10月24日晚间，恒瑞医药披露三季度业绩报告，报告显示，2019年前三季度公司营业收入169亿元，同比增长36.01%，扣非归母净利润为35.36亿元，同比增长27.25%。

单季度来看，第三季度，恒瑞医药营业收入为69.19亿元，同比增长47.27%，扣非归母净利润为12.47亿元，同比增长31.15%，此前市场对其一致预期为归母净利润同比增长25%，业绩增长超市场预期。

受此消息的影响，今日公司股价高开2.89%，盘中一度涨近6%，股价创下历史新高，截止收盘时间，公司股价涨5.84%，收87.54元/股。

（行情来源：wind）

恒瑞医药是A股中不可多得的牛股之一，公司主营业务涉及药品研发、生产和销售，主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等众多领域。

自2000年上市以来，公司股价累计涨幅超过130倍，为投资者带来丰厚的回报，同时公司自身营收从4.85亿元增长到174.18亿元，归母净利润从0.65亿元增长到40.66亿元，至今仍保持稳健较快增长。

（资料来源：天风证券）

多年来，恒瑞医药坚持以创新为动力，打造核心竞争力。公司每年投入销售额10％以上的研发资金，在美国、日本和中国多地建有研发中心或分支机构。公司研发团队拥有3000多人，其中包括2000多名博士、硕士及100多名外籍雇员。

从前三季度财报来看，公司的卡瑞利珠单抗于7月22日正式上市销售，三季度营收超市场预期，由此可见，卡瑞丽珠单抗销售良好，券商分析师预计在短短2个多月时间内贡献销售超过4亿元。

肿瘤事业部方面，三季度公司现有产品中，紫杉醇（白蛋白结合型）、吡咯替尼、硫培非格司亭等新品种贡献收入增量，阿帕替尼、化疗仿制药稳中有增。

造影剂方面，近年来，中国造影剂市场规模稳步增长造影剂方面，随着居民生活水平的不断提升、健康意识增加、分级诊疗政策不断深入，医保覆盖范围的不断扩大，病人数量与增强造影比例不断提高。在目前的X射线造影剂中，碘海醇、碘帕醇是全球最为畅销的造影剂，其次是碘克沙醇、碘普罗胺和碘佛醇。因此，公司的碘克沙醇今年以来取得较好的增长，带动整个影响事业部的发展。

麻醉事业部方面，布托啡诺量价齐升继续保持较高增速，右美托咪定因4+7集采丢失部分市场份额导致收入小幅下滑。

综合事业部方面，公司大力开拓零售渠道，以艾瑞昔布、非布司他等慢病口服药为突破口积极布局药店终端。

从财报来看，前三季度公司销售费用61.64亿元，同比增长32.78%，单季度销售费用为25.13亿元，三季度销售费用大增，主要为7月份公司PD1上市导致的。

另外，管理费用15.21亿元，同比增长52.07%。公司当季销售费用率和管理费用率分别为36.3%和7.2%，两项费用率合计与去年同期基本保持一致。

不过由于销售费用及管理费用大增，因此公司销售净利率出现小幅下滑，

（数据来源：wind）

值得一提的是，前三季度公司研发费用合计28.99亿元，同比增长66.97%，三季度单季研发费用14.15亿元、接近上半年投入规模，研发费用率20.46%，规模及比率均创历史新高，加大研发投入力度导致利润增速慢于收入增速。

（数据来源：wind）

研发管线方面，公司创新药研发即将步入收获期，公司业绩将持续保持较稳步增长。目前公司拥有超过30个新的活性物质处于临床阶段，其中III期阶段超过10项。

重磅产品研发进度方面：（1）卡瑞利珠单抗：第一个适应症（r/rcHL）已于5月底获批；第二个（HCC2L）已于5月提交注册申请并获得优先审评，预计将于2020H1获批；第三个（ESCC2L）已于9月提交注册申请并获得优先审评，预计ESCORT试验结果与O药ATTRICTION-3试验、K药Keynote-181试验亚洲人群结果相似；第四个（nsNSCLC1L）已于9月提交注册申请并获得优先审评，主要终点FPS初步结果已于9月在WCLC大会上发布。

（2）吡咯替尼：第一个适应症（晚期二线）验证性临床，ph3a试验结果已于6月在ASCO大会上发布，ph3b试验（PHOEBE）公司宣布成功；此外，第二个（晚期一线）、第三个（早期术前新辅助）、第四个（早期术后延长辅助）适应症均已启动ph3注册临床，第五个（HER2突变NSCLC）即将启动。

（3）瑞马唑仑：第一个适应症（胃镜镇静）预计将于2019Q4获批；第二个（结肠镜镇静）已于6月提交注册申请并获得优先审评，预计将于2020H2获批；第三个（全身麻醉）已启动ph3注册临床。

（4）糖尿病管线：瑞格列汀、恒格列净的ph3注册临床试验，预计都将于2019年底完成1年期随访，有望在2020H1提交注册申请。

（5）有望在2020年内提交注册申请的其他分子：海曲泊帕（TPOR激动剂，ITP、SAA、CIT三个适应症其中之一），SHR-1316（抗PD-L1单抗，ES-SCLC1L）等。

（6）有望在2020年内进入后期开发阶段的其他分子：SHR0302（JAK1抑制剂）、SHR-1314（抗IL17A单抗）、SHR-1209（抗PCSK9单抗）、诺利糖肽（GLP1R激动剂）。

当前恒瑞医药的滚动市盈率为84.8倍，已处于历史上的较高水平，尽管公司未来有不少的重磅产品要上市，但是要消化该估值，仍需要一定的时间，因此若当前价位买入恒瑞医药，性价比一般，想获得超额收益较难，不过长期来看，恒瑞医药仍旧是市场上难得的创新药企，值得长期投资。

（资料来源：wind）