有人说巴菲特从来不买制造业股票，那是胡说八道。

早期投资生涯中买入伯克希尔的前身就是制造业，后期的通用汽车，比亚迪，吉利剃须刀，也都是制造业。

1、制造业区分

并非只有生产设备的企业才算制造业，制造业是范围极广的统称。例如食品饮料，家用电器，需要设备进行制造生产出产品，自建销售渠道，算不算制造业？

所以我习惯将制造业分为两种：

（1）面向企业快变型制造企业

这类制造业公司主要面对的客户是企业，通常表现为一家产品制造商的供应链厂家。

例如屏幕厂家，芯片厂家为苹果，华为，小米供货，所以这类公司直接面对的是企业。

而这类企业的关注重点在于，所处的行业是否技术方面变化极大。
如果是，则意味着研发投入大，经营风险高。

（2）面向消费者慢变型制造

这类制造业公司主要面对的客户是消费者，并且自建销售渠道，带有消费业的属性。

巴神所买入的制造业公司就是这种类别，技术看不懂，直接看产品。通用汽车，比亚迪，吉利剃须刀，都是制造业，也可以算作消费业。

其中，吉利剃须刀与白电的逻辑如出一辙。例如空调，冰箱，洗衣机，这么多年技术方面几乎没有进步。

所以白电相比于黑电格外稳定，除非有底层技术的重大突破。

看黑电厂家的困境多么曲折，DVD，电视，游戏机等，不断变化升级。

只要具备大消费属性，且技术变化过慢的制造行业，受到经济周期的影响会很小。

2、制造业劣势

将制造业进行区分，我们可以发现有的制造业天生命好，例如白电类。

没有重大的技术变迁，行业格局稳定后，也就基本稳定。如同格力与美的互掐那么多年，谁也没掐死谁。只要自身不犯错，行业格局稳定，就可以很好的活着。

不过制造业相比于更优的行业，劣势也较为突出。

（1）折旧费用较高。产线升级问题。当落后的生产线被淘汰，几乎就不值钱了，卖废铁。

（2）产品更新换代。金融经营的本质是钱，永不过时。白酒口味则百年不变，永不过时。

（3）创新是生产力。快速变化的科技行业，一定要注重创新。可创新不是熟能生巧的手艺，英特尔表面风险无限，却被行业的自身周期折腾的起起伏伏。而小公司绝不能下重注赌某种技术。赌对，飞黄腾达。赌错，翻不起身。

（4）存货。供应商制造业重点关注的是存货，这东西如同淘汰掉的生产线。淘汰后基本就用不上了，最不值钱。

所以制造业务必要在瘦子里面挑胖子，选最胖的那只。

3、关注要点

制造业的关注要点与护城河：仅有三种标准十分吻合。

（1）规模

关于规模屡屡提及，除非是一些小而精的公司，在细分行业中做到了极致，不需要规模也可以活的很滋润。

通常来讲具备规模优势的大公司都很会“欺负人”。他们对于供应商的质量把控非常严格，但付款时间要求“宽松”。就算压款，也有大把的供应商等着排队送货。

（2）低生产成本

规模有了，低生产成本的优势自然也就有了。

（3）无形资产

过硬的技术与专利都可以算作无形资产，是超额收益的重要来源。

当然过硬的技术与专利都是积累出的，所以小公司很难有。

高通之所以“耍流氓”，也是因为有技术，有专利，有底气，有脾气。

强大的品牌效应也是无形资产的重要部分。

例如购买家用电器，纵然大牌溢价，消费者也乐于掏钱。毕竟售后这一块，就远比小公司要靠谱的多。

（4）客户黏性

产品优异的优势在于通吃。例如苹果公司面对个人消费者，复购率非常高。

只要产品靠谱，面向企业型制造业公司同样具备粘性优势。

例如通信公司为客户提供的通信设备，安防公司为客户提供的安防设备与操作系统。用过一次，不是不想换第二家，而是牵扯到售后，更换系统，太麻烦。转化成本太高。

4、总结

对于制造业，尽量选择消费属性制造业公司。关注规模，生产成本，无形资产，客户黏性。

其实好公司的优势，在财报中的体现都是相同的。

由数字体现，到文字结论，是一个由繁到简的过程。

大道至简的前提，是有了足够繁，才会明确如何简。

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