10月21日盘后，安井食品（603345.SH）发布三季度业绩报告。报告显示，2019年前三季度公司营业收入34.93亿元，同比增长18.8%，扣非归母净利润2.13亿元，同比增长22.12%。

单季度来看，三季度公司营业收入11.58亿元，同比增长16.59%，扣非归母净利润0.64亿元，同比增长25.56%，业绩超市场预期。

受此消息的影响，今日公司股价高开4.4%，股价一路走高，午后公司股价封涨停，创下历史新高，截止收盘时间，公司股价涨停，收57.96元/股，年初至今股价累计涨幅达58.73%。

（行情来源：wind）

安井食品主营业务为火锅料制品、速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售。其主要产品为“安井”牌速冻食品，包括爆汁小鱼丸、仿花枝丸等速冻鱼糜制品；撒尿肉丸、霞迷饺等速冻肉制品；紫薯包、红糖馒头、手抓饼等速冻面米制品,同时新增小龙虾调味水产品。经过多年发展，品种达300余种。

公司上游主要为鱼糜、肉类(主要是猪肉和鸡肉等)、粉类和大豆分离蛋白，其中前三种占了大部分成本。由于上游市场供给相对比较分散，公司由于规模大在采购中有一定议价权。

下游渠道包括国内各大商超和餐饮，商超包括：沃尔玛、卜蜂莲花、家乐福、乐购、麦德龙、大润发、欧尚、永辉、新华都、天虹、联华、华润万家等3000多家商超网点。餐饮已经和呷哺呷哺、海底捞等多家大型餐饮客户建立合作关系。

从公司三季报来看，前三季度营收34.93亿同比增长18.8%，其中第三季度实现营收11.58亿元，同比增长16.59%。

分业务看，前三季度公司面米制品收入9.63亿元，同比增长23.33%，肉制品收入8.6亿元，同比增长4.26%；鱼糜制品收入13.03亿元，同比增长22.67%；菜肴制品收入3.6亿元，同比增长33.45%。

第三季度公司面米制品、肉制品、鱼糜、菜肴制品收入分别为3.2亿元、2.7亿元、4.3亿元以及1.4亿元，同比增长分别为19.1%、2.8%、20.6%以及30.3%。

由此可见，今年以来，公司的菜肴制品增长迅猛，而肉制品增长较为低缓，主要由于猪肉成本高企，公司积极调整业务结构，肉制品增速较上半年环比继续下降2个百分点；蛋饺、千夜豆腐系列产品带动菜肴制品继续保持增长。

分渠道看，经销商调整增速略有波动，19Q3经销商增加44家，减少38家，第三季度经销商渠道实现收入10.2亿元，同增15%；锁鲜装等小包装推动带动商超渠道收入Q3实现收入1.05亿元，同增24%；电商业务前三季度合计收入0.19亿元，同比增长136.41%，但是整体来说，电商销量占比仍较小，公司目前渠道主要还是靠经销商。

分区域看，伴随厦门技改，第三季度华南地区收入同增59.4%，四川工厂于18年12月正式使用带动西南地区第三季度收入同比增长47.6%；东北地区有一定调整，收入同比下降22.6%。

（资料来源：公司公告）

在建工程合计2.83亿元，同比增长39.42%。目前公司全国共有七个生产基地，上半年财报显示，公司在建工程中四川厂区建设一期工程进度已完工94%，因此下半年有望投产，预计今年可新增才能约7万吨，此外，公司规模大，鱼糜等上游原料采购具备规模优势，抗风险能力强，可以逆势扩张市场份额。

（资料来源：公司公告）

预收账款合计7.58亿元，环比增加2.9亿元，同比增长63.18%。由于每年从9月开始，速冻食品行业进入旺季，所以公司每年的第四季度业绩增长最为明显。而每年的一季度公司的预收款最为明显，主要在于公司话语权较强，因此会要求经销商提前打款，而二季度是公司的淡季，多预留的预收款可以调节二季度的业绩。今年三季度预收款增长迅猛，可见未来半年内公司业绩都会有不错的增速。

（资料来源：wind）

毛利率有所下降，净利率小幅提升。前三季度公司销售毛利率为24.95%，较二季度下降0.53个百分点，环比下降1.35个百分点；前三季度公司销售净利率为6.82%，较二季度下降0.25个百分点，同比增长0.14个百分点。

造成公司毛利率下降的主要原因为生猪价格同比增长明显，除肉制品外，菜肴、米面等产品中也有一定的肉制品含量，Q3全国生猪价格上涨50%+，成本压力较大，对毛利率有一定抑制。为应对成本上涨，9月初公司已发布提价公告，对部分产品涨价3-10元/件。根据猪易数据，截止10月19日全国生猪均价达到36.56元/公斤，周变动+1.63元/公斤，受春节等因素的影响，猪肉价格有持续上涨的趋势，因此对公司第四季度的成本有一定的影响。

在毛利率下降的同时，公司净利率有所提升，主要是因为今年以来公司财务费用下降明显导致的。

（数据来源：wind）

另外，值得一提的是，前三季度安井食品的资本公积金为10.89亿元，同比增长83.01%，未分配利润为11.94亿元，同比增长23.99%，公司总股本为2.3亿股，每股未分配利润为5.19亿元，因此存在高送转的可能。

（资料来源：wind）