今天的内容比较“毁三观”。很多人都认为散户亏损的原因主要是，追涨杀跌。

但这种说法并不够明确。

1、颠倒是非

有一个问题曾经令我十分困惑。那就是散户真的是在追涨杀跌么？

有的散户做短线，跟风买入涨的最凶的，当然是追涨杀跌。

不过你会发现，不乏投资者看到某些股票开始下跌，反而急着“抄底”。尽管通常抄到了半山腰。

或者当买入的股票上涨时，拿不住，稍有利润就卖出。

这是追涨杀跌的反向操作，追跌杀涨。

直到看了一些学术论文，其中的数据显示：更多的散户是追跌杀涨，更多的机构是追涨杀跌。

2、趋势原理

曾经介绍过利弗莫尔与江恩的交易法则，前者建立趋势，后者辨别趋势。

详见：“股神”：利弗莫尔与江恩的投机原则

因为当趋势到来时，股价会过度上涨或者下跌。这其中涉及到的是情绪所带来的“能量”。

情绪天生不理性。原本传统经济学总是假设人是理性的，以此展开推论。后来行为经济学火了。原来，通过大量的案列，数据，实验证明，人不是理性的。

这种实例股市每天都在上演，已经几百年历史才被关注。实在对不起投资者的一腔热血。

比如说有人买入平安，就不喜欢看到相反的观点。而正确的方式恰好是要最大限度的收集资料，了解买入标的的优点与缺点，仔细对比，评估。

所以A股市场大家很少有写唱空的个股，会被骂。

尽管有逻辑有数据有论证，还是不行。互联网这个虚拟世界骂人，没有成本，不需要理由，全看心情。

建议大家卸载那些按照你的喜好推送新闻的APP，有毒。

头条日活跃2亿用户，都被毒害了。

情绪的乐观或悲观，带来了充足的上涨或下跌的量能。

再打个比方，大家都知道有个修鞋匠的故事吧。

华尔街有个银行家去修鞋，发现修鞋匠竟然都在大谈股市。

这位银行家马上清仓股票，躲过了股灾。

背后的逻辑就是趋势原理，到了尽头。

因为推动市场上涨的是资金，而最后一波入场的资金，就是曾经远离股市的“边缘者”。

既然最后一波入场的资金都已经入市了，推动了股价，那么还会再有什么资金来推动股价？

3、追涨杀跌

明白了趋势原理，就明白了为什么很多基金做的就是趋势交易。顺着上涨，买涨；顺着下跌，卖出。也就是追涨杀跌。

而更多的散户是跌个三两点就急于抄底，往往抄到了半山腰。获利极少就急着卖出，看着股票大涨。这是追跌杀涨。

这个趋势原理给我了很多灵感，成为了我仓位原则中的一部分。

因为A股市场不是美股，涨跌波动更大，更频繁。所以趋势原理在A股不好用，只能略微借鉴一下。

并且，趋势原理等于择时。

根据数据显示，20世纪后期的华尔街基金经理，仅有30%的基金经理具备择时能力。A股曾经的基金一哥，王亚伟的择时准确率在41%。不足抛硬币的50%概率。

所以，《价值投资常识》中的仓位原则是换了一种趋势依据，撇开动能的逻辑，依据估值操作。

也就是不追风口，等风来。

4、为什么机构持有泡沫

因为趋势原理，导致了很多机构做趋势交易，这还不够，机构们更是乐于持有泡沫。

不是没有发现泡沫，而是一种“无奈”的“妥协”。

基金的压力源于业绩压力，是收入来源。而业绩背后的最大压力，是清盘。

如果一只基金跑输大盘，跑输同行，会面临着挤兑潮。

就是投资人看到这只基金业绩不好，纷纷撤资赎回。基金只有卖出下跌的资产，应对投资人的撤资赎回。

这就形成了一个恶性循环，业绩不好，投资人撤资，卖掉资产，业绩继续下滑，投资人继续撤资，最后被迫清盘。

而风口中，由趋势带来的上涨泡沫，是收益最快的。

如果没有持仓这些泡沫，业绩就会低于同行。

最著名的是2000年互联网泡沫。

早在1999年互联网泡沫就已经很高了，很多基金口口声声鄙视互联网泡沫，身体很诚实，继续买入持有。其中就包括索罗斯旗下的对冲基金。

而老虎基金坚持原则，没有持仓互联网泡沫，业绩低于同行。遭遇了大量的赎回，还没有坚持到互联网泡沫的破灭，被迫清盘。

人性永不变，不光是个体，也会影响到所谓的专业资金管理公司。

5、泡沫老问题

因为持有泡沫是有巨大利益的。这也是为什么，每当市场有炒作时，游资（通常指小型私募基金）蜂拥而至。不是不知道有泡沫，而是持有泡沫，短期内或许业绩更好。这样会吸引更多的投资人，小型私募可以赚取更多的收入。

买单者，永远都是不明真相的群众。

持有泡沫最大的问题是老问题，无法预测短期波动。

高涨的情绪会推动股价疯涨，问题是，什么时候泡沫会破裂呢？

又因为泡沫会持续一段时间，所以，与泡沫多呆一会，会赚更多的收益。

尽管这是十分危险的，因为必须要在泡沫破裂之前离开。这就需要逃顶的能力了。

可逃顶，是个神话。索罗斯依旧在互联网泡沫中损失惨重，没能逃顶。

所以这就需要一个对中的方案。

依据估值为准绳，设定估值标准，越跌越买，越涨越卖。

《价值投资常识》中，对于仓位控制的法则，很感人。

并且，还是有其他方法的。

例如，长期持有，直至泡沫大到颤抖时，清仓走人。这拼的还有运气了......

当年巴神遭遇过这种情况，1969年宣布将解散合伙人公司。因为市场令他不安。

他还将合伙人介绍给芒格，对此芒格也是头大，因为市场也令他感到不安，很难有合适的下手标的了。

拼运气也是赌。赌自己可以在泡沫中，全身而退。

或者，坚持基本面原则，忽略估值原则。只要基本面没有恶化，终生持有。

但是现在的A股与港股，整体距离泡沫，还远得很。

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