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汇川技术：通用拐点明确、电控有望突破
机构研报精选 / 2019-12-09 20:56 发布
①下游制造业景气度好转，工控行业持续回暖。（东吴证券）
工控行业受贸易战影响前三季度表现低迷，行业分别同比+1.7%/-1.0%/-2.9%，Q4预期仍略有下降。但从10月起，宏观景气度持续好转，10月工业机器人产量增速+1.7%，自18年8月以来首次由负转正；10月切削/成型机床增速分别-13.5%/0%，增速环比+4.3pct/+13.6pct；11月制造业PMI达50.2，环比+0.9个点，重回荣枯线上。从下游来看，先进制造、光伏、电子等板块已有好转，传统制造业明年也会逐渐走出来，预计明年工控景气上行。
②汇川9月起自动化订单好转，明年行业复苏叠加新产品+组织变革有望驱动高增长。 汇川9/10月份起工控订单开始出现增长，此前基本为略有下降，11月环比继续改善，注塑机订单也从Q3起恢复增长，拐点已经明确，但预计今年Q4通用版块仍略有下降。今年伺服、PLC新平台产品已经推出，新的变频产品正在研发，今年基于德国PA的CNC平市净率(倍)台产品有望明年推出，同时组织变革正深度推进，成效有望在明年开始逐步体现，明年行业复苏叠加新平台产品+组织架构变革，通用有望重回30-50%的高增区间。 ③电机电控今年订单推进顺利，海外电控已获认可。 今年商用车领域专用车不及预期，客车也面临降价压力，商用车整体有一定的压力；乘用车二线车企威马、东南等开始放量，但总体看今年的量相对不大，而投入持续高，预计今年亏损扩大。但今年汇川电机电控定点推进顺利，国内拿到5家定点，海外两家车企已拿到一家车载充电和DCDC的A点，21年开始放量，海外电控独家定点也已基本确定，海外车企的DCDC定点顺利推进中。明年降价幅度预计趋缓，同时国内一线车企开始放量，乘用车收入预计有较好的增长，海外预计后年开始贡献，预计明年新能源汽车板块有望减亏。 ④收购贝思特事项全部完成，明年增厚业绩、同时进一步发挥协同效应。 7月完成对贝思特51%股权的现金收购后开始并表，目前收购贝思特事项全部完成，11月6日公告剩余49%股权完成过户。收购贝思特后公司电梯业务“大配套”解决方案能力继续提升，同时两家协同效应强，今年预计增厚7000-8000万利润，明年将增厚2.2-2.4亿的利润。
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