近期在目前的A股，以下跌为主的背景中。买了三只美股。

美股相比于A股，的确不便宜，属于“手欠”行为。

三只美股，一共3%的仓位，平均每只配置1%，全当玩了。

阿里巴巴1%，相对估值不便宜，也不算贵。

伯克希尔B股1%，留作纪念股。

COST（开市客）1%，属于试验田。

3%的仓位不多，买了就不看不管了，放着吧。

最主要的原因是想看看，如果十年后的阿里巴巴和COST（开市客）还活的好好的，作为线上线下的对立面，在各自的领域垄断，搭建起宽厚的护城河，会是什么样子。

这也是始终贯彻的思路，每一只购买的股票都想象一下未来十年后的样子。

刚刚瞅了一眼，三只美股竟然全部浮盈，受宠若惊。这点不能嘴硬，慢牛市场，比A股稳啊。

港股也有不多的仓位，银行，新华，腾讯，整体港股便宜货遍地。

当然主要重心依旧在A股，熟悉也便宜。

仓位略微分散，不是不重仓。重仓个股依旧保持每只20%-30%的仓位。

只要真正明确看好，才要出重手。

例如，你的前三只重仓股占据50%以上的仓位，你要计算好，每一只都是否符合戴维斯双击的大概率。

50%以上的仓位，已经是绝对重仓，是创造收益的主力。

港股的买入一定要比A股慎重，我主要从AH股里面挑选符合戴维斯双击的。

我们曾经说过AH股溢价的主要七点原因。随着进一步的互通，打翻各种障碍限制，溢价会消失的。

很多人由于港股市场流动性不足，AH股溢价始终存在，是完全胡说八道的。

回顾：一文读懂：巴菲特的自由现金流折现估值法

一家公司最终的价值就是未来所能产生的全部折现自由现金流。

同样的一家公司，相同的现金流，不同的报价。最终会走向合理的，消散套利差价，即低价收益。

就好比同样的一瓶矿泉水，报价1块和报价6毛，消费者会买哪个？最终都会折一个合理均价。

再打个比方，A股银行股息率普遍在5%左右，港股银行股股息率在7%左右，去掉红利税，大约在5%左右。

而A股融资利率在7%左右；老虎证券港股在3.9%左右，中间1%多点的差价，就是无风险套利。不包含股价上涨的空间。

这就是熊市，遍地是黄金。

以下是曾经说过的，关于AH股溢价：

1、AH股溢价指数

2007年，香港恒生编制了“恒生AH股溢价指数”。这个指数非常好，直接反应A股与H股的背离。

该指数越高，代表A股越是贵于H股。反之，越低意味着A股对比H股，越便宜。

该指数自编制以来，最低点在85点。

取平均值，大概近十年平均在120点左右。也就意味着近十年，A股比H股平均贵了20%左右。

那么凭什么A股就要贵？

2、相同的股票

A股，就是境内的上市公司，以人民币计价。

H股，就是境内企业跑到香港上市，以港币计价。

有些企业选择同时两地市场上市，股票除了计价的币不同，主体都是那一家上市公司。

打个比方，你的公司要上市，发行1万股。可以A股发行5000股，H股发行5000股。

再打个比方，中国石油在2000年的时候，跑去H股上市。2007年，又在A股发行股票。

但是近十年平均溢价在20%左右，尽管他们背后都是同一家公司，现金流都是一样的。

目前AH股大约有100只左右。

这就好比一瓶矿泉水，境内1块钱1瓶，境外8毛钱1瓶。

所以很多股民都想问一下，凭什么？

3、到底差在哪？

黑格尔说：存在即合理。

通过这个角度观察AH股溢价问题，原因的确不是一星半点。

（1）市场不同-群体

港股是成熟市场，由机构投资者主导，更加理性。

A股目前还是由散户主导，我们曾经讲过一期，去散户化：散户还在，公募跑了。也就是A股的风险偏好要高于港股。

（2）机制

A股没有做空机制，港股有。而且A股还有神奇的“壳价值”，港股还是没有。

（3）汇率

汇率波动会导致出师未捷身先死。关于资金对于汇率的考量，我们也讲过：汇率问题

汇率不可预测，买股票会赚钱，可是玩汇率的话。有一个很真实的段子：

邻居是炒汇率白手起家的，住别墅，坐豪车。听说，他最近又要白手起家了......

（4）交易费用

通常H股的交易费用要略高出A股，大约高出0.2%-0.4%左右。

不要小看0.2%-0.4%，对于大体量资金而言，多出来的这部分就是不小的数字。

（5）参与限制

尽管有港股通，但是据统计，很多投资者的资金还不够开通。

并且，港卡也是一种限制。

（6）红利税

H股持有一年以上不收取红利税，但是港股通收取20%的红利税，基金也是。

20%，对于稳定的股息率的优质，是一种莫大的估值伤害。

（7）打新收益

对于打新，大家一定要坚持。有新股就打，甭管是沪深，还是科创，打满。科创板不要主动参与，但是打新不能放过。

股市没有FP，但打新就是FP。

A股打到就是赚到，对于股民满满的“爱”。

4、设定溢价标准

通过梳理会发现，导致溢价的原因竟然有这么多。

但是，总归有个标准。

通常来说，如果AH股溢价超过10%左右，那还是买H股合算。

对于稳定分红的股票，例如银行股，溢价超过20%以内，还算可以勉强接受的。毕竟计算扣除港股通20%的红利税，股息差距也就差不多了。

也就是说，这点适用于股息率估值法的稳定分红股。

但是，AH股溢价超过20%，就尽量选择H股。

虽然近十年，AH股平均20%左右的溢价。但溢价就是溢价，是真实存在的事实。一家公司最终的价值，就是未能所能产生的全部折现自由现金流。

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