大象起舞

    资本市场最大的风险就是不确定性，这也是市场魅力所在。特别是A股市场，这样的不确定性风险更加明显，很多个股估值都趴在地上、甚至跌破净资产很多了也不见起色，让很多价值投资派对此感到迷茫与困惑。但当这些人忍不住调仓换股的时候，往往也就是风格大转换时，而A股市场一旦风格转换，也是极端血腥方式进行的，让整个市场都极难适应。

    统计显示，截至11月22日收盘，沪深两市破净股达到377只，占整个A股比例10.1%；而历史上破净比列达到10%以上的仅有两次，一次是05年沪指998点时、当时破净占比高达13%左右；其次是08年1664点时破净率为11%左右。而今年2440点时破净率是12%，由于时间上相隔较短故不作样本。须注意的是，无论是05年的998点、还是08年的1664点，这样大面积的破净后都迎来历史上真正的大底，然后走出了一波非常可观的行情，可以说大面积破净往往也是大盘浴火重生的时候。而当前A股破净数量再次超过10%，不少专业投资者也在呼喊历史大底的到来，而近期的行情破净大蓝筹也确实是明显的回升。

    其中钢铁、基建类板块这两个交易日表现抢眼，如中国建筑、中国交建等底部放量拉升，韶钢松山近期更是大涨30%，让钢铁股成为钢铁侠。此外，四大行、两桶油、水泥与地产等，也明显异动走强，带领大盘重回2900点。但由于存量资金在博弈，这些巨头的回归不仅虹吸了小盘股资金，更是对前期涨幅巨大的白马股产生巨大的吸血。如我武生物接近两个跌停板、沪电股份为首的科技股也是又一轮重挫。真可谓是风格一变、血流成河！而这背后的砸盘资金基本是机构，也即是说就算是蓝筹白马，一旦涨势结束跟游资玩的题材并没有区别，我们在实盘中必须时刻有颗警惕之心。

    没有只涨不跌的个股、亦没有只跌不涨的板块，蓝筹白马经过一轮强趋势后，各路资金确实很有减持的动力；而钢铁、基建分红率在线纷纷大幅破净资产后也自然会估值回归，从而造成周一指数涨的尚可、但跌停股却暴增的现象。不过龙轩龙轩认为，虽然当前A股破净率历史第三次达10%，但难于走出05年998点、与08年1664点后的行情，能实现慢牛就不错了。

    05与08年大规模破净的时候，A股是有一系列政策利好来稳定指数护盘的，如股权分置改革、IPO停发、国家队与上市公司等都是大举增持等。而当前，IPO不仅没停发而是大规模超发、大小非减持非常恶劣且上市公司问题层出不穷，只有国家队在一线巨头品种中牢牢护住；再加上当前市场个股近4000只，远远大于10年前的数量。因此大盘欲想复制05与08年探底后的牛市几无可能。但在外资疯狂涌入、国内大类资产荒下，市场结构性机会将更加明显，龙轩认为未来一年A股依然是结构性为主的行情，其中蓝筹估值见底、大量中字头跌破净资产是行情不深跌的基石。

    而就短期来看，一枝独秀不是春，百花齐放春满园。中字头今日强势崛起，力保2900点不失后，最好的方式是风格轮换到中小盘超跌股上来，只有这样才能产生火爆的结构性，让成交量持续放大从而带领指数走强。否则只靠大蓝筹拉指数，一旦资金举重消失，指数与个股又会是倾巢杀跌，这在18年1月份时候已出过，因此当前我们密切关注大蓝筹与小盘股风格即可。

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