2019年业绩预增60%-80%超预期

公司公告2019年业绩预告：归属上市公司股东的净利润16.10-18.12亿元，同比增长60%-80%，超市场预期，业绩主要原因包括：1、控股骨干制药企业收入增长；2、房地产开发项目结算收入同比上升；3、2019 年 11 月完成了对金赛药业29.5%少数股东股权的收购，自2019年11月起按照99.5%持股比例合并计算。

预计金赛药业2019年业绩增长中枢70%左右

公司整体表现大幅增长主要是金赛药业强劲增长带动。根据公司业绩预告，我们预计核心的子公司金赛药业业绩增长中枢达到70%左右，生长激素产品销售持续扩大，金赛继续扩大重点品种市场，规范化各级销售体系；配合水针品种的市场开拓，完善电子笔做为企业独立品种的业务发展；同时根据公司2018年年报，公司坚持差异化市场策略组织多场促销活动及省级以上大型会议，持续加大营销力度，儿科新患数大幅增加，医院累计进药覆盖率大幅提高，我们估计新患舒持续增长，同时整体用药时长增加，这些举措都推动生长激素等有望实现持续高增长，巩固市场领先地位。2018年内长效生长激素产品完成IV期临床研究，为后续放量奠定了基础，公司的长效+水针+粉针产品梯队优势有望进一步凸显，我们看好2020年生长激素的持续高增长。

公司研发管线潜力大，生长激素天花板有望进一步打开

公司在研品种丰富，根据公司2019年半年报，公司超过20个重点研发项目在推进中，其中生长激素持续拓展适应症，未来有望继续打开生长激素增长天花板，百克生物方面，鼻喷流感疫苗已报产，预计今年上半年获批，有望为后续疫苗板块增长增添动力。

看好公司持续快速发展，维持“买入”评级

由于公司业绩超预期，加上完成对金赛药业29.5%少数股权的收购的原因，我们上调公司盈利预测，2019-2021年利润由13.9/18.5/23.8亿元上调至17.0/29.1/39.2亿元，预计公司2019-2021年EPS分别为8.41、14.40、19.39元，对应PE分别为53、31、23倍。公司业绩持续快速增长，收购金赛药业剩余股权也有望提升公司的核心竞争力和盈利能力，看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展，维持公司“买入”评级。

风险提示：招标进展缓慢，长效生长激素、重组人促卵泡激素放量速度低于预期