温氏股份2019年业绩预告点评：猪鸡景气，业绩兑现，养殖龙头配置价值凸显！

事件：今日，温氏股份发布2019年业绩预告及12月销售情况，公司预期2019年全年实现归母净利润138.5-143亿元，同增249.97%-261.35%。其中，12月肉猪销售127.12万头，环增55%，销售均价34.37元/kg，实现收入52.87亿元。肉鸡销售0.94亿只，环增4.8%；销售均价13.25元/kg，实现销售收入23.49亿元。

我们的分析和判断：

1、猪鸡景气，2019年盈利高增长！

1）肉猪：全年销售肉猪1,851.66万头（含毛猪和鲜品），同降16.95%；收入395.45亿元，同增20.03%；销售均价18.79元/公斤，同增46.57%；出栏均重113.67kg，我们预计全年育肥猪全成本在14.5-15元/kg，头均盈利400-500元，养猪板块盈利80-90亿元。

其中：Q4出栏量298万头，均价35.1元/kg，出栏体重121kg，预计育肥猪全成本15.5-16元/kg，四季度存在部分三元留种淘汰猪，整体头均盈利在2000-2500元，养猪板块盈利60-70亿元。

2）肉鸡：全年销售肉鸡9.25亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同增23.58%；收入258.92亿元，同增34.03%；销售均价15.06元/公斤，同增9.93%；出栏体重1.86kg，预计养殖全成本11.8-12.2元/kg，单羽盈利5.5-6元，肉鸡板块盈利50-55亿。

其中：Q4出栏量2.90亿羽，均价15.7元/kg，出栏体重1.87kg，预计养殖全成本11.8-12.2元/kg，单羽盈利6.8-7.3元/羽，肉鸡盈利约20亿。

2、生猪行业产能大幅去化，本轮猪周期盈利有望持续2-3年，养殖龙头产能回升，业绩将进入加速释放期！

按智农通当前生猪价35.74元/kg，公司头均盈利2000-2500元。公司盈利将继续提升，迎来利润快速释放阶段。此外，公司疫情防疫取得成果叠加三元猪留种，截止10月底公司种猪存栏已经接近160万头，能繁母猪约有120万头，后备母猪约有40万头。之后每个月绝对增量估计有7-8万头。公司预计今年底公司拥有的产能可以达到3600-3800万头。2021年计划猪出栏量3000万头。

3、养殖盈利超预期兑现，迎历史性景气周期，继续重点推荐盈利确定性、高分红比率的养殖龙头！极具配置价值！

肉猪板块：预估2020年生猪销售均价33元/公斤，公司生猪出栏1900-2100万头，则预计养猪板块业绩400-500亿；肉鸡板块：预估2020年出栏10-11亿羽，单羽盈利5元/羽，则黄鸡板块业绩至少50-55亿。按2020年保守业绩450亿估算，公司当前收盘市值对应2020年业绩仅4.2x，极具配置价值。