不知不觉2019年已经过去，即将迎来2020年，我从我个人的经历以及资本市场的变化带大家回顾一下，以及通过2019年资本市场的演变如何去展望及布局2020年的投资。

2019年个人体会：2019年在我的印象中A股是一个高开低走的，中间波折不断，优秀企业定价重回正轨的一年。从券商带领的春季躁动行情开始到5G产业的不断表现，再到硬科技持续上涨，垃圾股没有业绩支撑的小盘股估值超预期下杀，市场都在告诉我们成长中发现价值、价值中寻找成长是一条正确的投资之路。就我自己19年投资而言比较幸运买了券商龙头和5G产业链当中的做电磁屏蔽材料企业，虽然成绩不算顶尖但还算过的去。今年我最大的收货就是深刻理解投资是投未来，不在拘泥于传统的价值投资，刻板的分析行业、企业、估值，更加注重推动企业股价上涨的核心逻辑分析，深挖企业未来业绩增长的核心驱动力，当你真的看清楚企业经营未来发展的态势之后，很多问题都是迎刃而解、你也敢于在企业股价被错杀的时候重仓买进。

2019年宏观投资环境的变化：关于宏观环境变化我从三个维度给大家分享一下自己的所思所想经济数据、货币政策、改革。

经济数据：从GDP、CPI、PPI、PMI数据来看除去CPI因为猪肉涨价的问题导致数据异常，如果剔除猪肉CPI数据也是在下降的。整个宏观数据的表现非常差，而且并没有看到减缓的迹象，在这种经济情况下，上市企业整体业绩就难言很好，这也是几年以来股市并没有如预期的上涨的根本原因所在，当我国经济进入中速增长阶段，我们就要清楚未来各行业的资源向龙头集中的趋势会更加明显，所以这也是近段时间一直再给大家分享个行业细分赛道的龙头企业的一个原因所在，也就是市面上所讲的核心资产未来更具配置价值。

货币政策：今年货币政策一共降准3次，没有降息。最重要的是推出新的利率形成机制LPR以降低实体企业的融资成本，LPR简单理解就是MLF+浮动调点，公开市场操作的利率为基准做一定的调整，这个更加贴近市场的实际利率。从高层的意思看未来货币政策适度宽松，保持合理的流动性为主。其实这些我个人理解来看货币政策很难像从前一样去降基准利率，大家期待像之前的杠杆牛、水牛的行情很难再出现了，但是有一点可以确定的就是随着去年全球各国进行了一波降息，给我国货币政策调整腾出了一定空间，目前的货币政策就是有空间但是会很缓慢的释放，根据市场经济环境做逆周期调节，不大水漫灌。

改革：关于改革是近年来一直热议的话题，尤其是供给侧结构性改革，主要就是转换经济动能的，有点过于宏观了，我今天单独拎出来一条主线就是金融供给侧改革，这个和我们资本市场就息息相关，今年以来两个重要的事件就是科创板的推出，再者就是这两天《证券法》修改明年3月1日全面推行注册制，这个在我看来是一个非常重要的具有划时代意义的举动、对我国资本市场更好的发挥资源配置作用是有战略作用的。科创板+全面推行注册制核心就是让以前没有资格上市的高科技企业，能够在企业前期的发展就能获得股权融资，以免错过像阿里巴巴、腾讯、百度这样的优秀企业。这里面有一个深层的逻辑就是目前中国经济下滑之所以不能快速企稳原因是旧的资产不满足人民需要资产开始去产能，让这些不在发挥重要作用的旧的资产占用太多国家的资源、资金，我们要集中资源去培养新的经济增长点以保持我国未来的中高速增长，所以国家推出《一带一路》帮助我国过剩产能走出去、推出《中国制造2025》、高层多次在重要场合提到核心技术自主可控，从低端制造走向高端制造真正实现制造业大国梦想，企业的发展离不开资金的尤其是高科技企业，在发展前期会有诸多的困难需要长期稳定的资金支持，如果像之前一样利用间接融资方式从银行借贷，发行债券不仅成本高而且也不稳定对科技型高端制造企业的发展形成制约，那这就需要我国的资本市场发挥应有作用，就是服务好实体经济，这才有了后面的科创板+证券法的修改，其实就是一个意思新的增长点就是半导体芯片、云计算、高精密数控机床、医疗服务等这些新科技和高端制造企业，而要实现这些企业的快速发展就需要一个新的融资渠道去帮助这些企业。新的经济增长点找到了或者说形成了，那么经济动能的转换也就成功了，科创板注册制+证券法其实可以理解成是国家的重要战略的高度。

2020展望：既然经济动能转换已经是不可逆的趋势，寻找和把握好新的经济增长点我们也就可以充分享受新经济增长的红利，这也是我对2020年的期待。我这里给大家分享三个方向券商、半导体、创新药。

先说券商:推行注册制无疑对IPO提速有重要的推动作用，会增厚券商的投行业务的业绩，券商作为金融供给侧改革的先行梯队，建造航母级券商也已经成本市场共识，券商未来行情值得期待。

半导体：半导体就是中国迫切要解决缺芯之痛，人口红利开始弱化，生产力提升是解决经济动能转换的重要砝码，低端制造到高端制造进程加快，随着智能手机、物联网、AI的兴起对芯片需求、性能逐步提高，半导体的赛道不论是从国产替代的逻辑还是本身市场空间来说，都是不错的赛道。

创新药：关于创新药赛道最重要的就是两个大的核心逻辑一个就是人口老龄化带动的医药需求。第二个就是带量采购政策严重削弱了仿制药企业利润，这也就给创新药带来新的空间了。