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【天风Morning Call】晨会集萃20191227
机构研报精选 / 2019-12-27 08:28 发布
今日重点推荐
《总量|2020，谁会开门红？》
宏观：对于股票，我们认为明年缺乏指数趋势走牛的宏观基础，一方面经济中长期下行的趋势没有改变，不会出现单纯由基本面推动的普涨，另一方面超额流动性受限于略偏中性的货币政策，也难出现全面的估值提升。明年市场会比今年更偏价值，宏观上能赚到两部分钱，一是上半年经济阶段性企稳带来的低估值早周期行业的估值修复，二是下半年无风险利率下行带来的科技成长和价值龙头的溢价回升。策略：从减持的明细来看，1月减持压力较大的都不是机构重仓或者市场关注度高的标的。回顾19年全年，无论是成交量、收益还是机构仓位都进一步向头部公司集中。因此非头部公司的减持压力对市场更多会是短期的情绪冲击，实际的影响应该不大。固收：综合考虑，如果未来PPI转负，结构性通胀转向通缩，叠加美联储可能的再度降息，OMO就具备了下行空间，我们认为这个空间在5~25BP，对应长端利率下行空间不少于30BP。金工：从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，各指数成分股PE、PB中位数目前都处于相对自身的估值40分位点附近，仍属于我们定义的低估区域，因此考虑长期配置角度，结合短期判断，根据我们的仓位管理模型，绝对收益产建议维持股票仓位40%。 
《传媒|2020年春节档前瞻：史上最强可期，把握催化机遇》
从暑期档《哪吒》表现超预期开始，电影市场边际改善明显，预计19Q4单季度票房增长超30%，院线公司在经营杠杆效应下，单季度将有良好的财务表现。春节档1月开启，当前定档影片9部，其中3部猫眼想看人数超20万，5部超10万，2020年影市有望迎来开门红，行业回暖延续。我们维持9月起对行业长期拐点已现的推荐观点，建议中短期关注供给恢复后上游制作公司作品业绩弹性及下游院线公司盈利修复，中长期关注影院供给改变情况。标的包括直接受益票房增长的电影渠道【万达电影、横店影视、中国电影、IMAXCHINA】等以及内容方【光线传媒、猫眼娱乐】以及根据项目关注弹性【华谊兄弟、北京文化、金逸影视、阿里影业】等。 
《房地产|放宽落户点评：提升城镇化水平，助力一二线复苏》
《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》。其中明确，全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策，精简积分项目，确保社会保险缴纳年限和居住年限分数占主要比例。有利于破除城乡二元结构、提升非户籍人口的城镇化水平。有利于推进城镇化到大都市圈化的进程、提升大都市圈人口吸引力。有利于一二线房地产市场的稳定复苏、利好龙头及一二线布局开发商。我们长期看好一二线、大都市圈城市布局为主的房企，建议关注：1）龙头：万科、保利地产、金地、融创中国；2）都市圈房企：中南建设、阳光城、招商蛇口、金科股份、龙光地产、美的置业。 
研究分享 
《汽车|一文看透汽车景气现状》
长期来看，汽车行业远未见顶，未来龙头企业有望强者恒强。中短期来看，目前行业正步入加库存周期，增长有望回归中枢，行业有望稳步复苏。零部件板块：1）高ROE细分领域龙头继续推荐【岱美股份、科博达、爱柯迪、玲珑轮胎、潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、均胜电子】，建议关注：【敏实集团、星宇股份、耐世特】。2）ROE迎拐点的低估值成长标的推荐【常熟汽饰、新泉股份、宁波高发、拓普集团、旭升股份、保隆科技】，建议关注【万里扬、伯特利】。乘用车板块：行业在两年左右的去库存结束之时，带来行业去产能之后的龙头机遇。推荐：自主龙头的【长城汽车、吉利汽车 H】；日系有望延续高增长，自主迎拐点的【广汽集团A/H】；乘用车龙头【上汽集团】；合资触底复苏，自主有望盈利的【长安汽车】。 
《食品|澳优：董事长持股平台战略投资，提价+降税带来利润分配空间持续提升》
1、回购计划之外，管理层组织资金增持，对公司发展树立强信心。2、佳贝艾特终端涨价，渠道利润稳中有升。3、明年进口税率下调，澳优模式相对基地在国内的国产品牌奶粉更加受益。我们预计公司19-21年营业收入分别为70.0、93.0、121.0亿元，同比增长30%、33%、30%，19-21年调整后净利润分别为9.2、12.8、16.6亿元，同比增长58%、39%、30%，19-21年EPS分别为0.58、0.80、1.04元，给予公司20年23倍估值，目标价20.30港币，给予买入评级。
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