货比货，该扔......

对于慢牛，我是服气的。11月3日那天的发文：买了几只股票。

我的港股与美股都在一个账户中，美股是红的（略贵），港股是绿的（很便宜）。

1、基本丧失抵御衰退的能力。

美股就算不是泡沫，也绝对不便宜。

看这张图就知道了。

这也是为什么巴神手持千亿现金，下不去手，只能耐心等待。

“末日博士”达里奥由18年的乐观转为悲观。主要是从债务方面考量的三点原因：低利率，信贷不足，高赤字。

以低利率举例，全球主要发达国家如下：

要么低利率，甚至负利率。

我们曾经聊过：一文读懂降息与降准

也就是利率是国家调控经济的主要货币手段。经济凉了，放水，降准，增加钱的量。降息，降低借款成本。

可如果是低利率甚至负利率，那么调控的空间极为有限。

靠市场自己走出来，很漫长。

通过这点可以看出，发达国家基本丧失了抵御衰退的能力。

对此巴神的做法是等下跌。但桥水基金不能拿着投资人的钱空仓，所以主要投三个方向：标普500，新兴市场（看多A股），黄金。

2、潜力

外资流入A股很大一部分原因在于：

（1）收益无风险

（2）很大概率可以收回

抛开人民币升值的因素不谈，借到低利率的钱，转投A股高股息的标的。本身就是稳赚不赔的行为。关键在于可以收回。

这也是放眼发展中国家，在外资看来最重要的是两点：

（1）经济前景

（2）安全稳定

经济前景自不必多说，几十年来的发展被公认为奇迹。虽然很多观点都没说明白这种奇迹的真正底层逻辑是什么，被认为至今中国经济是个谜。

而相比于经济前景，安全稳定（大国风范）才是最重要的。

举个例子，1997年索罗斯做空东南亚赚到手抽筋，被东南亚称作“金融危机纵火犯”。

同期，索罗斯做多俄罗斯。1997年10月，俄罗斯股市中的交易量已经被外资掌握了60%-70%。

因为那时俄罗斯被给予厚望，认为走西方资本道路，前途无量。

然而，1998年，俄罗斯政局“动荡”，债务沉重。国债暴跌20%。

索罗斯呼吁西方七国全力救援俄罗斯经济。而当初借钱给索罗斯投资俄罗斯的西方银行，也提前呼吁索罗斯赶紧还钱......

同年，俄政府形势误判，经济雪上加霜。一不做二不休，干脆宣布3条措施，大意就是全面停止偿付到期的债务。

这就好比“赖账”。那么汇率，债市，股市，自然跌的一塌糊涂。整个经济近乎瘫痪。

当时投入俄罗斯股市，债市的外资，几乎无法撤回。

事已至此，信用没了，干脆继续破罐破摔。

大打折扣版本的债务重组方案更是令外资吐血，一共损失330亿美元。其中，索罗斯的量子基金亏损20亿美元。

所以后来外资很长一段时间，谈俄变色。

也就是说，外资出海投资，首要想到的不是赚了多少，而是安全。能来，也能走。

不然被闷在锅里，出不去，有来无回。

一个文明，所展现的大国风范，背后深层次的含义是信用。

以下发展中国家，大家考量一下体量，前景，信用。

3、压舱石

投资择股悲观，持有乐观。

也就是做最坏的打算选股，会更细致。持有起来才会可能乐观。
那么做最坏的假设，美股崩了，势必会影响A股。

当然影响不会很大，例如上个周，A股相比美股就走的独立。但短期影响会有。当然对于大A的前景无比看好，尽管很难分辨出是疯牛还是慢牛。

而重点就在于有没有挑选出持仓压舱石。

所谓压舱石标的，高估值减仓，泡沫估值清仓。但绝不会为了避险而卖出。

例如15年股灾，创业板指130倍泡沫估值。上证指数22倍勉强合理估值。

那么是否要因为大盘的估值过热，出于避险的考量，而清仓所有的股票呢？

对于压舱石标的，可以减仓，但清仓我个人持否定态度。尽管当时股灾被套的标的，例如伊利格力估值被打落一半。反过来也是后两年利润的压舱石。

短期波动不可预测，长期主义，大道至简。

4、误读

投资是一件个性化的事，也是千人千面的事。

好比巴神说永远不要卖出股票，可如果不仔细理解是会被误导的。

其背后的含义是，如果找不到好的理由就不要卖出股票。也就是理由充分是需要卖的，估值过高就是很好的理由。

我记得是08年的时候，巴神接受采访时表示，个人账户之前买入的都是国债，股灾过后开始满仓股票。

尽管股灾之前巴神将伯克希尔的大部分持仓都卖了，但还是有部分仓位，这是没办法的事。

就好比巴神在可口可乐危机时买入大赚，但高估值后一直没有卖出。十年左右跌了30%左右。而巴神是不能拿着可口可乐的现金流来投资的。

没有卖可口可乐的原因有很多，我认为很大一部分原因就是在赚钱与信誉之间，巴神选择了后者。

巴神相比于林奇少了太多束缚，但终究还是有的。看收益率的分水岭就知道了。

无论如何，压舱石标的一定要有。就是不为了避险而卖出的股票，往往是更大的收益来源。

如果泡沫高了，或者行业规模触及天花板，都要卖掉。

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