在很多人的印象中，白酒行业是处于消费领域，而消费品是没有周期性的，但事实上，从整个白酒行业数据来看，白酒业是一个周期性行业。

当然，它表现的是一个弱周期性，而不是强周期性，但由于这个行业很大，所以，这种周期性变化对企业运营方面的影响，不容忽视。

这期，我们就来聊聊白酒行业的周期性，白酒行业最特殊的地方在于：产品保质期长，甚至出现保存时间越长，口感就越好，价值也就越大。想想70年代的茅台和82年的拉菲就明白。

正因为这个特征，给白酒行业带来了一定的金融属性，而这个金融属性为白酒行业带来了周期属性。

这个周期属性，具体表现在企业的运营方面就是：产能周期。简单来说，行业景气度高时，下游的需求有两方面驱动：消费提升+收藏库存。

在这两项驱动力下，导致市场需求大增，反馈到酒厂后，酒厂开始扩大产能，但由于扩产需要一定的时间周期，因此会造成供给紧张，而供需失调，白酒得以不断提价。

如果，行业景气度下滑，而下游消费需求意愿不会剧烈波动，但收藏库存的需求会大量下降，导致供给超过需求，大部分的酒厂为了消化前期产能，被迫降价。

但是，强势品牌和现金流充裕的企业，就会逆势涨价，用于维护高端的品象，期望达到涨价去库存的目的。

我们选取：贵州茅台，五粮液，洋河股份，山西汾酒，泸州老窖，这五家为代表的白酒行业历史整体盈利能力及周期性变化。

加权净资产收益率ROE数据图：

由于加权ROE会因为刚上市资本增多，以及不同公司的杠杆率不同而造成变化较大，因此，我们还可以选择投入资本回报率ROIC这个指标来看整体行业变化情况。如图：

从以上数据我们可以知道，2003年-2008年，由于我国经济高速增长，宏观经济景气的背景下，白酒行业也蓬勃发展，盈利能力得到大力提升，历时5年。

2008年-2011年，受制于全球金融危机，宏观经济不景气，白酒行业经历了3年的盈利下降期。

2011-2013年，受益于中国宏观经济刺激计划，各地推出各种投资项目，商务活动消费拉动白酒行业升温。

2013-2015年受到国家“限制三公消费”挤压了白酒的消费热情，特别是高端白酒的消费市场遭受重大打击，白酒行业的盈利能力出现整体下跌，期间众多白酒股股价出现腰斩。

2015年—2019年，历时4年，白酒行业复苏，消费升级，消费渠道进一步下沉，业绩和估值开始回升，白酒行业指数上涨。

那么，问题来了：白酒行业的周期开始逆转了吗？

要回答这个问题，需要思考一下，白酒行业周期上行和下行的指标有哪些？

回到真实的商业场景中，当市场一片繁荣时，下游经销商拿货热情高涨，经销商纷纷愿意提前把货款打给酒厂，期望优先拿到货源，反映到酒厂的财报中就是：预收账款的增加。

反之，当市场开始下行，酒厂财报中的预收账款就会减少。

当然，财报会比市场的实际情况反应的更慢，具有滞后性。这就要求我们尽量的对比 预收账款的增速大小，而不是绝对值的大小。

数据如图：

这张图看不出趋势，我们用同比增速的概念分别来看：贵州茅台（2018年Q3—2019年Q3）预收账款的增速为：0.79%，五粮液的增速为：140.3%，洋河股份的增速为：-28.6%，山西汾酒的增速为：133.9%，泸州老窖的增速为：12.7%。

从这些数据来看，五粮液和山西汾酒的势头最猛，怪不得2019年股价都有150%以上的增幅，而洋河股份最惨，去年在白酒行业股价涨幅中垫底了。

从最近这几个季度的数据来看，整个白酒行业的上行周期还没有开始逆转，当然，后期，我们还是要实时跟进年报公布的数据，毕竟年报数据经过了审计，可信度更高一些。

好了，这里是：元沙优投，以上就是我们对白酒行业周期性的一些看法，你是如何看待的这轮的周期，欢迎将你的想法告诉我们，让我们一起学会金融理财投资，给生活多一种选择！

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