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【天风Morning Call】晨会集萃20200103
机构研报精选 / 2020-01-03 08:33 发布
今日重点推荐
《总量|开门见喜，2020能否喜上加喜？》
宏观：上半年经济阶段性企稳带来的低估值早周期行业的估值修复，下半年无风险利率下行带来的科技成长和价值龙头的溢价回升。长期来看，科技成长在长周期跑赢金融地产周期、价值龙头估值持续溢价的趋势已经形成。策略：结合历史经验我们认为，明年1月的外部环境符合大金融首先“躁动”的条件。战略层面，科技产业趋势仍然是明年最重要的主线。科技细分领域的景气度抬升会进一步确认成长股相对于主板的业绩趋势向上。成长股很有可能一如过去，接棒大金融成为春季行情中后期的主攻手。除了消费电子，科技股会内部扩散，新能源车、传媒、计算机、面板、PCB都有机会。固收：从方向上来说，利率看不到有大幅的调节压力，在中性震荡的过程中具有向下的可能性。我们还是强调一季度内预期差的存在。未来存在短端5—20个BP调整的可能性，长端向下存在至少30个BP的可能性，建议大家积极关注。 
《银行|1月策略：经济企稳，估值提升-超配银行股》
经济企稳预期是银行股投资的核心。尽管我们认为20年银行息差小幅下行，但经济企稳预期更关键。经济企稳之下，资产质量改善，信用成本下降对业绩的影响更大。此外，经济若能企稳，LPR利率或停止下行，甚至可能上行，息差也可能上升。银行股股价更取决于市场对经济的预期。我们认为，存量贷款定价基准转换至LPR仅短暂影响市场情绪，降准构成明显利好。我们认为，20年经济企稳，但流动性保持偏宽松，低估值的标的估值提升弹性反而更大。我们旗帜鲜明主推二线龙头-低估值且基本面较好的兴业、工行、光大、张家港行及基本面反转的浦发、北京，关注江苏、杭州、常熟等。1月我们首推兴业银行，三大逻辑：1）估值低，当前仅0.73倍20年PB，修复到1倍，股价涨幅就有37%，弹性大；2）市场化程度高，基本面优异，具备综合金融长逻辑，深耕“商行+投行”，发债、资产托管、资管等的行业领军者；3）资产端具备优势，受益于低市场利率，业绩担忧小。 
《房地产|降准点评：降准叠加因城施策宽松、强烈看好一季度贝塔行情和2020全年阿尔法行情》
2020年我们认为随中央和地方政策明显改善，行业相对优势有望再度得到体现。此外，根据我们之前地产投资矩阵（参考美林时钟）的建议，销售面积累计增速转负后是配置地产股的较好时机，因此，我们继续看好2020年一季度贝塔行情和全年地产板块获取超额收益的机会：从2019全年看，龙头集中度增速有所放缓，格局仍有变化可能，重点关注成长性较好的二线品种，三四线布局房企面临压力需要重点点甄别，我们长期看好一二线、大都市圈城市布局为主的房企，短期重点推荐：万科、金科、保利、中南建设、阳光城，持续关注：1）龙头地产：万科、保利地产、金地、融创中国、招商蛇口；2）成长地产：中南建设、阳光城、金科股份、旭辉控股、龙光地产、美的置业；3）物业管理：碧桂园服务、保利物业、招商积余、永升生活服务、绿城服务、新大正等；4）商业持有：大悦城、中国国贸、光大嘉宝等；5）棚改旧改：城投控股、城建发展。
研究分享 
《计算机|荣科科技首次覆盖：优质医疗IT企业，迈入新一轮发展期》
优质医疗 IT 企业，多细分领域龙头。医疗信息化行业政策红利不断，市场高景气持续。智慧城市行业趋势助力，政府合作添翼。医疗信息化行业政策红利不断，行业高景气持续，智慧城市发展迅速，公司携手政府拓展业务，竞争力突出。预计 2019-2021 年公司实现业务收入 8.28 亿元、10.72 亿元和 13.83 亿元，实现归母净利润 2773 万元、3657 万元和 4716 万元，对应 EPS 分别为 0.05 元、0.07 元、0.09 元。考虑公司处于转型阶段，我们认为，PS 估值更能反映各公司市场价值。参考可比公司 PS 估值，可比公司 2020 年 PS 均值为 6.894 倍，考虑可比公司均为龙头企业，具有一定的估值溢价。同时，公司毛利率、净利率低于可比公司，综合考虑，我们给予公司 2020 年 4.00 倍 PS，对应 2020 年目标市值为 42.88 亿元，对应目标价为 7.74 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：医疗信息化政策落地低预期，医疗业务拓展低预期，智慧城市落地低预期，行业竞争加剧，非公开发行延迟、暂停、中止或取消的风险，今创信息未能完成业绩承诺的风险。 
《建筑|基建类专项债有望大幅提升，大基建板块或取得年初攻势头筹》
一季度专项债或大幅增长，提前发行专项债落地领域“无地产，偏基建”。新增专项额度有望带动 2020 年一季度基建增速稳步提升。建议关注 2020 年一季度基建潜在超预期所带来的投资机会。我们认为无论在财政政策与货币政策的配合方面因素、还是相关审批层面因素，今年一季度基建有望出现超预期提升。我们建议投资者此时多关注建筑板块，尤其是前期受投资行为影响而出现较大幅度下跌的央企龙头。且在行业竞争结构方面，龙头市场集中度提升的迹象越来越明显，八大央企 2019 年前三季度出现了近五年来的收入增速新高，中铁、铁建利润增速分别达到 16%、18%。目前位置上建议关注中国中铁、中国铁建、中设集团、上海建工等相关标的投资机会，此外也建议关注中材国际、高新发展、隧道股份等标的投资机会。 
《建材|旗滨集团:高端产品布局持续推进，玻璃价格中枢有望提升》
进军药用玻璃，中性硼硅玻璃市场潜力大。节能玻璃产能继续提升，高管增资电子玻璃。供紧需升，2020 年玻璃价格中枢有望抬高。上调盈利预测，19-21 年归母净利由 12.46、13.77、14.97 亿元上调至 13.38、16.34、18.46 亿元，EPS 为 0.50、0.61、0.69 元，对应的 PE 为 11X、9X、8X 倍，维持“买入”评级。 
《环保公用|中闽能源：2019年海电二期4台风机并网，2020年公司将全面迈进陆海风电投产高峰期》
平海湾二期 2019 年 4 台风机并网，2020 年将进入投产高峰。陆上风电建设顺利推进，2020年将进入投产高峰期。平海湾海电三期积极推进，2021年前投产将锁定高电价。根据最新的风电平价上网政策，若海电三期项目能在2021 年底前投产，将有望锁定 0.85 元/千瓦时的高电价。不考虑本次收购，我们预计公司2019-2021 年归母净利润为 1.7、 2.97、3.07亿元，对应的 EPS 为0.17、0.3、0.31元/股，给予“买入”评级。考虑中闽海电并购完成后带来的增量业绩，我们给予备考盈利预测，预计公司2019-2021 年归母净利润为 2.61、5.29、6.81亿元。
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