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自由现金流折现估值法的优劣势（第474期）
时空复利 / 2019-10-28 17:58 发布
读了上文，很多人一定会想，找到了打开财富的密码。原来所谓的内在价值，直接拿着公式套就好了。
自由现金流折现估值法的确是财富密码，是巴神摸索一生凝练的心血。不过打开的姿势，要慎重......
回顾上文：一文读懂：巴菲特的自由现金流折现估值法
自由现金流折现估值法是巴菲特投资第三阶段的估值法，方向是无比正确的。一家公司真正的价值，就是未来所能创造出的全部自由现金流。
注意关键词：毛估。
1、没有万能的法
为了方便理解，将上文中的计算公式图拖过来。
有一处细节纠正。非常高兴有朋友读的非常仔细，纠正出了一处标注错误。谢谢。
逻辑与公式是正确的，是标注数字失误。
今天纠正过来，是3504.5。打错了数字，公式对，没算错。下面解释的也是3504.5。
自由现金流贴现估值法公式中：包含了自由现金流计算公式，预估折现率，未来5-10年平均增长率，以及永续增长率。
喜欢计算的投资者可以自行计算。公式中的每一个数字的变动，或者利率的变动，都会导致最终结果的更大变动。
变动=偏差。
例如，将公式中9%的折现率，计算为10%，那么得到的结果就是1505亿。
或者，如果将15%的增速设为10%，那么得到的结果就是1296亿。
由10年设为5年，依旧会变动。运用两种计算现金流的方法也会导致偏差。
净利润，或者其他折旧，摊销，资本开支，资本运营的变动，都会导致自由现金流的计算错误。
所以，自由现金流折现估值法，不是万能的。
世上，没有万能的法。
方向是对的，逻辑是对的，结果不会是精确的。
2、模糊的局限性
芒格打趣说：“从没见过巴菲特计算过内在价值。”
巴菲特回应：“这么私密的事，不会当你的面计算。”
真相巴神早已明言：要模糊的正确，不要错误的精密。更因为，没有精密的正确，那不存在。
因为尽管自由现金流折现估值法是绝对的正确方向，但是偏差极大，高度模糊，且具有局限性。
这套估值法最主要的数值是两个，增长率和贴现率，稍有偏差，结论差别极大。
再例如折现率，其中包含企业的风险利率，这个数字是静态的，然而企业的发展，是动态的。整个行业的变迁，都是动态的。
也就是一家公司的未来，无论模型多么正确，理论上可以预测，实际中不可以预测。充满宏观与微观充满着不确定性。
没有真正确定性的事，唯一的确定性，就是不确定性。
更不要相信什么以不确定性应对不确定性，纯扯淡的鸡汤文。都已经不确定性了再来不确定性，那是死马当活马医，碰运气。
应对不确定性，就是找到最大概率的确定性，深挖基本面。
再说局限性。巴菲特错过亚马逊，那不是错过，而是正确的。
如果他跨出能力圈，那么世间再无巴菲特。
拿着亚马逊的净利润计算自由现金流，与直接拿着亚马逊的经营现金流净额计算现金流，也是完全两种不同的估值。
而传统消费行业本质是资本赚钱，而互联网科技公司，是人才的创造性赚钱。
这也是完全不同的逻辑。前者更稳，后者不确定性更大。巴神也冒险，不过最终追求的是稳健。
也别灰心，巴菲特的理念永不过时：能力圈，护城河，安全边际。
以此，来应对不确定性。
投资的方法会有变化，但是巴神的这三条根本原则，不会变化。
这也是为什么我没有将自由现金流折现估值法写在书里。因为偏差很大，用偏了，会伤到自己。书中7种有效估值法，足够靠谱的使用，不会伤己。
原因在于逻辑是相同的，都是围绕着：能力圈，护城河，安全边际。找到低估值的优质公司。
3、模糊的正确
如果可以真正算得清自由现金流折现估值法，那么投资必将百战百胜。
而真相是算不清的。只要模糊的正确，都很难。
如何做到模糊的正确？
回看前文系列文章，为什么梳理讲义巴菲特选股10招，都是做铺垫。
好行业（前景广阔），好公司（竞争力，护城河），优秀的管理层（最少要靠谱）。这些理念是心法。
如果只用一个词概括，那就是稳健向好。
一切核心，就是通过一切手段，找到稳健向好的公司。
这是自由现金流折现估值法的基础。也是所有投资中的基础。
最浅显的道理，如果一家公司越来越差，价值将越来越低。如果一家公司破产，价值归零。
有了心法，一定要配合招式，也就是如何读财报：十年十倍：一文增添十年功力
4、结语
最正确的估值法：自由现金流折现估值法。也是一种偏差很大的法。
投资是科学，也是艺术。
如果全部是科学的计算，那么每个人都靠一套公式模型就可以赚钱，也就没有股市的存在了。
人们发明创造了股市，但更多的人却迷失在同类创造的市场中。
算清一家企业的真正价值，就是未来所能创造的自由现金流这条正确的思路延伸。而清算法与市盈率估值法，也是最正确的估值法。
因为根本逻辑是相同的，并无差异。
所以，下一期，我们搞清楚究竟什么是清算法与市盈率估值法。
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增添十年功力，详见：十年十倍：一文增添十年功力
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