营业收入持续增长，净利润环比大幅改善。2019年开始公司连续两个季度营业收入保持环比及同比增长，同时2019年Q2公司实现归母净利润6922万元，达到自2016年来的单季度利润最高点。

公司毛利率同比略微下滑，但公司核心产品线毛利率均有所提升。其中基站天线毛利率达到37.2%，提升0.91%；射频器件毛利率达到14.03%，提升5.82%；我们判断核心产品毛利率的提升主要源自公司5G产品销售的增加。

费用优化，研发销售持续投入。公司2019年上半年管理费用约为4668万元，去年同期为5658万元，同比减少990万元。同时公司销售费用和研发费用均同比增长。我们认为公司在合理调配内部资源，保持对新产品及新客户的投入，有助于公司提升核心业务盈利能力。

投资建议。我们预计公司2019-2022年归母净利润分别为1.32亿元，3.35亿元，5.55亿元以及6.5亿元；对应2019-2022年EPS分别为0.39元，0.99元，1.64元，1.93元。2019年-2022年EPS复合增速为70%。为避免5G建设初期PE估值方法失真，参考可比公司2019年的PEG水平，我们给予公司2019年PEG区间为（0.86-1），对应公司2019年60-70倍PE，合理价值区间为23.47-27.38元，维持“优于大市”的评级。

风险提示：5G建设进度低于预期、价格压力超预期。

可比公司估值

财务报表分析和预测

【海通通信】