看点：

1、公司所处行业可以穿越牛熊，并且有较大发展空间

2、在速冻火锅料行业份额 8%左右，一家独大，是速冻火锅料行业龙头。

3、好赛道：行业持续扩容，市场份额向龙头集中

4、好公司：规模效应构筑强大护城河

解决问题：估值是高还是低？现在能不能买？或者什么价位才可以买？

1、公司所处行业可以穿越牛熊，并且有较大发展空间

 有这么一个行业，如果它是一个非常稳定的赛道，这个赛道有稳定的需求，跟经济影响不大，跟国际贸易关系影响也不大，老百姓顿顿都要吃，它该赚它的钱就赚它的钱，这样一个独立的行业，不就是我们要找的能穿越牛熊的行业吗？上文我们分析过，整个餐饮行业的市场规模是4万亿，作为第一大类的火锅的规模是6000亿，而火锅料的规模是400亿左右。

·我国速冻行业目前仍以约10%的增速不断发展壮大，相较于发达国家，仍有巨大的增长潜力；

。以日本为例，2017年日本人均速冻食品消费量为22.52kg，而我国人均速冻食品消费量为10.6kg，日本人均速冻食品消费量是我国的两倍以上，这背后的推动力包括社会结构变化带来生活方式的变化，以及冷链基础设施的建设。

 行业的关键知识点：

 速冻与冷冻的区别

 很多消费者往往把二者混为一谈，但事实上两个概念是完全不一样的。

 食物冻结的过程，最关键的环节是细胞内和细胞外水分子结晶的过程。食物组织内冰结晶的大小与分布情况对食品的质量有很大影响。食物冻结技术现在一般分为三种：

 冷冻，例如家用冰箱。慢速冻结是指食物在几个小时，甚至十几个小时以上，食物中心温度才能达到食品保质要求的温度，如：零下18度。慢速冻结会在细胞外的组织空间形成较大的冰晶，进而破坏食品的组织结构，使食物失去复原性。最终也就无法实现锁，只能确保一定时间内食物不变质。

 速冻，例如浩洋速冻食品冻库使用的液氨制冷技术，在几分钟至十几分钟内，把食物中心温度达到食品锁鲜要求的零下18度。以最短的时间，让温度快速穿过最大结晶区（冰晶生成带-1℃至-5℃），温度迅速降低，使细胞内和细胞外的水分子，同时生成数量很多，体积很小（直径5微米以下）的结晶（时间越短冰晶越小），这样水分子在组织中形成均匀分布的细小结晶，就不会刺破细胞膜（动物细胞的直径一般在10微米以上），确保食物微观结构的完整性，解冻后细胞液流失极少，最大程度上保证它的可逆性，可以保持新鲜时的口感、味道及营养。实现长期锁鲜的目标。

 速冻食品的保鲜优势

 为了达到使用食物长期保鲜的目的，很多人第一时间想到的就是防腐剂。但是，我们都知道，身体吸入过量防腐剂会带来一系列的健康问题，这也是防腐剂备受诟病的根本原因。而速冻食品，是通过超低温的手段抑制和杀灭各种细菌，而无需添加任何的防腐剂，从而保证在实现食品最大限度保留营养的同时不会损害人体健康，令食品可以长期放心食用！

2、在速冻火锅料行业份额 8%左右，一家独大，是速冻火锅料行业龙头。

公司目前拥有公司目前拥有六大生产基地，实际产能超 40 万吨，是行业内唯一一家基本实现“销地产”模式全国布局的速冻食品企业。2018 年公司火锅料制品营收27.62 亿元，面米制品营收 10.98 亿元。安井在速冻火锅料行业份额 8%左右，一家独大，是速冻火锅料行业龙头。

3、好赛道：行业持续扩容，市场份额向龙头集中

第一轮洗牌（2012-2017）：产能为王。安井食品凭借产能拓张的一骑绝尘，与竞争对手拉开显著差距，奠定行业龙头地位。

第二轮洗牌（2017 至今）：龙头规模效应强化，性价比+强渠道为核心竞争力。2017 年以后行业增速放缓，行业进入存量竞争。由于产品的同质性以及 to 小 B 的特征，消费者有较强的专业定价能力，因此性价比和强渠道是本轮洗牌的核心竞争要素。受益于规模效应，公司有较强的成本优势，有效降低采购成本，节约营销，管理费用，同时异地建厂降低企业物流成本，强化公司渠道网络。低成本优势带来公司产品突出的性价比，公司以“高质中价”的定价策略和强大的营销网络抢占市场份额。从外部因素来看，原材料上涨，环保，社保新政出台将提高企业经营成本，加速小企业退出。

 4、好公司：规模效应构筑强大护城河

规模效应带来公司两方面的优势 1）成本节约：采购成本方面，规模效应下公司对对上

游议价能力提升，降低采购成本；物流成本方面，公司较大的销售规模使得“销地产”

模式成为可能，降低物流运输成本；营销，管理成本方面，规模效应带来营销和管理费

用的摊薄效益。2）强化渠道网络，扩大规模效应形成正循环：有规模的企业才有可能

建立强大的销售网络，增强公司渠道推力。

 长期来看，股价一定是反应企业盈利能力的：盈利能力创新高，股价创新高。

 盈利能力低，甚至是亏损，股价创新低：

 解决问题：估值是高还是低？现在能不能买？或者什么价位才可以买？

按照盈利增长状况2021年乐观预期下归母净利润为4.89亿，增长率g=23%，用PEG估值法，取PEG=1时，公司合理的估值PE=g=23,考虑到公司处于业内龙头，可以给予30倍估值，则公司未来的市值有望达到：30*4.89=146亿，今天收盘市值为133。这意味着持有到2021年，仅仅有10%左右的空间，目前来看股价吸引力并不大。

 好公司+好赛道却没有好价格，遇到这样的情况，我们只能等了。

 什么位置比较合适？考虑到上面的数据都是乐观估计，我认为两年至少要有60%的上涨空间才能算安全，我们对股价进行折现，P=PE*EPS=30*2.12=63.3

63.6/1.6=39.75，也就是说40元以下买入会比较合适。这也解释了股价长时间在40元附近震荡的原因。

 每周研究两只龙头，加入自选，等待介入时机！