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【天风Morning Call】晨会集萃20200110
机构研报精选 / 2020-01-10 08:30 发布
今日重点推荐 
《总量|混乱中，市场该关注什么？》
宏观：2020年，全球政治风险加剧，同时面临美国大选、英国无协议脱欧、世界各地民粹主义抬头以及中美第二阶段谈判等诸多不确定性。无论是风险资产的估值分位数还是不确定因素来看，今年风险资产的波动性都会上升。策略：中短期投资很大程度上是景气度投资，中短期的涨跌幅取决于景气度的变化，即盈利水平及盈利趋势。固收：我们认为至少目前整个利率将继续处于风险可控，机会也不大的状态，应该还是横盘震荡为主，后面就看宏观基本面是否能够演化出预期差。如果可以的话建议大家可以积极参与。金工：市场一旦进入上行趋势格局，关注的核心指标是市场的赚钱效应，根据近期的成交情况，近期交易资金平均盈利5.6%，在赚钱效应转负之前，建议保持积极，如遇调整可增加股票配置。银行：经济企稳之下，低估值且基本面不错的估值弹性或更大。银行业高质量发展之下，龙头集中将是大趋势，大行及股份行受益，中小行中有特色的亦有前景。 
《海外|港股策略：2020是香港市场从单一到多元化的拐点》
2019年恒指跑输全球各大指数，但港股两极化明显，港股市场的表现暴露了其市场单一化的问题。展望2020，“港股A股化”将在南下资金+新经济力量双重加持下，重焕活力。我们认为港股2020年会出现估值提升的拐点：伴随中美贸易摩擦缓和、香港事件常态化和相对宽松的货币环境，叠加港股A股化的趋势，南下资金增持会加深“港股A股化”的刻画，而阿里的上市带来示范效应，“同股不同权”、“二次上市”公司纳入恒指的讨论正加速，与时俱进才能推动香港市场更开放的拥抱新经济。时间维度上我们认为，港股或存在与A股类似的春季躁动行情，建议积极提前布局。综上，我们总结今年港股五大策略。策略1：顺周期下低估值及AH溢价的大金融，博彩板块具有较强安全边际。策略2：南下资金力量：大消费主题内部轮动（汽车、传媒、教育及博彩），A股热门映射TMT包括半导体、5G等科技股。策略3：港股上市制度改革下的新经济龙头。策略4：港股通仍是南下资金主要投资渠道。策略5：避免香港本地零售旅游相关版块，受香港事件冲击仍需较长时间恢复。 
《电子|比亚迪电子深度研究：一站式零部件龙头，第四次腾飞展望千亿营收》
公司目前手机笔电+新型智能产品+汽车系统三大板块驱动,是全球唯一一家能够大规模提供塑胶、金属、陶瓷、玻璃、复合板材等全系列结构件和整机设计制造解决方案的公司: 塑胶起家持续保持领先、金属 18 年安卓市占率30%、玻璃陶瓷具备关键材料设备生产能力产能持续扩充。判断公司会在2020 年加速实现第四次业绩翻倍飞跃。公司具备手机零组件一站式垂直整合能力，短期看公司深度绑定头部客户优享 5G红利，未来可乐观展望客户旗下多条产品线项目。看好5Gbeta 和 alpha 共振下公司受益于手机销量修复、零组件价值量提升、组装放量。预计 19-21 年公司营收为 567.2/1005.4/1263.8 亿元,净利润为 17.6/25.32/31.46 亿元，yoy-20%/44%/24%。给予公司 20 年20x PE 估值，对应目标价 22.6 元/股，即为 25.1 港币/股，给予“买入”评级。风险提示：5G手机需求不及预期，华为手机出货量不达预期，良率爬坡缓慢，客户拓展缓慢。 
买方观点 一季度继续看好市场，特别看好弹性品种。原因在于1、宏观政策定调偏暖：12月10日至12日中央经济工作会议提出稳健的货币政策要灵活适度。1月1日央行决定于1月6日全面降准0.5个百分点；2、第一阶段缓和告一段落，还未进入第二阶段。3 、数据趋稳。12月全国制造业PMI为50.2%，与11月持平，两个月都维持在高点。综上，一季度暂时没有大的宏观利空，此轮春季躁动行情阶段看好拔高指数有弹性的券商，估值依旧低的游戏以及滞涨的军工。全年看好业绩趋势向上的科技股票，包括电子、游戏、新能源汽车。
研究分享 《电子|京东方A：面板涨价有望超预期，业绩估值双升》
1.2020 年 1 月开启涨价周期，全行业盈利能力有望持续提升。2.韩国产能大规模退出，退出速度超预期，价格步入加速上涨周期。3.柔性 OLED 在iOS&安卓两旺，大陆供应商有望供货 iPhone 新机型。4.折叠屏、AR/VR 等新型显示终端在 5G 生态下打开成长空间。我们看好公司在价格周期反转和成长业务加速发展背景下的业绩估值双升投资机会。考虑到 19 年 LCD 价格加速下跌以及公司柔性 OLED 持续增长，我们调整公司 19-21 年营收为1229/1623/1977 亿元（原值为 1210/1560/1805 亿元），调整归母净利润为 20.4/95.1/154.8 亿元（原值为 55.9/77.7/94.3亿元），综合考虑消费电子行业以及重资产制造业可比公司 PE/PB 估值（可比公司 20 年平均 PE 为 30.1，平均 PB 为 3.9），谨慎原则，我们给予公司目标价为 7.2 元（对应 20 年 PEx26 倍/PBx2.7 倍），维持买入评级。
《汽车：12月乘用车批发同比-1%，全年2110万辆收官》
12月乘用车批发销量216万辆，同比-1.0%，环比+6.3%，同比降幅继续收窄，符合预期。2019年全年批发销量为2110万辆，同比下降9.3%，上半年降幅较大，下半年降幅持续收窄。注意到，乘用车产量已经连续两个月正增长，预计会对Q4汽车零部件板块的业绩起到良好的支撑作用。12月新能源乘用车批发销量13.7万辆，同比下降14%，环比增长73%；1-12月累计销量106.2万辆，同比增速4.4%。2020年行业有望迎来弱复苏，龙头个股体现阿尔法成长能力，建议关注弹性的【长城、长安】，稳健的【上汽、广汽】。汽车零部件：2020年实现业绩修复，并充分受益特斯拉国产带来的科技估值，迎来全年的戴维斯双击，看好【常熟、岱美、旭升、拓普】等。 
《军工|四创电子首次覆盖：中国雷达第一股或入拐点，背靠四大研究所优质技术和资产》
大股东中电博微托管 4 家研究所，公司为唯一上市平台后续整合可期。公司背靠的四大研究所分别为中国雷达\混合集成电路\光传感\低温电子权威机构。公司聚焦雷达与微电子业务，军改影响余波或去，存货趋势预示拐点。公司深度挖掘微波电子产业，将具备 10万平米高频微波基板生产能力。电科集团资产整合望加快，电科集团旗下另一雷达上市公司国睿科技（可比公司之一）已公布资产整合细节，公司作为中电博睿旗下唯一上市平台证券化望加速，2020 年院所资产净利润规模估算约预计13.84 亿元，预计公司 19-21 年营收增速分别为6.21%/8.24%/9.14%，营收为 55.72/60.31/65.83 亿元，归母净利润为2.27/2.54/3.04 亿元，根据 1 月 8 日收盘价49.66 元， P/E 为34.79/31.15/26.01x，可比公司2020 年万得一致预期 PE 均值为47.7x，以该 PE 作为公司2020 年 PE，则公司2020 年目标价=47.7*1.59=75.84 元，空间52.7%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：公司主业为雷达与公共安全相关产品，雷达行业采购招标存在放缓风险，公共安全相关产品为项目制，如果未来招标不及预期亦存在业绩波动的风险。 
《商社|红旗连锁：拟800万收购吉百兴食品20%股份，看好快餐行业&强化快餐供应链》
拟通过自有资金800万元持有吉百兴食品股权总数的20%，其中600万元作为持股出资，200万元计入吉百兴食品资本公积金。本次投资是基于公司对快餐行业发展前景及市场空间的看好，同时结合公司经营需求，强化公司快餐供应链，为进一步有效管理及业务整合需要。内生外延提升公司市占率，新网银行贡献投资收益增厚业绩。永辉持股21%成为第二大股东，永辉加速生鲜供应链&门店改造赋能。四川省内便利店龙头，加速新开门店&外延并购提升市占率，永辉赋能发力生鲜供应链，新网银行增厚业绩。新网银行投资收益超预期，故将19-21年净利润预测从4.60/5.59/6.31亿元上调至5.20/6.09/7.20亿，当前市值对应20/17/15xPE，维持买入评级。 
《医药|奥美医疗首次覆盖：一次性医用耗材领头羊，上市元年大放异彩》
营收保持稳健增长，扣非后归属母公司净利润增长 56.03%。深耕美国市场，积极拓展新兴市场。医用敷料行业稳健增长。公司规模化优势明显，有利于在全球的市场竞争中获得更大的市场份额，我们预计 19-21 年公司营收 24.33、29.20、 35.04 亿元，净利润为 3.21、 4.29、5.59 亿元，对应 EPS 为 0.76、1.02、1.33 元，PE 为 29、22、17 倍，选取相关的公司，2020E 平均估值约为 28.4X，考虑到公司竞争优势较为明显，同时具备规模化、自动化生产能力，2020 年给予 30X PE，对应目标价 30.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：外销收入占比较高的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、衍生工具基础资产价格波动风险等。 
《钢铁|华菱钢铁：低估值、高分红、高性价比优选标的》
2019 年 4 季度以来，受益于成本回调钢价上涨，行业利润持续回升，我预计公司四季度业绩明显好于三季度，预计2019 年 PE 仍处在 4 倍水平，属行业最低水平。展望2020 年，公司品种优势、区位优势明显，盈利边际改善，估值优势更加明显。根据公司公告，完成三家核心子公司少数股权的收购后，将通过子公司向母公司分红来消除分红障碍。预计公司2019 年度以现金方式分配的利润将“不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”，且“不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润的20%”。核心品种基建、油气用钢需求明确边际向好。资产结构持续优化，具备进一步成长空间。考虑到公司核心品种需求边际改善，资产结构可进一步优化，我们将公司2019-2021 年 EPS（重组前口径）由0.69 元/股、0.80元/股、0.91元/股调整为1.11 元/股、1.20元/股、1.33元/股，维持“买入”评级。
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