一、赛道细分

前面我把数字芯片的赛道全部都分享完了，今天我开始分享模拟芯片，简单理解模拟集成电路主要是指由电阻、电容、晶体管等组成的模拟电路集成在一起用来处理连续函数形式模拟信号（如 声音、光线、温度等）的集成电路。这与数字电路处理的离散数字信号有很大区别，目前国内的模拟芯片制造厂商不像数字芯片那样与国外玩家技术差距那么大，模拟芯片的技术迭代也不受摩尔定律（在价格不变的情况下，集成电路的集成元器件数量18-24个月会翻一倍）的影响，多种因素催生中国模拟芯片的崛起，但是主要市场份额依然是被德州仪器、ADI几个大玩家占据，国产替代的空间依然很大。我今天主要分享国内模拟芯片的绝对龙头圣邦股份，主要从行业空间及发展趋势、竞争能力及护城河、核心驱动力几个维度分享。

二、企业简介

圣邦股份成立于 2007 年，2017 年上市，公司自成立以来一直专注于模拟芯片的研发与销售，坚持“以市场为导向、以创新为驱动”的经营理念，经过多年发展，掌握了先进的模拟芯片设计与开发技术，研制出一系列具有高可靠性与一致性的模拟芯片产品，同时与国内外知名终端整机厂商、电子元器件经销商、晶圆制造商以及封装测试厂 商建立了高效联动机制，并以关键技术和重点产品为突破口，不断提升核心竞争力，现已成为国内领先的高性能、高品质模拟芯片设计企业，产品主要覆盖信号链和电源管理两大领域，可广泛应用于通讯、消费类电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等众多领域。 

三、行业空间及发展趋势

模拟芯片的应用十分广泛，下游市场涵盖了几乎所有电子产品，从智能手机、笔记本电脑、LED 显示器，到数控机床、医疗设备和汽车电子系统等。由于下游应用甚广，模拟芯片市场不易 受单一产业景气变动影响，因此其价格波动远没有存储芯片和逻辑电路等数字芯片的变化大，市场的整体波动幅度也相对较小。2017 年，全球模拟芯片市场规模为 545 亿美元（人民币接近4000亿），同比增长 14.30%。我国的模拟集成电路市场总体呈现平稳增长态势。2017 年中国模拟芯片市场销售额 达2302.6 亿元，同比增长 15.42%，呈现出稳定增长的趋势，且增速显著高于全球水平。近期众所周知的原因国产替代在加速，政策扶持加大，所以国内模拟芯片赛道不论是从空间上面还是发展趋势上面都呈现一个良好的态势。

四、核心竞争力及护城河

1、产品研发优势：公司在模拟芯片领域深耕多年，在信号链产品和电源管理产品的研发与设计上积累了众多核心技术和 IP，截至 2019 年 7 月 28 日，公司共获得 74 项专利和 60 余项集成电路布图设计登记证书，在产品迭代和新品研发方面具备显著的竞争优势。

2、专业人才优势：与数字芯片可借助 EDA 工具进行辅助设计和开发不同，模拟芯片在产品研发过程中更依赖研发人员的开发经验和技术积累，国内资深的模拟芯片人才较为稀缺，公司自成立以来吸引了一大批优秀的模拟芯片工程师，公司创始人张世龙先生是国内高性能模拟芯片行业的开拓者之一，公司的技术研发团队、生产管理团队的核心成员也均由国际资深专家组成，拥有在国际著名半导体公司多年的工作和管理经验。在核心创始团队的带领下，公司培养了一批优秀模拟芯片研发人才，为公司的不断发展持续注入活力。未来随着公司在模拟芯片领域的不断积累，公司的人才优势和技术优势有望进一步凸显，形成强者恒强的竞争优势。

3、产业链协同优势：公司与台积电、长电科技等下游知名晶圆制造商和封测厂商达成

了稳固的合作关系，其中台积电为全球最大晶圆代工厂商，占据世界晶圆代工 50%以上

的市场份额，长电科技是全球第三大封装测试厂商，公司与下游厂商在新工艺、新技术

等领域形成了顺畅的互馈机制，可有效整合上下游资源进行产品开发，提升了公司的市场地位和产品竞争力。

4、客户拓展优势：公司积累了众多优质客户资源，一方面，公司建立了丰富的经销渠道，与北高智、茂晶等资深电子元器件经销商结成了长期合作关系，有助于产品的规模化销售，另一方面，公司也与中兴、联想和长虹等大型终端客户保持紧密协作，紧跟市场需求，不断优化产品性能和布局。凭借成熟的经销渠道、优异的产品品质和及时的技术支持，公司培育了较大的终端客户群，在客户资源数量和质量上具备明显优势。

五、核心驱动力

1、海外巨头主导模拟芯片市场，国产替代空间广阔，目前不论是从全球市场还是国内市场，模拟芯片的主要供应商还是被德州仪器、英飞凌、Skyworks占据绝大部分份额。全球份额接近40%，中国也是占据30%份额。接近3000亿的销售规模，存在巨大的替代空间。

2、下游电子产品的快速发展5G手机换机潮、工业控制、可穿戴设备、机器人、汽车电子等行业都对模拟芯片有着巨大的需求，而这些行业目前都是处在高速发展中，这对企业未来订单形成充足的支撑，业绩贡献的确定性也较高，这个是我认为最大的一个驱动力。

3、外延并购扩大市场份额，公司也注重积极推进产业投资与并购，在进行内生式发展的同时，寻求外延式发展的机会，从而加强产业融合，推动公司的整体发展。2018 年，公司收购钰泰半导体 28.7% 的股权，成为标的公司的第一大股东。钰泰半导体拥有系列化的电源管理芯片产品和独立自主的知识产权体系，在细分赛道当中已经具备一定的竞争力，随着并表后也会给圣邦一定的业绩贡献。