复合调味品市场规模大，高速增长态势明确：
　　根据Frost  &  Sullivan数据，2010-2015年复合调味料市场复合增速达16.1%，至2018年规模达1091亿元，预计2015-2020年仍保持14.7%复合增速，在中国调味料总市场的占比上升至22.1%。其中，火锅调味料占比20.69%，中式复合调味品占比为17%，预计2015-2020年复合增速为15.02%、16.85%。目前火锅底料的主要销售渠道为家庭消费及餐饮消费，分别占比50.1%，46.1%。

　　品类丰富、大单品战略进一步实施：
　　产品上，公司旗下两大品牌“大红袍”和“好人家”主营火锅底料和川菜配料生产销售，手工火锅底料和鱼系列川菜调味料是公司两大单品系列，增长迅速。从价格带上来看，天味的产品品类丰富，且产品结构多样，中端、中高端、高端产品全覆盖，给消费者更多的选择空间。另外，公司每年推出新品，持续创新，完善产品丰富度。随着天味品牌竞争力逐步加强，未来有望通过大单品战略进一步提升产品渗透力和复购率。

　　经销为主，定制餐调空间广阔：
　　从渠道上来看，经销商模式下商超和农贸市场仍是当前主流，2019H1经销商贡献84.15%收入，继续深耕现有渠道仍是公司当前重点工作。此外，餐饮行业连锁化趋势带动调味品行业定制化需求，天味食品从15年开始进入定制餐调这个领域，17，18年定制餐调业务增长很快的，2019H1定制餐调占比9.72%，是公司将来战略重点之一。

　　募投项目分析：
　　天味食品此次公开发行的股份数量为4,132万股，占发行后总股本的比例不低于10%，所募集资金拟依次投资于下列项目：1）家园生产基地改扩建建设项目，2）双流生产基地改扩建建设项目，3）营销服务体系和信息化综合配套建设项目。通过募投项目实施,公司将:1)新增产能3.8万吨,占2018年公司总产能的42.22%,其中主要新增产能为1.2万吨的定制餐调产能和0.8万吨的全型(手工)火锅底料产能。

　　盈利预测：
　　公司产品结构趋于多元化，渠道深耕与新拓展稳定，随着公司品牌知名度和管理效率的提升，短期产能充足，预计公司2019-2021年归母公司净利润分别为3.60亿元、4.51亿元、5.54亿元，对应摊薄EPS分别为0.87、1.09、1.34。