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【天风Morning Call】晨会集萃20191218
机构研报精选 / 2019-12-18 08:37 发布
今日重点推荐 
《传媒|2020年度策略：否极泰来，共振重生》
战略看好未来三年传媒表现，2019年触底重生，2020年更重要是5G手机出货进入快速增长期，云游戏、VRAR产品创新加速，为2021年应用大发展提供了坚实支撑。标的方面，1）游戏：关注游戏双寡头【腾讯、网易】，A股龙头【三七互娱、完美世界】，低估值修复【游族网络、世纪华通、掌趣科技】，业绩稳定+高分红【吉比特】，云游戏/5G概念【顺网、凯撒文化、巨人、宝通】等。2）影视：关注长视频【芒果超媒】及【爱奇艺、阅文】及电视剧制作公司【慈文、华策、欢瑞】。电影包括渠道【万达、横店、中国电影】等，内容方【光线、猫眼】以及根据项目关注弹性【华谊、北京文化】等。3）A股独角兽公司关注价值龙头【东方财富、视觉】，以及细分领域龙头【三六零、拉卡拉】，运营商业务协同【平治信息、新媒】。4）电商关注龙头【阿里】，受益下沉市场消费升级的【拼多多、唯品会】及【京东】，双十一高增长【值得买、壹网壹创】等。5）2020年将迎来大年的体育板块，VR直播是重要应用，VRAR产业链关注【恒信东方、岭南股份】等。6）营销建议关注【分众】，广告代理【蓝色光标、利欧股份、华扬联众、省广集团】、互联网营销服务商【每日互动】等。7）政策扶持类持续关注，包括融媒体【人民网、新华网、中视、浙数】以及广电；防御性强的出版。 
《轻工|2020年度策略：竣工持续回暖，加热不燃烧成长元年》
家居行业1-2年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居消费属性显现带来的估值修复，从国外经验看新房成交见顶后，家居消费仍持续增长。重点推荐：【顾家家居】【志邦家居】【惠达卫浴】【欧派家居】；关注【麒盛科技】【江山欧派】【梦百合】【尚品宅配】【索菲亚】【好莱客】等。新型烟草：坚定看好加热不燃烧，2020年有望为成长期元年。HNB行业市场规模千亿，重点推荐【集友股份】，关注【劲嘉股份】等。包装板块：烟标行业结构升级，包装综合服务商战略持续推进，具有设计研发能力及平台优势的企业受益明显。明年5G有望带来智能手机换机潮，增加上游包装企业业绩弹性。金属包装筑底恢复。重点推荐【集友股份】，关注【裕同科技】【奥瑞金】【劲嘉股份】。
《汽车|常熟汽饰首次覆盖：电动智能趋势，高端内饰龙头，低估值高成长》
国内领先的中高端汽车内饰供应商，优质高端客户资源丰富。合资平台奠定业绩增长基石，将持续受益豪华车高景气。短期产能利用率快速恢复，推动 ROE 反转向上，中长期看好品类扩张及新客户拓展，受益电动智能趋势，成长空间打开。受益于下游客户销量回暖、内饰行业竞争格局优化、豪华车销量持续增长以及新客户逐步拓展，公司有望实现加速成长。我们预测公司 2019 年-2021 年 EPS 分别为 0.96 元、1.26 元和 1.58 元，对应 PE 分别为 11.2 倍、8.5 倍和 6.8 倍。以 Wind 一致预期的可比公司 2020 年 PE 均值 13 倍为参考，考虑公司业绩增长、较高的分红率以及在智能座舱领域的先发布局，我们给予公司 15 倍 PE，6 个月目标价 18.90 元。给予“买入”评级。风险提示：宏观经济下行导致国内车市复苏不及预期；豪华车市场销量增长不及预期；可转债项目投产不及预期。 
《电子|耐威科技首次覆盖：感知世界，厚积薄发》
稀缺 MEMS 代工标的，Silex业绩承诺超额完成。瑞典产线升级，北京产线投产在即，开启全新增长空间。国家集成电路基金扶持，下游企业推动下迎来发展机遇。加大研发，导航与航空电子业务协同发展。公司多产线升级/投产，产能投产后，预计将快速消化产能，未来看好传感器赛道下游应用多元化，需求快速提升，公司受益扩产后订单充分，盈利能力快速提升。我们预计19-21年，公司实现归母净利润0.76/3.02/4.52 亿元，目标价31.16元，给予“买入”评级。风险提示：新增生产线建设进度不及预期风险，MEMS行业竞争加剧风险，下游企业需求不及预期风险，汇率大幅变化风险，军工订单大幅波动风险。 
研究分享
《策略|2020年度策略：迎接股权投资时代》
展望2020年，敬畏趋势“少部分公司”牛市推动力的切换。1、政策周期由过去五轮“大开大合”式的刺激，转为今年以来的“抵抗式”宽松，这是在杠杆不能上天和房住不炒背景下的长期趋势。2、在此背景下，市场全面估值提升的可能性较低。结构性估值提升的背后来自于业绩的支撑。3、指数整体的机会（尤其是金融、周期等）来自于政策阶段性、脉冲性放松的预期。4、市场整体上仍然是“少部分公司”的牛市。如果以明年一年的维度来看，消费的超额收益可能会较17-19年明显下降，同时也应降低预期回报目标。敬畏趋势，科技产业周期爆发时，影响股价的核心因素是业绩趋势而非短期估值贵贱。少部分公司牛市的推动力由“外资前50”切换至“科技龙头50”。 《电子|闻泰科技：定增配套完成，安世半导体收购顺利收官在即》
事件:12月17日，闻泰科技公告公司定增配套完成，定增募资总额64.96亿元已经顺利到位，此次定增共发行A股股票8336万股，对应定增价格为77.93元/股。点评：持续坚定推荐公司，看好公司客户结构优化+5G换机终端销量提升+自主采购提升+收购安世协同效应下业绩弹性表现。看好公司实现协同作用，业务实现快速增长；主业ODM业务受益ODM渗透率快速提升，预计自主采购比例提高。预计公司19-21净利润为10.06/20.05/23.20亿元，并表安世后预计20-21实现净利润40.54/52.96亿元，对应目标价155.82元，维持“买入”评级。 
《交运|运力投放继续低增长，供给缺口逐步显现》
我们判断B737MAX停飞及时刻政策偏紧将导致2020年民航供给从总量的角度看偏紧张，一线市场机场的整体有序放量将使市场下沉速度显著放缓，优化供给结构。航空需求有望回温，供需改善，叠加2019年运价低基数及民航运价市场化不断推进，预计2020年运价偏暖。我们认为2020年民航依然将处于高景气区间，业绩有望显著修复。目前三大航估值依旧处于PB底部区间，向下风险有限，一旦外部环境或市场情绪发生正向共振，航空股向上具备充足的动能。核心推荐国航、南航、东航，同步推荐吉祥、春秋。 《轻工|惠达卫浴：成功出售参股公司达丰焦化，长期成长逻辑愈加清晰》
公司未来投资逻辑：1）受益精装修工程端快速增长。未来精装修房向三四线下沉，预计对国产卫浴品牌的采购率也会提升。工程业务由于标准化程度高、税收规范，利润率水平优于目前零售业务。2）零售端加强渠道优化、产品升级，逐步发力。3）加强信息化和新产能布局。4）整体卫浴放量条件基本成熟，或将迎来快速发展。由于出售达丰焦化获取投资收益，上调 19年盈利预测，预计公司 19 年-21 年净利润为3.37 亿/3.46亿/4.07亿（原预计2.83亿/3.46亿/4.07亿），增速分别为41.0%/2.7%/17.7%，对应 PE 分别为 12.5X/12.2X/10.3X，维持“增持”评级。 
《商社|凯撒旅游：增资海外生活服务公司真享悦理，客户+目的地资源+业务多重协同》
公司公告，全资子公司凯撒同盛以 6,000 万元向参股公司真享悦理增资，增资完成后持股比例从 10%上升至 43.77%。真享悦理面向高净值人群提供海外生活服务。持股比例提升加深双方合作与协同。①在客户层面实现互相导流。②在资源层面实现互相对接。③在业务层面完善服务闭环。实控人变更理顺管理聚焦出境游主业，2020 年奥运会有望拉动赴日游热度。公司实控人变更背景下，内部管理理顺迎发展新篇章；聚焦主业发展，同时开辟免税新业态多元发展，双轮驱动后续有望迎高速发展，我们预计公司 19-20 年 EPS 分别为 0.35/0.42 元/股，对应 PE 为 23X/19X，建议重点关注。
《商社|永辉超市：与武汉国资达成共识&取消要约收购，携手推进中百市场化改革》
永辉&中百达成全方位共识，永辉经营话语权提升、投资收益增加&投资减值风险降低。①经营话语权提升。②潜在投资收益增长。③投资减值风险降低。聚焦云超拓展全国，充分调动十大战区积极性。“大店+mini店”协同发展，加速推动 mini 店迭代。推出“永辉买菜”APP 发力线上，实现线上线下协同发展。公司是全国性超市龙头公司，聚焦云超主业加速发展，大卖场&mini店协同发展，推出“永辉买菜”APP布局线上。永辉战略转型发展线上业务，对短期业绩有一定压力，故将公司2019-2021年净利润预测从23.30/28.48/37.01亿元下降至22.44/27.38/35.05 亿元，当前市值对应33/27/21xPE，维持买入评级。
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