一、赛道细分

上一篇内容我写了半导体产业链当中的一个细分赛道半导体设备，今天我分享一下半导体设计赛道，这个赛道目前技术壁垒最高，也是我国国产企业的一个重大短板，国产自给率几乎为零，基本上被高通、英特尔几个大玩家所垄断。半导体设计赛道又分为很多的细分赛道，其中最重要的就是数字芯片和模拟芯片，数字芯片又分为逻辑芯片、微处理器、存储芯片。下图是完整的芯片分类，我今天就分享一下国内存储芯片的龙头兆易创新，兆易创新目前主要立足于闪存芯片（Flash），切入DRAM。

二、兆易创新简介

兆易创新成立于 2005 年 4 月，并与 2016 年 8 月在上交所 A 股市场成功上市。是一家专业设计研发各类存储器、控制器及周边产品的设计研发的全球化芯片设计企业。公司凭借国内领先的技术和研发优势，包括公司全员比例 55%的研发团队和 204 项以上的专利，迅速成长为中国大陆地区领先的闪存芯片设计企业，公司 2016 年 NOR Flash 全球营 业收入市占率 7%，排名全球第 5。公司还在中国大陆内地和香港、台湾多处设有子公司和办事处，并通过在韩国日本美国等地的产品分销商为客户提供优质便捷的本地化服务。公司主要产品为 NOR Flash、NAND Flash 及 MCU，广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑及周边、网络、电信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。

三、行业空间及发展趋势 

关于兆易创新的行业空间我详细拆分出两个赛道，第一就是目前比较稳定的闪存芯片赛道，第二就是新进入的DRAM赛道。

1、先看闪存芯片赛道：闪存芯片主要的产品就是NOR、NADA，NOR目前市场规模在26亿美金，NAND目前的市场规模610亿美金，总体来时说行业空间还是比较大的，但是兆易创新目前的NOR Flash芯片主要以低端产品为主，未来提升空间较大。NOR Flash未来专注汽车，工业和物联网高成长细分市场,其中物联网以 16%-18%的增速。另外高级驾驶辅助系统（ADAS ） NOR 市场复合增速达到 28%，智能显示技术（AMOLED+TDDI）拉动 NOR Flash 市场规模在 2018-2020 年达到3.76 亿美元、4.30 亿美元、4.62 亿美元，NOR赛道发展趋势处在非常良好阶段。

NAND Flash 兆易创新自研 38nm 产品已实现量产，具备业界领先的可靠性，24nm 研发推进顺利，公司将具备更好的产品成本优势、提供更高产品容量范围，进一步扩展产品组合，NAND 市场空间大于 NOR，盈利相当，应用于工业、网络通信、安防、物联网。闪存芯片这个赛道是企业立足的优势赛道，依然未来可期。

2、DRAM赛道：DRAM目前是存储芯片赛道中市场空间最大的，已经达到了830亿美金。兆易创新携手合肥产投积极布局DRAM高端赛道，2017 年 10 月 26 日，公司与合肥产投签署合作协议，开展工艺制程 19nm存储器的 12 英寸晶圆存储器（含 DRAM 等）研发项目，本项目预算约为 180 亿元人民币，所需投资由本兆易创新与合肥产投根据 1:4 的比例负责筹集。目前最具确定性的DRAM量产的企业就是合肥长鑫。2019年9月，合肥长鑫宣布正式投产。预计一期设计产能12万片/月，三期满产后->36万片/月。合肥长鑫的量产意味着兆易进军千亿美金DRAM赛道，NOR、NAND、DRAM存储全平台模式正式形成。因此兆易创新有望成为全球存储芯片候补龙头。

四、行业竞争格局

存储芯片产业技术含量高、规模效应明显，全球DRAM和NAND市场均表现出明显的垄断格局。其中DRAM市场的前三大厂商占据95%的市场份额，NAND市场的前五大厂商占据92%的市场份额。NOR存储芯片行业同样高度垄断，全球前五大巨头垄断了近50%的市场。根据19Q2数据，华邦（23.4%）、旺宏（23.2%）、Cypress（18.3%）、兆易创新（13.9%）以及美光（10.9%）。存储芯片的三个细分赛道当中兆易创新只在最小的NOR领域有一定的份额，另外两个份额较大的赛道几乎被国际玩家垄断，好在国内竞争对手有限并且兆易都有进行产业投资长江存储的NADA、合肥长鑫的DRAM。

五、未来看点及增长核心驱动力

1、未来看点：NOR Flash芯片兆易创新有一定的市场份额，由于市场空间非常有限，很多大玩家都在退出，所以兆易的市占率正在稳步提升，想象空间较小。NAND和DRAM才是未来的重点，NADA赛道兆易自研产线已经实现量产了，虽然营收占比还很小，但是市场空间巨大未来有所期待的，最重要的就是兆易已经切入的存储芯片当中最大容量DRAM赛道，合肥长鑫已经开始投产，这个就是我需要一直跟踪和重点关注一条核心逻辑，只要这条产线能满产，销售顺利符合预期、逻辑不变，尽管目前估值贵一点，那么兆易未来的股价就会有好的表现。

2.核心驱动力

A：智能手机内存稳定成长，带动 DRAM 市场需求。这逻辑和容易理解随着移动互联网的发展，人们对手机的需求越来越多、越来越高，比如拍照高清、可以快速支付、游戏体验等，这些都对手机的存储提出更高的要求，也就带动DRAM、NADA的快速增长。

B：数据中心建设、物联网等推动存储增长。受到产业转型、智能终端装置普及率增加，近年来绝大部分的服务都是透过服务器来做统计，特别是需要庞大数据进行运算与训练的服务，甚至是虚拟化平台以及云端存储的带动，对服务器需求与日俱增，服务器内存受搭载容量提升带动，成长动能持续强劲带动DRAM的需求。物联对内存对芯片尺寸、整合度、接口、低功耗、低电压、密度、

性能以及工作温度要求会更高。当今的静态随机存取内存(SRAM)和闪存(flash)、蓝牙接口和传感器等组件消耗了太多的功率，到了 2027 年时将无法满足大量的物联网节点要求。随着物联网设备的不断普及，其专属内存的需求也在加大，DRAM芯片是一个很好的替代产品。