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【天风Morning Call】晨会集萃20191226
机构研报精选 / 2019-12-26 08:26 发布
今日重点推荐
《固收|大数据看区域之四：重庆城投怎么看？》
（1）主城区整体经济实力较强，税收收入稳健，第三产业发展较好，人口虹吸效应明显，土地市场景气度较高，金融资源较为丰富，可积极参与第一梯队各区平台城投债（经济财政实力不弱于诸暨，债务却相对更低）；对于第二梯队各区城投债，我们认为需审慎考虑，横向对比浙江的长兴以及江苏的如东，经济财政债务综合均可比，而目前或已越过了市场主流机构的安全边际；（2）新区内，第一、二梯队产业结构合理、工业基础更好，产业聚焦效应较好，税收可持续性更强，但 19 年来土地流拍有所加重。对于新区第一梯队各区，综合经济财政债务来看，可重点关注江津、永川（横向对比来看即浙江的上虞），而涪陵债务压力相对更大（可横向对比南通的海安）；第二梯队各区内，建议考虑璧山区（可类比扬州的仪征，但债务率更低）；（3）渝东北、渝东南区内，整体经济财政实力偏弱，区域定位亦有所约束，但对于区域内核心城市——万州，我们认为横向对比扬州江都区的市场所持态度来看，可以积极考虑参与区内核心平台。 
《有色|稀土磁材不止于贸易战:受益高端放量，进口扰动持续》
出口关停有望再度发酵，持续关注中重稀土供给收缩。中国优势品种有望持续强势，盈利改善可期。关注：广晟有色、五矿稀土、盛和资源、北方稀土等。贸易摩擦情绪到实质性高端需求放量，龙头有望充分受益新能源拐点。关注：中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。 
《化工|生物素价格大涨，行业景气有望超预期》
生物素需求稳定增长。全球约 70%的生物素用于饲料添加剂，30%用于食品饮料及医药领域。根据博亚和讯统计，2018年全球生物素（纯品）需求量240 吨，年均需求增速约 6%，国内需求量40吨，年均需求增速约12%。产能过剩供给高度集中。根据博亚和讯的统计数据，2018年中国生物素产量300 吨，主要集中在圣达生物、新和成、海嘉诺、浙江医药和杭州科兴5家企业，产量占比近95%。其中，圣达生物和新和成占比均为30%左右，供给高度集中。供给收缩需求回升，价格近期大幅上涨。推荐新和成，关注圣达生物。新和成和圣达生物是全球生物素行业龙头，产能分别为7500 吨和 5000 吨（以 2%粉计算）。价格每上涨 10 元 /公斤，税后净利润年化增加0.56 亿元和 0.38 亿元，对应新和成和圣达生物EPS分别增厚0.03/0.34元，业绩弹性大。 
买方观点
元旦左右看震荡行情，国内外向上向下的逻辑都不在，政策数据真空期。随着1月年报预告渐进，后期存在结构分化的可能。指数行情的想象空间需要等待货币政策进一步宽松。市场对明年降息降准预期增强，风险偏好明显提高，看好明年1季度春季躁动行情。中期主线上仍是TMT方向最优，宏观强相关板块中，前期预期较悲观，在宏观触底预期驱动下，部分资金料会切换到传统宏观早周期板块。消费电子、半导体、新能源汽车、券商仍然是主线，看好部分周期行业汽车、地产、化工、建材、机械龙头，近期关注需求回暖的铜。
研究分享 
《交运|中远海控：集运或迎供需错配窗口，海控有望充分受益》
停航计划主要来源于后市下行的判断，反应或许有些过激。美国制造业、耐用品（除国防外）库存指标已经出现同比走软，被动补库存行情有望重现。不同于以往，受益于 IMO 限硫令的实施，高企的高、低硫油价差有望促使航商抓紧安排运力进坞装塔，停航计划的实施力度有望更强。本轮停航计划主要来源于 12 月出货高峰因市场观望中美关税政策的变化而低于预期，航商判断后续市场仍将会维持疲软，但是我们认为欧美的消费具备韧性，耐用品和制造业库存的下降将会带来被动补库存行情。成本方面，中远海控运力规模位居全球第三，对燃油供应商的议价能力较强，且机务管理严格，燃油成本上行程度及相关风险发生的概率有望低于市场平均水平。我们认为，集运行业有望进入供需错配窗口，运价的上涨有望超市场预期，中远海控作为第一梯队航商有望充分受益，预计 19-21 扣非归母净利润预测 29.7、32.7、58.7 亿元，维持“买入”评级！ 
《家电|海信电器：公司拉开混改大幕，期待进一步激发活力》
公司拉开混改大幕，实际控制人不变，期待后续进一步激发企业活力。业绩拐点初现，战略定位逐渐明晰。我们维持19-21年净利润分别为4.4、5.6、6.6 亿元，当前股价对应19-21年分别为 29.6x、23.5x、19.9xPE，考虑到公司高比例的在手现金额（净现金/市值为 0.63），当前PB为 0.92X，给予“增持”评级。 
《商社|新大正：市场化发展打造口碑式成长，专业化服务尽享需求释放红利》
当前非住宅物管市场空间广阔，伴随后勤社会化持续深入、国家基础建设大力投入等因素，更多原有公共建筑物业服务需求和新公共建筑群体逐步被释放；头部企业将借助自身实力及资本化手段加速成长整合。公司市场化能力极强，在机场、学校等细分领域具有较强的专业化优势，顺应后勤社会化改革风向，高效运营基因奠定成长趋势。五大项目分类建立标准化、流程化、可持续创新的管理制度。新大正物业是一家致力于打造智慧城市公共建筑和设施，管理公共、园区、航空机场、政府机关、学校、住宅等城市项目的综合服务提供商。我们预测2019-2021年净利润分别为 1.10亿元、1.5亿元、2亿元，PE分别为42x、32x、23x。
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