2016年的上市潮至今，想必大家都中过新股，赚的非常嗨。中签的代名词，数涨停板。

虽然大家都忙着打新，但很多人概念模糊。

补充一下：IPO就是上市公司第一次公开向公众卖股票。

可为什么欧美市场，香港市场，新股上市当日破发是常态？

小米上市至今，股价已经斩到大腿根。

1、打新史

市场经常出现关于A股市场化的热议，但如果真正市场化了，也就没有了打新福利。

回顾历史，找到“福利”答案。

早在2006年，我们就要进行A股市场化。制度改革，从发行价开始。

随后，市场IPO出现了三高：高估值，高发行价，高募资。

但是打新依旧赚钱，这就是示范效应。

资金看到打新有利可图，都会来打新，炒作。市盈率估值，放在一边。

2007年股灾，贯穿整个2008年大跌。

下跌的市场一定是打击热情的，打新收益下滑。考虑到市场太惨，IPO抽血，呼声四起，2008年暂停IPO。

证J会的考核标准，是股市的上涨幅度。至于其他问题，暂放一边。

这也宣告着，第一次尝试发行价市场化失败。

2009年市场回暖，继续IPO。

因为市场化定价，就是行政不参与。

2010年市场下跌，市场缺乏热情，发行市盈率一跌再跌。而打新不再是稳赚不赔的好买卖，也是有可能破发的。

这等于IPO市场化开始步入正轨，已经见效。

但是，由于市场下跌，出于“要求”市场“上涨”的考量，再度停止IPO。

2014年，IPO再度重启。

这一次不同的是，为了防止新股上市炒作，证J会直接出手，不搞市场定价。

所有新股上市，发行市盈率不得超过23倍，也不能高于行业平均市盈率。

并且设置了首日44%的涨幅。

后来的事，你们都看到了。中签，稳稳的涨停板啊。

2、为什么A股打新无风险？

回顾最近三次的IPO发行史，甭管市场化还是非市场化，只有2010年的时候由于行情不好，打新有风险。

更多的时候，打新是无风险赚钱的。

14年的时候，很多基金干脆发扬股神的专注精神。不闻A股事，专心打新股......

打新无风险，两个字可以概括：时间。

A股还很年轻。欧美，港股等成熟市场，百年股史。他们未成熟之前，打新也是很赚钱的。

而时间久则意味着没有荒废度日，最少有以下三点优势：

（1）交易机制合理。通过熔断往事，你已经知道这多么重要。

（2）信息质量。信息的质量高，市场才会透明。最少，会靠谱。

想想成熟市场的财报造假处罚制度，举报者有巨额奖励。造假者被写进教科书，钉在耻辱的柱子上，罚到亲爹都认不出。目前的A股，还差的太远。那篇关于处罚的文章，已经宣告牺牲。

（3）成熟稳定。不炒作的市场，不是新兴市场。

新兴市场好啊，弹性更大。依据估值，面对市场暴涨暴跌，机会更大。

A股炒作旺盛，说明还是新兴市场。“需求”更大。

例如目前IPO的定价方式是窗口指导，不能够满足市场“需求”啊。

前两次IPO浪潮少说都是40倍左右的市盈率。科创板25只新股，平均50倍市盈率，上市依旧疯涨。

所以窗口指导23倍，远远不能满足市场“需求”。

并且，就算是成熟市场，定价依旧是个大问题。

例如企业登录美股上市，如果上市涨的多，怪投行。为了发行成功可以赚钱，企业将股票卖的便宜了。

2010年当当网在纽交所上市，一天涨幅87%。创始人李国庆大骂摩根，给我卖的这么便宜！

如果上市后价格下跌，则企业赚钱了，因为IPO卖了一个好价格。

3、打新背后的重点

通过梳理A股打新史，我们最少可以得出三点有效的结论。

（1）A股真的很年轻。年轻的市场，“需求”旺盛，弹性更高。

翻看所有国家的股市，最丰厚的回报期，就是最早期的市场。

（2）回顾三次IPO浪潮。06年第一次，07年大牛市。

09年第二次，10年时股灾07年股灾后的小牛市。

14年第三次，迎来了同年之大牛市。

16年至今，IPO未曾有效中断。

不是择时精准，而是受到考核压力，股灾后停止发行。形成堰塞湖，市场稳定后继续发。

（3）打新不能停

没有具体统计数据，但是通过目测不难发现。平均新股涨停板在七八个左右，小盘股，流通市值越少，涨停板越多。反之，越少。

逻辑很简单，市值越小，流通市值越少，拉升花钱越少。

4、白马VS野狗

买股票当然要看说明书（年报）。但是对于新股，是不需要看招股说明书的，有新不放过。

还没有中签过的，坚持打新总会中的。

但是新股开板后，一定要卖，不要心存幻想。

注意到很多新股开板后持续下跌，甚至破发，打回原形。

在我们专门将利润表的文章中讲过，利润的产生是责权制，理论上要多少有多少。新股上市有盈利指标要求，为了上市美化财报的冲动很强。上市后难免卸妆。

所以很多新股上市前是白马，上市后成为了野狗。

炒作次新股的逻辑在于，大股东解禁之前会有不错的上涨，毕竟方便高位出货。不要认为临近解禁期时市场有担忧，上涨压力大。历史一再证明太阳底下没有新鲜事，人性永不变。只有股票敢涨，总有人敢追高。

但是对于新股，尤其是基本面不佳的新股，还是不要参与炒新股。提心吊胆，稍有不慎，满盘皆输。

至于A股的打新福利还能持续多久，大概率会很多年。

参考上述三点问题：交易机制合理，信息质量，成熟稳定。需要很多年才会解决。

三年五载是高度乐观预期，十年也未必不可。

当A股真正成熟后，我们也就没有心情再打新股了。这注定是需要时间的磨砺，漫长的过程。

我们这代股民，经历A股时代的宠幸。

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