面对近期持续阴霾、缩量，新股上市破发越来越快的行情，证监会似乎也看不下去了，周末除了强调做大头部券商的利好外，还透露出坚持新股常态化发行的同时，关注投融资的平衡状态、关注市场流动性。这间接释放出：新股发行是授意，"村里"无权进行决定，只能根据市场的强弱决定是多发还是少发IPO，也即是说不会像之前那样市场一弱就停发新股，而是弱就少发一些。

    任何国家的资本市场，融资都是市场最为根本的功能之一，A股自然也不例外。但其他国家的股市对IPO都是持欢迎的态度，唯独A股是闻之色变，这里面的问题就值得深入研究了。龙轩认为其中有三点原因是致命的，这也是市场长期牛短熊长、十年零涨幅的原因。

    其一，大部分公司上市都是为了融资圈钱。市场给公司融资的初衷，是想让公司借助资本市场的力量，较快速度的做大做强。但A股很多上市公司创始人基本是把上市作为终极目标，一旦完成上市融资后干劲就大减、甚至想方设法套现走人。这体现在众多次新股上市几年后，大小非就疯狂减持走人，如这两年A股减持金额频创新高，就是16年开始IPO大扩容导致的。如何限制大小股东无节操减持，是本次修改减持新规的重点，也是未来市场是牛是熊的关键。

    其二，对弄虚作假的公司处罚力度远远不够。美股市场凡是出现作假的公司，基本都会罚的倾家荡产，在其中亏损的中小散都能得到相应的赔偿。而A股市场中存在大量的弄虚作假问题，如康得新、康美药业、*ST信威等等一大批公司；还有为了上市粉饰业绩，一旦上市后业绩大变的公司。但对应的处罚却是蜻蜓点水，且踩到地雷的投资者并没有相应的赔偿。违法成本低一方面会让那些公司管理层更加肆无忌惮，另一方面则会让受伤的股民信心尽失，反映到股市就是低迷不断。

    其三，首发上市定价严重虚高。虽然监管层暗示行情好就多发点，但这其中最大的隐患就是行情好是，个股将会以更高的估值发行，而行情一弱杀估值时则会把指数拖入深渊。最典型的就是07年上市的中国石油，在轰轰烈烈的牛市中以48元天价登场，市值一上市就达1万亿美元。而之后就是一路下挫跌到现在的零头都不到，硬生生把指数拉下1000点，同期的还有中国神华、中国铝业等。若这些巨头低位发行、且估值没那么高的话，那现在A股点位肯定不会还是2字头了。

    在上面这三大问题没有根本解决下，IPO持续发行只会让市场水位持续降低。叠加央行行长易纲强调的不搞竞争性的零利率或量化宽松政策，那市场流动性未来一段时间都不会充裕，这意味着A股明年最多也是结构性行情，而不是那些券商满嘴大炮的说牛市、造词说小康牛等。龙轩认为，只要新股持续发行与退市制度的贯彻，那明年市场极端一幕还会再现，就算茅台当前高位跌倒，资金也不会回流到垃圾股上，这是由大格局所决定的。

    而核心资产类个股，经过今年来的全线上涨，明年必然大幅分化，那些业绩与估值难于匹配的，明年最好走势也只是高位作中枢震荡了；而业绩能匹配、在机构投资者话事权提高下，回调下来还会有逞强的机会。当前危害最大的还是业绩持续亏损的个股，这将在新股发行不变下，持续受到冲击。但这其实也是市场优胜劣汰、新陈代谢迈向成熟的过程，我们是必然要适应，而不是抱有侥幸心理去抄底。

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