进，我们预计全年四联苗销量在450万剂左右。其他品种方面，23价肺炎疫苗从三季度开始获得批签发，2019年获得89万剂批签发，预计今年有望持续上量。

13价肺炎疫苗已报产，定增助力产业化

公司作为国内疫苗管线最为丰富的企业之一，拥有在研品种25项，开始步入大品种收获期。13价肺炎球菌结合疫苗Ⅲ期临床研究总结显示该疫苗具有良好的免疫原性和安全性，临床试验结果全面达到预设目标，目前报产已经得到受理，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已获得Ⅲ  期临床试验总计报告，后续将准备报产。根据公司半年报披露，公司还有ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗等多个品种位于研发的各个阶段，公司有望迎来产品的持续收获期。报告期内，公司启动实施非公开发行股票项目，拟募集资金总额不超过30亿元，用于建设民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目（一期）和补充流动资金，为公司的吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b 型流感嗜血杆菌联合疫苗、肺炎球菌结合疫苗、麻腮风系列疫苗等新型疫苗的研制和产业化提供基础保障，为公司持续发展提供动力，进一步增强公司核心竞争力。

推出期权激励计划，利于进一步提升内部活力

公司3月份发布了2019年股票期权激励计划草案，是继2017年限制性股票激励方案后实施的第二期股权激励计划，对象总人数为548人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员，有利于充分吸引和留住人才，调动员工的积极性，进一步提升内部活力促进公司发展。

国内疫苗优质企业，看好长期发展，维持 “增持”评级

根据公司业绩预告，我们小幅调整公司预期，预计公司2019-2021年EPS分别为0.89、1.24及1.96元，对应PE分别为99、71及45倍。疫苗法的推出有利于行业优胜劣汰，公司的质量体系、品种优势更为凸显。公司是国内优质疫苗企业，丰富的管线奠定了长远发展的基础，我们看好公司的不断成长，维持“增持”评级。

风险提示：13价肺炎疫苗等获批进展低于预期，研发进展低于预期，四联苗等销售低于预期，疫苗公共事件