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2020年年度投资策略（指数展望）
暮烟风雨 / 2019-12-04 13:20 发布
2019年已经走到了尾声，虽然还有一个月过完。很多券商现在就已经发布2020投资策略了。好吧，毕竟资金总是先人一步嘛，应粉丝邀请，我也写一篇。 2018年，我曾准确判断出指数顶部。不过熟悉我的朋友应该知道，看空指数做多个股，损失惨重。。 当时判断的依据主要是如下三个问题。 1、当前中国的经济周期处于什么阶段 ？ 2、市场接下来会有持续的资金流入还是资金流出 ？ 3、当前的市场估值处于什么区间 ？ 今天，我们再一一来看。 第一个问题，当前中国的经济周期处于什么阶段。 这个要详细写的话是比较长的，以前的文章提到过的次数也不少。今天时间有限，这里直接说结论，目前的经济周期正处于衰退走向复苏的阶段。 第二个问题，市场接下来会有持续的资金流入还是资金流出。 先来看目前A股投资者结构，大约是：散户27%，境内机构15%，外资3.74%。其余是属于企业股东。 首先是个人投资者方面的资金，目前依然占据半壁江山。数据显示，我国股票资产规模仅占居民总资产的1.9%，离发达国家平均15%左右的比例相距甚远，美国则达到了33%；当然，按以往规律，这方面的资金只有在赚钱效应强烈时入市，我们主要考虑场内会不会离场的问题。 A股的散户追涨意愿比较强，如果房子赚钱效应好，很容易退出股市去买房。如果比特币赚钱多，也会退出股市去买币。目前来看，退出股市的资金几乎没有其他去处，所以我认为不会。 然后是境内机构，今年下半年机构抱团成效显著，基本上夺回了股票定价权。公募今年股票型基金的平均收益率为28.37%，混合型基金为22.77%，这里是平均值，平均通常都是跑不过指数的。按历史规律，基金表现越好，规模增加的就越快。资料显示，最优秀的前一批基金，近期就已经得到了非常多的资金追加投入。 另外，按国家的金融发展战略，股市是领导非常希望做好的一块，政策方面推动险资，社保养老金入市，银行理财子公司等等。综合来看，境内机构资金只增不减。 然后是外资，这个就不用说了，3000点以下外资从来没跑过。 最后企业股东，这方面确实有减持的压力。但其实没那么可怕，2019年是历史以来减持最多的一年，一共也就不到900亿。股东肯定是要花钱才需要减持，拿走的钱要么投资还是得回到股市，要么消费有利于经济发展，所以不算很大的问题。 总结一下，这个问题的结论是，接下来资金净流入将远大于流出。 第三，当前市场估值处于什么区间 以20年的A股PE分位来看，上证指数PE目前处于机会值附近，低于80%的时间 
PB则处于绝对低位，仅2014年和2018最低点出现过短暂的低于今天。 
这个估值目前而言肯定是不贵的，在明年经济好转的前提下。如果上证指数点位不变，PE与PB还会继续降低，我认为是很困难的。 综合以上三点，经济数据显示已经步入复苏早期，市场资金有增无减，估值具备较大的提升空间。我认为有相当大的概率，从这里开展一轮牛市。 但是，这次的牛市注定是结构性的，部分优秀个股涨幅会远高于指数，而其他的则会比较平庸。 哪些个股会有比较好的涨幅呢？ 周末写下篇，敬请关注《2020年年度投资策略（七大金股）》
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