公司2019年10月11日发布前三季度业绩预告，预计前三季度，收入增长35%-45%，利润增长40%-50%。另外，预计前三季度非经常性损益对当期净利润的影响约为9,200万元。

简评

1、收入和净利润增速持续超预期，产品结构优化。

公司业务发展良好，主要产品在市场上保持较强的竞争力，产品售价保持稳定，高毛利的VCS业务增速快于其他业务。受益于产品结构优化及人民币贬值，公司整体毛利率有一定提升。公司单三季度收入增速中值为40.09%，净利润增速中值为40.43%，延续高增态势，连续几个季度超市场预期。

2、人民币持续贬值，利好出口型公司。

公司出口业务占比超过90%，与海外客户的供货合同大都是美元报价和回款。2019年初以来，人民币兑美元汇率持续走低，从6.7贬值到7.1左右，公司采购成本中，有来自海外厂商的芯片，但占比较低，人民币贬值利好公司毛利率和净利率提升。

3、海外客户提前备货，体现公司产品性价比高。

受到中美贸易关税提升预期的影响，公司美国渠道客户在上半年提前备货，避免后续关税提升带来的成本上升。我们预计随着关税预期稳定后，美国渠道客户将需要一段时间来消耗库存。而三季度末，为应对“英国脱欧”事件影响，欧洲部分区域经销商适当提高了库存备货规模，持续为公司带来收入高增。欧美客户提前备货，根本原因还是公司产品性价比高，有较强的竞争力，深受终端客户喜爱。随着海外环境波动趋于平稳，我们预计公司的收入增速也将趋于合理水平。

4、公司现金充足，资金投资收益水平稳定。

公告中提到，公司加强资金管理，维持稳定的投资收益水平。按照2019年中报数据显示，公司购买银行理财产品31.5亿元，收益率在4.5%-5.5%，从历史报表看，该部分利润占公司总体利润的10%左右，为公司提供了稳定的投资收益。

5、上调2019、2020年盈利预测，上调至“买入”评级。

我们上调公司2019年净利润同比增速到41.7%，预计2019-2020年净利润分别为12.06亿元、15.78亿元，分别上调7.2%、15.6%。我们预计公司2021年归母净利润20.55亿元，目前市值对应2019、2020、2021年PE分别为32X、24X、19X，上调至“买入”评级。

6、风险提示

中国出口美国产品关税增加；欧洲客户需求放缓；VCS发展不及预期等。