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国泰君安总量团队联合解读十一期间的国内外大事
机构研报精选 / 2019-10-07 19:35 发布
开工在即，国泰君安宏观、策略及固收团队分别发布报告，从国外市场、国内市场、全球大类资产、A股市场节后策略四个方面梳理了十一期间的海内外重要事件。
主要结论如下：
1、美欧日PMI创新低，全球资本市场股跌债涨，联储再降息猜测升温。 2、特朗普弹劾案持续发酵，特朗普虽无近忧，但向中国进一步施压概率降低。 3、美国宣布对欧盟加征关税，欧盟表示将采取反制措施。 4、内外部环境好于预期，节后A股市场有望反弹。 01 【海外市场】
全球经济持续放缓
1、特朗普弹劾事件持续发酵 值得留意的是，“乌克兰电话门”事件之后，美国政界对弹劾特朗普的赞成率加速上行，首次明显地超过了反对率。
▼电话门后
弹劾赞成率迅速超过反对率
数据来源：Five Thirty Eight，国泰君安证券研究
据外媒报道，长假期间，众议院相关委员会密集传唤特朗普团队成员，但白宫方面并不予以配合——特朗普身边的相关工作人员（国务卿蓬佩奥、特朗普私人律师朱利安尼等）目前在被众议院相关委员会传唤，但当地时间4日早些时候，白宫已发表强硬声明，表示在弹劾调查获众院全体投票通过之前，不会予以配合。
另一方面，新的告密者正在出现。《纽约时报》5日报道：又有一名“通乌门”知情人员，正在考虑是否应该申诉，并到国会作证。
总体来看，目前两党对待“弹劾事件”态度分化明显：
▼在弹劾问题上
态度同样呈现鲜明的“党派特征”
数据来源：Five Thirty Eight，国泰君安证券研究
#民主党对于弹劾共识较强。
此前一致不愿发动弹劾的佩洛西态度转变，一个重要原因就是民主党党内弹劾呼声很强。
#共和党党内观望情绪浓厚。
与此对比，共和党党内大佬尚鲜有对特朗普“电话门”正式表态，大多保持沉默，观望氛围较为浓厚。
国泰君安研究团队认为，在国内压力骤增之下，特朗普政府在中美贸易问题上进一步施压的可能性降低。
2、美欧日PMI降至十年内最低水平，美国非农不及预期，联储降息预期升温
长假期间，美欧日PMI数据相继公布，数据总体继续继续下滑并位于收缩区间，总量和多个分项数据均创下数年来的新低。
▼美欧日PMI继续创新低
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
相较而言，非农数据虽然不及预期、量缩价跌，但恶化程度有限。
受此影响，PMI数据公布后跳升的降息预期，在非农数据公布后略有降低。
▼PMI数据公布后，降息预期跳升
非农数据公布后，降息预期小幅降温
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
从经济基本面来看，美国经济缺乏亮点，仍在持续放缓之中，但是在连续两次降息之后（历史上的“预防式”降息过程平均为3次），市场对进一步降息的预期也有所降温。
10月4日，美联储主席鲍威尔在美国华盛顿发表简短讲话，表示美国经济目前仍很稳健，美联储正在研究有助于实现其2%通胀目标的战略，但其并未在讲话中给出对未来利率走势的明确指引。 目前来看，联储再次降息是大概率事件，但是进一步的操作或需要更显著的衰退信号。
3、美国对欧盟加征关税，欧盟表示将采取反制措施
10月2日，美国公布对欧盟征25%关税商品清单。 美国贸易代表办公室公布了一份详细征税清单，其中美国将从10月18日对欧盟的大型民用飞机征收10%的关税，对欧盟农产品、工业品征收25%关税。 美国贸易代表办公室在声明中补充，美国有权随时提高关税或更改受影响的产品。 同日，欧盟委员会主席容克表示，欧洲会始终捍卫在互惠互利原则下的自由公平的贸易，“如果谁要向我们的商品加征关税，我们会以同样的方式进行回应。” 4、英国：脱欧谈判再次延期。
10月5日， 欧盟方面拒绝英国要求本周末举行脱欧谈判的请求。欧盟委员会表示，英国首相约翰逊新提出的脱欧方案，没有为敲定脱欧协议提供任何依据。 5、其他国家：澳洲、印度降息，日本将消费税提至10%
10月1日，澳大利亚联储五个月内第三次降息，将现金利率下调25个基点至0.75%，符合市场预期。这也意味着，澳大利亚的基准利率再创历史新低。 10月1日， 日本政府自10月1日起正式将消费税提高至10%。这是日本自2014年将消费税从5%升至8%后，时隔5年再次提高税率。日本之前的两次消费税增税，都造成接下来数月的消费数据低迷。 10月4日，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹表示，沙特已完全恢复了石油产出，目前其重点是沙特阿拉伯国家石油公司的上市。阿卜杜勒阿齐兹表示，沙特原油产能现在达到1130万桶/日，并称此前袭击事件是要破坏沙特作为“可靠、安全和可信赖产油国”的声誉。 10月4日，印度央行年内第五次降息。印度储备银行（RBI）4日将基准回购利率下调了25个基点至5.15%，这是该行今年以来第5次下调基准回购利率。印度央行同时将印度GDP增速预期大幅下调。 02
【国内市场】
十一旅游消费创记录
1、 十一旅游消费创记录。 10月6日，文化和旅游部数据显示，十一旅游消费创纪录。 十一假期前四天，旅游消费再创历史新高，全国景区共计接待游客5.42亿人次，同比增长8.02%；实现国内旅游收入4526.3亿元，同比增长8.58%。其中，仅4日一天，全国景区接待游客就达1.36亿人次，同比增长7.44%。 2、新疆塔里木盆地发现千亿立方米大气田。 10月4日，中国石油消息，新疆塔里木盆地发现一个千亿立方米的大气田。此前，9月29日，中国石油刚公布了在鄂尔多斯盆地、四川盆地的两项非常规油气领域的重大勘探成果，其中在鄂尔多斯盆地勘探发现了10亿吨级大油田——庆城大油田。 3、人民币汇率略有升值
截止10月4日，离岸人民币即期汇率为7.1128，较9月底微幅升值3bp。 ▼9月以来离岸人民币汇率略有升值 
资料来源：WIND，国泰君安证券研究 03
【全球大类资产表现】
股跌债涨
从整体上来看，全球多数权益市场出现下跌，债市普涨，大宗商品则涨跌不一。 ▼全球主要资产价格变动情况 （9月30日-10月4日） 
资料来源：WIND，国泰君安证券研究 1、权益市场：先下跌、后反弹、整体呈现波动态势
如前所述，长假一周，发达经济体公布的PMI数据连创新低，但随后引发了央行宽松预期的上行，同时美国周五公布的非农数据相较PMI数据并没那么悲观。
因此，欧美股市普遍先下跌、后反弹，整体呈现波动态势。
▼美股先下跌后反弹
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
本周全球主要权益市场表现较差，标准普尔500指数下跌0.33%，道琼斯工业平均指数下跌0.92%，富时100（英国）下跌3.65%，法兰克福DAX指数下跌2.97%，意大利ITLMS指数下跌2.39%。 ▼ 全球主要权益市场多数下跌 
资料来源：WIND，国泰君安证券研究 2、债券市场：除日本国债外，各国国债在经济弱、宽松起的数据和预期之下，普遍上涨 上周一，日本国债一度暴跌，但事出有因。从下图中我们可以看出，日本长端国债的显著调整，来自日本央行和日本养老金的调整。
▼日本国债一度暴跌
长端短端表现不同
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
周二，日本央行（Bank of Japan）宣布，上调10月份1-3年期国债的购买规模区间，下调4种长债购买规模区间，其中在10月份，25年期限以上的国债购买区间下限下调为零。
而政府养老金投资基金（Pension Investment Fund）也表示将调整资产配置规划，转向购买更多外国债券。
而从上图中可以看出，长端普遍调整8-10bp，而短端仅为2bp左右，长端和短端的调整幅度有显著差异，这显示BOJ对于不同期限的购买规模的差异化处理，可能是导致此次暴跌的直接原因。
▼ 日本央行大量购买本国国债
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
不过日债暴跌对于国内债市影响很小。
站在中国的角度，外债市场对国内的影响更多的通过情绪层面，对于国内债市投资者而言，日债相对关注度较小，相对于美债而言，日债对国内债市情绪的冲击有限。
▼日债“暴跌” VS 国内债市 
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
3、大宗商品市场：涨跌互现 波罗的海干散货指数（BDI）下跌4.85%。受到沙特产量逐渐恢复的影响，NYMEX原油下跌5.64%，IPE布油下跌4.49%。CBOT玉米上涨3.49%，CBOT大豆上涨3.74%。 ▼ 大宗商品涨跌不一 
资料来源：WIND，国泰君安证券研究 04
【A股市场策略】
把握节后反弹机会
从国内外各项条件来看，整体环境好于预期，节后市场有望反弹。 从国内来看，9月底公布的国内PMI好于预期，缓解经济失速担忧，去库存接近尾声，年内有望出现盈利底。三季报预告显示上市公司盈利增速有望环比改善。 从国际来看，十一后的一周刘鹤将率团赴华盛顿举行第13轮中美经贸高级别磋商，预计对市场形成一定利好。 十一期间外围股市有所下跌，但A股节前调整充分，已经反应悲观预期，因此节后有望反弹。 从历史数据来看，过去20年，十一开市至10月15日平均涨幅为正且上涨概率为65%，但10月平均涨幅为负，因此10月有先抑后扬的特征。 ▼近20年A股十一后开市至10月15日 市场平均涨幅为正 
数据来源：Wind、国泰君安证券研究 ▼ 近20年10月A股平均涨幅为负 
数据来源：Wind、国泰君安证券研究 对10月的表现而言，9月整月的表现比9月末的表现影响更大。考虑到2019年9月A股先扬后抑，整月上涨0.77%，10月有望延续上涨趋势。 ▼9月末表现好的情况下 十一开市后及10月表现更好 
数据来源：Wind、国泰君安证券研究 ▼9月表现好的情况下
十一开市后及10月表现更好
数据来源：Wind、国泰君安证券研究 因此，我们建议把握节后市场反弹机会，重点关注科技股调整后的布局机会，四季度把握绝对收益，布局新β行业：银行、券商、传媒、汽车。
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