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【天风Morning Call】晨会集萃20200102
机构研报精选 / 2020-01-02 08:49 发布
今日重点推荐
《农业|种业重大事件点评：转基因玉米拟获生物安全证书，种子行业或将迎崭新发展阶段》
2019年12月30日，农业农村部发布公示将拟批准颁发农业转基因生物安全证书给192个转基因植物品种。其中有两例转基因玉米种子有机会获批生物安全证书。1、转基因玉米商业化迎曙光。若两例转化体获得安全证书，后续只需进行并完成品种审定流程，预计有望在1-2年出现转基因商业化品种。2、若转基因顺利推进有望加速种子产业升级和加速集中。首先转基因将显著抬升种子附加值，有望推升种子价格及利润率。其次，转基因育种技术壁垒高、研发投入大，将使得头部企业的品种竞争优势进一步凸显，加速行业集中度提升。3、种子行业拐点渐至，转基因政策助力板块反转。一方面玉米价格有望在2020-2021年继续上涨；另一方面种子产业库存压力趋缓，预计头部种子企业业绩拐点渐至。转基因政策的推进，长期有望为头部企业带来高壁垒和高利润，短期将提升板块估值。4、投资建议：首选转基因技术储备丰富，且在本批次拥有转化体申请的隆平高科（持有杭州瑞丰25%的股权）、大北农；其次，登海种业（玉米种子龙头）、荃银高科。 《宏观|2020 年国内宏观经济和投资展望》
2020年，预计经济增速窄幅波动，全年实际GDP增速稳定在6.0%左右，名义GDP回升至8%。上半年，自2019年4季度开始的经济阶段性企稳延续至年中，下半年小幅回落的概率较大。2020年，货币政策显著收紧和大幅宽松的概率都不大，预计降准幅度明显小于过去两年。财政政策在年初甚至整个上半年将会比较积极，下半年力度可能边际收敛。2020年，特朗普在大选年有改善经济的主观诉求，贸易摩擦升级的可能性较小。下半年不确定性升高，摩擦方向可能发生在技术领域、部分金融领域以及地缘政治。2020年，国内大类资产的排序为：港股，A股/商品，债券/现金。预计利率走势中枢震荡，10年期国债利率以3.2为中枢、上下波动区间各20bp。预计上证指数区间为2700-3400，节奏上是箱体震荡，震荡的幅度和频率大于2019年下半年，全年可能呈“倒N形”或“W形”。行业上，相比2019年以估值提升为主，2020年更偏价值，更追求基本面确定性和业绩超预期，微观上是细分行业景气度回升和行业竞争格局持续优化。 《家电|2020年度策略：分化与进化，机遇共存》
展望 2020 年，我们认为空调行业价格战概率大，地产竣工数据回暖，预计内销增速保持稳定；冰洗整体受行业消费升级趋势带动，均价有望进一步提升；电视行业受面板价格提升影响，部分降价企业或被抑制，预计均价保持稳定；受新品类、新品牌等因素的带动，小家电行业收入保持增长趋势；厨电受地产竣工数据回暖带动，需求端有望好转。个股方面，积极推荐海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器、华帝股份、新宝股份、海信视像。 《汽车|蔚来销量大增，首推常熟汽饰》
Q3 交付量环比增长明显，Q4 有望创新高。毛利率回升，叠加费用端改善，亏损环比大幅减少。蔚来汽车产业链相关标的有望迎来增业绩、提估值机会。常熟汽饰是蔚来汽车“智能座舱”核心供应商，配套包括门板、仪表板、副仪表板等智能座舱产品。与传统燃油车相比，新能源汽车更加注重内饰一体化、轻量化及智能化，因此对内饰的品质、性能、加工工艺的要求更高。公司以配套造车新势力头部企业为契机，未来有望逐步切入长三角地区优质新能源汽车产业链（如上汽大众MEB、长城宝马项目等），中长期成长空间广阔。近期公司董事长承诺自首发限售股解禁之日起 6 个月内（2020 年 1 月 6 日起至2020 年 7 月 5 日），不以任何方式减持本次解禁的首发限售股份（1.08亿限售股，占公司总股本的 38.49%），亦彰显管理层对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可。
买方观点 2020年，预计全球经济依然不振，而货币宽松加上上游原材料供给的偏紧，容易造成阶段性的原材料上涨。其中有色的供给紧张情况高于钢铁与煤炭，星星之火更容易引发上涨行情。但下游的需求整体不振，导致原材料的上涨缺乏持续性，随后的震荡也将加大。滞涨因素和高基数效应将打破2019年的消费股业绩上涨的可持续性，MSCI今年不再增加比例，也会让抱团核心资产的资金出现松动，2019年的牛票大概率2020年表现平平。科技创新，国家订单支持的行业有故事和超预期订单支持，或许成为2020年新的主题。但5G板块概念早于现实，或许呈现前热后冷的情况。
研究分享 
《汽车|长安汽车：转让长安标致雪铁龙，2020轻装上阵》
解决亏损包袱，利好公司集中资源。转让价大于账面价值，预计增加 2020 年税前利润 13.52 亿元。林肯冒险家预售开启，豪华品牌空缺被填补。长安汽车 11 月份销量今年首次转正，自主品牌连续增长。目前是行业的库存周期的低点，行业的底部，未来随着低端产能的退出，行业集中度提升，市场竞争格局边际改善，有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。由于出售股权带来的利润增厚以及资产结构的优化改善，我们上调 2019-2021 年公司归母净利预期至 1.7 亿、38 亿和 60 亿（此前预期为 1.7 亿、28 亿和 58 亿），对应 PE 分别为 283、13 和 8 倍。给予长安汽车 21 年 10 倍 PE，对应公司目标价上调至 12.50 元（此前目标价为 12.00 元），维持“买入”评级。
《汽车|重卡：12月继续增长，全年117万辆，再创历史新高》
12月销量略超预期：我们此前预期12月销量的同比增速区间为[-3%,+7%]，最终数据是同比增长9%，比我们预期上限高2个百分点。19年销量再创历史新高：全年来看，117万辆的销量（+2%的同比增速）远超18年底市场对19年的预期（同比-20%左右）。我们认为预期差的主要原因来自于：物流重卡保有量持续增长带来的物流重卡销量中枢抬升，而市场对此重视度不够，在18年物流重卡同比下滑后，市场存在线性外推，认为19年物流重卡会继续下滑。但我们认为18年物流重卡的下滑只是因为17年治超带来的一次性购置需求造成的高基数。继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽H】。建议关注【中国重汽A】以及将通过资产置换注入一汽解放资产的【一汽轿车】。 
《商社|新大正：产业对比再看新大正：依靠外拓成长，经营效率制胜》
新大正所处非住宅物业千亿市场规模，占据物管半壁江山。产业对比视角再看新大正：依靠外拓成长，经营效率较高。新大正：市场化发展打造口碑式成长，专业化服务尽享需求释放红利。新大正物业是一家致力于打造智慧城市公共建筑和设施，管理公共、园区、航空机场、政府机关、学校、住宅等城市项目的综合服务提供商。根据中指院发布的《2019中国物业服务百强企业报告》，新大正物业荣获“2019中国物业管理行业市场化运营领先企业”的荣誉称号。我们预测2019-2021 年净利润分别为 1.10亿元、1.5 亿元、2.1 亿元，PE 分别为 46.43x、34.69x、25.41x。
《商社|天立教育：签约贵州铜仁、安徽来安学校，继续全国化扩张步伐》
天立快速开校一方面在于二三四线教育资源相对紧缺，天立凭借自身办学经验有效丰富当地教育供给，借助民办特有灵活优势提高运营效率；另一方面将有效减轻地方财政压力，全国多数地方政府大都对民办教育采取积极欢迎态度。我们始终坚定看好天立模式，认可其对优质教育资源经验的异地输出与复制。目前政策尚未最终落地，但因地制宜引导优质民办教育发展或是长期方向，建议积极关注。我们预计天立 FY19-20 年净利分别为 2.85 亿、3.9 亿，对应 PE 分别为 20xPE、15xPE。维持盈利预测，给予买入评级。 
《医药|上海发布集采补充文件，保证中选药品优先地位》
优先采购使用中选药品，未中选药品做限价要求。保证中选药品质量和货款及时支付。中选药品优先地位得到保证，新常态下关注仿制药梯队及原料-制剂一体化企业。1、具备仿制药梯队、原料-制剂一体化的企业：中国生物制药、科伦药业、华海药业等。2、上游原料议价能力提升，建议关注普洛药业等相关原料药标的。3、医保战略购买，通过仿制药节省医保费用是重要的手段，关注医保导向，重点关注创新及其产业链、受影响相对较小的器械（IVD），关注龙头：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、迈克生物等。4、刚性消费受集采的影响相对较小：品牌OTC、医疗服务、疫苗、血制品、自费刚性用。
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