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行业通识完结篇：估值分类（第520期）
时空复利 / 2019-12-24 14:29 发布
行业通识系列已经完结，有些行业没有涉及。例如公共事业，媒体，原材料。简单补充逻辑要点。
1、公共事业，媒体，原材料
公共事业类公司的买入重点是股息率诱人时（5%以上股息率），估值也要在低位，不然估值下跌，股息率的钱不够亏损。并且这种行业价格受到管制，要重点关注政策变化。
媒体行业例如有线电视，黄昏的尽头。尽管曾经有线电视被认为潜力无限，毕竟预收现金的生意令人遐想联翩。
奈何世界是飞速变化的，原本的好行业，如今无力回天。电影这块赌性较重，爆款电影很难预测。
原材料行业是也难也简。重点关注原材料的价格波动，价格低点与市净率低点是最好的买入时间。以及关注相关政策的变化。
如果把握住原材料的价格波动与市场预期差，收益极为感人。
2、极限护城河是限制
其实梳理了这么多行业后，给我的感触非常大。
一定要选择行业空间广阔的行业，是首要条件。
大白话就是，行业的高度与分散，决定股价的高度。
投资者们经常谈论巴神大笔买入可口可乐的风采，殊不知巴神曾自我批评，98年的时候应该卖掉可口可乐。
因为行业天花板的缘故，可口可乐为伯克希尔带来的总体回报并不理想。
由此可见，护城河很重要，但与天花板存在矛盾。
当一家公司的护城河深厚时，如果天花板触顶，那么护城河本身的价值是缩水状态的。
万物周期，盛极而衰。古人诚不欺我。
参考行为金融学，买的是预期，卖的是事实。
总之，只有行业广阔，才大有可为。并且这个阶段通常意味着行业的占有率并不集中，是大公司逐步抢占市场份额的过程，强者恒强。
有的行业天生具备护城河。从优秀行业中选择优秀公司，事半功倍。
3、估值分类
估值这东西，长期回归均值（因为业绩增速最终回归均值），短期看想象力。
本片作为行业通识完结篇，主要简述股票类估值，逻辑与行业估值类似。
由于美股历史更长，演绎的故事与事故更多。
科技股，小盘股，大盘股，通通上演过人性大戏。这就是人们预期的想象“共识”的真实演绎。
不过我们可以简单跨过行业整体估值，给所有的股票按照阶段进行估值。
在大消费行业篇章中，我们划分了公司的四个阶段：
这种划分方式几乎适用于所有公司。
（1）初创阶段公司。
好比年轻人创业，不见利润，伸手要钱。
A股上市公司都是有盈利要求的，所以这类少见。但是，那种整日忙着发公告追热点的公司，与初创阶段的公司本质区别不大。一定要避开。
（2）快速增长期公司。
好比一群小老弟，在行业上升期抢占市场份额，跑马圈地。拼的是刺刀，竞争极为激烈。
可由于市场“钱多”，主要是这类公司有想象力。小老弟又表现出“大有可为”，大饼成山，要成为行业大哥。
那么对于这一类公司，真正要确认的是真成长还是假成长。
真成长的话，未来的老大哥在年轻的时候纵然百倍估值也不贵。
可问题是一群小老弟，大哥只有一两个，怎么选？所以，要有一个性价比。我给出的估值是决不能超出30-35倍。再高，就下不去手了。
（3）稳定增长阶段。
小老弟拼成了老大哥，回首尸骨遍地，终成行业中数一数二的大佬，业绩稳定。
这个时候行业位置大概固定，梁山好汉排座次。
那么这类公司的估值买点尽量不能超出20-25倍估值。如果行业还分散并且广阔，且大哥“面相”依旧年轻，体现在行业格局并不稳定，估值可以略微上移。
但大哥的青春终究有限，投资者追求的是稳健。则上移的越多，收益越少。
老大哥比较壕，账目有钱，可投的项目少了，不分红就不像话了。
通常估值越低股息率越高，但还是要注意业绩变化。
因为业绩减少，也就没有那么多钱分了。则股息率下滑，并且估值随之提高。如果不幸估值略高，遭遇股价打压，则股息率还抵不上股价的下滑。
可见真金白银的业绩，永远都比大饼靠谱。
（4）缓慢增长期
大哥老了，或者整个行业都老了。垂暮之年，夕阳行业，偶尔回阳，亦有机会。但是很难抓住。
夕阳行业主要体现在产能过程，需求不足。机会主要在政策面找，近些年比较典型的是供给侧改革。主要还是看行业是否真的会消失，还能折腾多少年。
强周期行业，一定要看市净率，以及原材料价格波动。
其实上进的大哥不想老，会在年老前奋进找到下一个合适的行业，继续做大哥。不那么上进的则在年老时奋力一搏，不能长生，也要挣扎。
例如地产业尽管对比发达国家的城市化率还有20%的空间，但一线已经触及到了80%。
行业龙头们之所以折腾汽车，矿泉水，文旅，养老业等，是想留下退路，继续做大哥。
但我们不能因为大哥跳槽（转型）就给出高估值。正如同创业有风险，投资需谨慎。
择股自上而下，行业安放首位。回顾行业通识：
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