本周关注：恒为科技、华工科技、中国联通、海能达。

持续关注：5G（基站主设备商、烽火通信、新易盛、华工科技、沪电股份、中国联通）；云计算（紫光股份、中际旭创、星网锐捷、光环新网、太辰光、奥飞数据）；北斗及军工信息化（海格通信、七一二、上海瀚讯）；物联网（和而泰、拓邦股份、移为通信、移远通信、高新兴）；网络可视化（中新赛克、恒为科技、迪普科技）；云视讯及专网（亿联网络、海能达）。

摘要

行情回顾

上周，通信(申万)指数上涨3.54%，连续两周列所有行第一名。

产业要闻

【中国联通与中国电信签署《5G网络共建共享框架合作协议书》】

【5G驱动2020年智能手机出货量或增长1.6%】IDC预计，受5G终端需求、新兴市场和激进促销的刺激，智能手机出货量将在2020年恢复增长。智能手机市场目前显示出复苏迹象，这将导致2020年出货量增长。IDC预计2019年下半年出货量将与去年同期持平（下降0.4％），全年下降2.2％，2020年将增长1.6％。

【FCC将于明年6月首次拍卖5G中频频谱】美国联邦通信委员会（FCC）近日表示，将于2020年6月25日拍卖70MHz的3.5GHz CBRS（公众无线宽带服务）频段。

【1-8月我国5G手机出货量达到29.1万部】数据显示，2019年8月国内5G手机出货量21.9万部，1-8月累计出货量29.1万部。

【深圳鼓励5G基站采用SA模式建设，每座补贴1万元】深圳政府表示将优化资金方向重点支持5G发展，对按时完成5G基站建设目标的电信运营企业，原则上对采取独立组网模式建设的基站每个给予1万元奖励，单个电信运营企业最高奖励1.5亿元。

推荐组合

本周关注：恒为科技、华工科技、中国联通、海能达。

持续关注：5G（基站主设备商、烽火通信、新易盛、华工科技、沪电股份、中国联通）；云计算（紫光股份、中际旭创、星网锐捷、光环新网、太辰光、奥飞数据）；北斗及军工信息化（海格通信、七一二、上海瀚讯）；物联网（和而泰、拓邦股份、移为通信、移远通信、高新兴）；网络可视化（中新赛克、恒为科技、迪普科技）；云视讯及专网（亿联网络、海能达）。

风险提示

中美关系影响；5G进展不及预期；军工通信订单延迟确认等。

行情回顾

上周通信板块表现强势，通信（申万）指数上涨3.54%，跑赢沪深300指数2.93pct，申万一级行业中排名第1位，已经连续两周排名第一。二级子行业（申万）中，通信设备上涨3.48%，通信运营上涨3.95%。

个股方面，上上周涨幅居前的光模块个股出现调整。涨幅前五个股分别为：超讯通信（24.51 %）、澄天伟业（23.48 %）、东信和平（12.99 %）、日海智能（12.70 %）、恒信东方（12.57 %）；跌幅前五个股分别为：新易盛（-6.36%）、中际旭创（-5.63%）、移为通信（-3.13%）、天孚通信（-2.87%）、特发信息（-2.54%）。

上周研报

中国联通（600050.SH）点评：5G共建共享方案落地，公司相对更为受益

事件

9月9日晚，公司发布公告称，公司与中国电信就5G共建共享签署协议，将在全国范围内合作共建一张5G接入网络。双方将划定区域，分区建设、各自负责在划定区域内建设5G接入网，谁建设、谁投资、谁维护、谁承担网络运营成本。

简评

1、5G共建共享落地节奏超预期。

2019年8月，公司在中期业绩发布会上曾明确提及5G共建共享方案。但市场有观点认为：共建共享方案涉及面广，预计落地实施仍存难度。我们认为，该方案本身与业绩发布会的提法类似，因此内容总体符合预期，但落地节奏加快，超出市场预期。

2、共建共享方案相对更利好中国联通。

根据公司与中国电信签署的《5G网络共建共享框架合作协议》，公司将与中国电信在全国范围内合作共建一张5G接入网络，核心网各自建设。5G接入网建设方式为分区建设：其中，双方将在15个城市分区承建5G网络（北京、天津、郑州、青岛、石家庄北方5个城市，联通运营公司与中国电信的建设区域比例为6:4；上海、重庆、广州、深圳、杭州、南京、苏州、长沙、武汉、成都南方10个城市，联通运营公司与中国电信建设区域的比例为4:6）。联通运营公司将独立承建广东省的9个地市、浙江省的5个地市及前述地区之外的北方8省（河北、河南、黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山东、山西）；中国电信将独立承建广东省的10个地市、浙江省的5个地市及前述地区之外的南方17省。

我们认为，5G共建共享会降低双方的资本开支总额，但由于共建共享可以带来建设提速，预计2019-2021年，双方各自的资本开支还是需要增加，但后续可能较快下降。总体来看，更利好中国联通。一是从区域范围来看，公司承建的区域相对较小，因此未来资本开支规模总体可控，将有利于改善公司的现金流，可以减少未来折旧。二是双方明确，不以结算作为盈利手段，因此虽然公司建网区域相对小一些，但结算上应该不会有太大压力。

3、共建共享可以加快5G建网节奏，有望注入新发展动力。

5G具备“高速率、高可靠、大连接、低时延”等特性，有望赋能行业，带来产业互联网的繁荣。公司与中国电信共建共享5G，双方可以彼此借力，尽快完成5G网络建设，有助于公司在5G竞争中至少不处于劣势。再叠加公司混改引入诸多重磅战略投资者，随着5G网络及应用场景加速落地，公司有望受益产业互联网发展，B端业务发展提速，成为公司业绩增长的新驱动力。

4、公司混改效果显现，业绩企稳回升。

公司作为央企混改先锋，2017年引入了腾讯、百度、京东、阿里巴巴等战略投资者，并深度合作，积极推动电信业务的创新经营，完善公司治理结构，有望被打造为央企混改的样板。目前，公司混改的效果已初步显现，2018至2019H1创新业务表现强劲，降本增效明显，盈利增速行业领先。公司在混改过程中推出期股权激励，明确业绩承诺，给予安全边际。

5、公司有望受益四大行业趋势，业绩具备向上弹性。

第一，混改向纵深推进，云南联通混改成效显著，2018年收入同比提升17.7%，利润减亏2.5亿元，“云南模式”有望在其他省级子公司推广复制，进一步释放混改红利。

第二，公司与中国电信就5G共建共享已达成共识，进入实质性操作阶段，预计将降低公司未来资本开支和折旧摊销，同时加速5G网络建设而和应用落地，促进降本增效。

第三，公司2019年预计新建41万座4G基站、4万座以上5G基站，4G扩容叠加5G商用，有望驱动公司B端业务加速拓展，公司有望受益产业互联网发展。

第四，不限量套餐（达量限速）将逐步取消，预计未来公司的资费下降幅度总体可控，公司业绩有望迎来改善。

6、盈利预测与评级：我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为61亿元、85亿元，EPS分别为0.20元、0.27元，对应PE为32X、23X，PB为1.32、1.27，维持“增持”评级。

风险提示：竞争加剧，客户加速流失；提速降费导致用户ARPU快速下降；5G共建共享方案落地不及预期等。

产业要闻

5G

【中国联通与中国电信签署《5G网络共建共享框架合作协议书》】9月9日，中国联合网络通信股份有限公司第六届董事会第十五次会议审议同意，中国电信股份有限公司签署《5G网络共建共享框架合作协议书》。根据合作协议，联通运营公司将与中国电信在全国范围内合作共建一张5G接入网络, 双方划定区域，分区建设，各自负责在划定区域内的5G网络建设相关工作，谁建设、谁投资、谁维护、谁承担网络运营成本。5G网络共建共享采用接入网共享方式，核心网各自建设，5G频率资源共享。网络建设区域上，双方将在包括北京，上海，广州等十五个城市以双方4G基站总规模为参考分区承建5G网络。同时，联通独立承建广东省的9个地市、浙江省的5个地市以及前述地区之外的北方8省，电信独立承建广东省的10个地市、浙江省的5个地市以及前述地区之外的南方17省。在结算方法上，双方秉持共建共享效益最大化、有利于可持续合作、不以结算作为盈利手段的原则，坚持推进结算制度公允、公平、合理、精简。

【中国移动投资240亿元5G建网，已建成超2万个5G基站】9月9日，中国移动公布其在全国52个重点城市建成超过2万个5G基站，并已在全国300多个城市开展5G网络建设。预计2019年超过50个城市将实现5G商用服务。2020年，网络覆盖范围将进一步扩大，全国所有地级以上城市提供5G商用服务。目前中国移动北京公司目前已累计建设安装3500+个5G基站。9月底前，中国移动北京公司将建设5000+基站，实现南四环以北的五环区域和郊区县城重点区域5G室外基本覆盖。

【5G标准臻进，R16完成架构冻结，R17千帆竞发】5GC Rel-16版本阶段2在2019年6月份召开的3GPP TSG第84次会议上顺利冻结，该版本在功能上做了较大增强，包括系统架构上持续演进、针对垂直行业应用的增强、多接入增强以及人工智能方面增强，是一个适应多种应用场景的SA版本。目前，3GPP已经启动了Rel-17项目，讨论并通过了近30个立项，计划在2019年9月和12月两次全会进行优先级讨论，并于12月份正式确定Rel-17的时间计划和内容。Rel-17一方面会对现有架构和功能的继续增强和完善，另一方面也会重点关注MBMS的支持、边缘计算、近距离通讯增强等5G商业化过程中产生的新需求。

【2020年出货量增长1.6%，5G驱动智能手机复苏】9月10日消息，分析公司IDC预计，受5G终端需求、新兴市场和激进促销的刺激，智能手机出货量将在2020年恢复增长。该公司指出，（智能手机）市场目前显示出复苏迹象，这将导致2020年出货量增长。预计2019年下半年出货量将与去年同期持平（下降0.4％），全年下降2.2％，在2020年，该公司预计出货量将增长1.6％。

【中国移动：未来仅支持NSA的单模手机，在仅SA网络下无法连接5G】9月10日，中国移动发送5G套餐体验包服务提醒时，表示未来5G网络为NSA/SA混合组网，网络升级后，仅支持NSA的单模手机，在仅有SA网络地点将无法连接5G网络。不过中国移动并未表明“未来”是指多久。

【中国移动联手南方电网完成全网首个5GSA网络切片端到端流程拉通】9月4日，中国移动联合南方电网和华为公司在深圳完成了业内首个5G SA网络切片端到端管理流程的拉通。本次拉通通过搭建获取业务需求的切片运营管理平台和连接网络的切片网络管理平台，实现网络切片从订购到配置的首次全面拉通，贯穿切片产品交付的端到端全流程，并实现对网络切片运行状态的实时监控，为5G SA网络切片能力建设刷新“里程碑”。

【FCC将于明年6月首次拍卖5G中频频谱】美国联邦通信委员会（FCC）近日表示，将于2020年6月25日拍卖70MHz的3.5GHz CBRS（公众无线宽带服务）频段。美国AT&T和Verizon等运营商可以使用这些频段来进行5G建设。FCC将3.5 GHz频段视为5G服务的主要频段，同时也在研究如何释放5G的C波段频谱（C波段位于3.7GHz到4.2GHz之间，目前用于视频传输）。来自GSA的数据显示，截至2019年8月底，全球共有71个国家和地区正在积极考虑发放适用于5G的频谱许可证。

【CAICT：1-8月我国5G手机出货量达到29.1万部】9月11日，中国信通院发布了《2019年8月国内手机市场运行分析报告》。数据显示，2019年8月，国内手机市场总体出货量3087.5万部，同比下降5.3%。其中，4G手机2947.8万部、5G手机21.9万部; 2019年1-8月，国内手机市场总体出货量2.51亿部，同比下降5.5%，其中 4G手机2.40亿部，5G手机29.1万部。在国内手机市场上市新机型方面，2019年8月，上市新机型45款，同比下降18.2%，其中 4G手机32款、5G手机4款；2019年1-8 月，上市新机型343款，同比下降36.9%，其中 4G手机261款、5G手机9款。

【深圳鼓励5G基站采用SA模式建设每座补贴1万元】9月11日，深圳政府在线发布了《深圳市人民政府印发关于率先实现5G基础设施全覆盖及促进5G产业高质量发展若干措施的通知》表示将优化资金方向重点支持5G发展，对按时完成5G基站建设目标的电信运营企业，原则上对采取独立组网模式建设的基站每个给予1万元奖励，单个电信运营企业最高奖励1.5亿元。

【SD-WAN技术白皮书发布：三大典型应用场景、5个功能模块、十大关键技术特征】9月12日，在本周举行的“SD-WAN产业发展论坛2019”上，SDN/NFV/AI标准与产业推进委员会发布SD-WAN技术白皮书时给出了一个参考体系架构，包括SD-WAN的5个功能模块、十大关键技术特征、三大典型应用场景。其中三大典型应用场景：一是企业站点互联；二是数据中心互联；三是多云互联；五个方面：“业务运维系统、SD-WAN编排器、SD-WAN控制器、边缘设备、WAN传输网”；十大关键技术：灵活组网、弹性服务、多云访问、策略驱动、高可用服务、多租户权限管理、连接服务保障、广域网优化、安全服务、敏捷运维。

【电信联通合建5G网络，运营商现金流承压立减，四大通信设备商受影响】根据中国信息通信研究院预测，2020年至2030年10年，中国5G网络总投资将达4110亿美元，约合2.8万亿元人民币，是4G网络的3.5倍。那么少建一张5G网络，相当于10年里中国5G网络建设将少支出9000亿人民币，一年就节约900亿元。然而5G基站建设最主要的成本则是主设备成本，而这些设备则是由通信设备商提供，因此少建一张5G网络，华为、中兴、爱立信以及诺基亚四大通信设备商或将面临收入缩水。

【台湾放开5G共频、共享、共建运营商可以省钱了】9月12日，台湾媒体报道，台湾电信监管机构NCC日前放开了5G共频、共享、共建，并计划近期进一步放宽，让没有获得5G频谱的运营商也能够共频、共网参与5G。此前台湾地方政府在年度预算中，将5G频谱拍卖收入定为400亿新台币，约合90亿元人民币。高昂的频谱成本让运营商望而却步，为此NCC在今年8月份公布的5G频谱标案，3.53GHz频段底价243亿元新台币，1.8GHz频段底价32亿新台币，28GHz频段底价25亿新台币，有望降低运营商投标价格，节约资本开支，推动5G建设。

【中国移动派发中秋大礼包：采购25万台华为5G终端】9月13日，据中国移动采购与招标网消息称，中国移动通信集团终端有限公司发布单一来源采购信息公告显示，该公司向华为终端有限公司采购两种5G终端产品，共计25万台。其中，华为5GCPE pro终端共20万台，华为Mate20X 5G版手机共5万台。

【博通第三财季营收55亿美元 净利同比降40%】9月13日，博通公司发布了2019财年第三财季财报。报告显示，博通第三财季净营收为55.15亿美元，与去年同期的50.633亿美元相比增长9%，与上一季度的55.17亿美元相比基本持平；净利润为7.15亿美元，与去年同期的11.96亿美元相比下降40%，相比之下上一季度为6.91亿美元。

云计算

【中国电信天翼云布局“5G+云+AI”、发布物云平台：华为提供全栈软硬件方案】9月12日，中国电信天翼云发布全新“物云平台”中国电信5G物云综合管理平台，实现了5G时代下对万物互联的初步技术探索与场景落地。该平台具有“云安全”、“全维度”、“全场景”、“全设备”4大特点，覆盖安防、能耗、环境监测等十几种应用场景；并能够提供巡检、告警、派单、定位等丰富功能。通过物云平台，用户可以对各项设施进行统一管理与决策，提高效率、节省成本，感受5G时代万物互联的极大便利，解决了在传统信息化管理中普遍存在的“数据孤岛”和“应用壁垒”现象。

其他

【三大运营商KPI现多年来最大调整：禁止考核市场份额】根据运营商内部人士向运营商财经网透露，国家相关主管部门已向三大运营商下发新的考核要求，将禁止考核市场份额，这是三大运营商近年来最大的调整之一，对运营商行业来说意义深远。

【华为拟在境内首次发债：前两期募资60亿优化融资布局、补充营运资金】9月12日，中国银行间市场交易商协会“非金融企业债务融资工具注册系统”显示，华为投资控股有限公司（以下简称华为）近日提交了2019年度第一期/第二期中期票据的注册材料，目前正处于“预评中”。根据募集说明书显示，华为第一期、第二期中期票据拟发行规模均为30亿，用途均为补充公司本部及下属子公司营运资金。联合资信作为本次中期债的评级机构将华为本期两单中期票据信用等级评定为AAA，主体长期信用等级也为AAA，指示公司偿债能力极强，违约风险极低。

重要公告

推荐组合

本周关注：恒为科技、华工科技、中国联通、海能达。

持续关注：5G（基站主设备商、烽火通信、新易盛、华工科技、沪电股份、中国联通）；云计算（紫光股份、中际旭创、星网锐捷、光环新网、太辰光、奥飞数据）；北斗及军工信息化（海格通信、七一二、上海瀚讯）；物联网（和而泰、拓邦股份、移为通信、移远通信、高新兴）；网络可视化（中新赛克、恒为科技、迪普科技）；云视讯及专网（亿联网络、海能达）