在过去的四、五年时间里，因为经常要去东北那边出差，所以长期出入浦东国际机场。每次到那里看到熙熙攘攘的人流井然有序的通过各种手续，最终前往自己要去的地方，就对机场的容量以及服务能力感到由衷的赞叹，也为作为一个上海人感到自豪。

机场就是飞机的渡口，主要服务对象分为飞机和乘客。魔都未来一定是往国际化大都市的方向去的，会成为整个亚太的中心。那么作为魔都枢纽浦东机场就不仅是上海的门户，而是中国的门户，亚洲的门户，其地位自然就不用多言，而这也就构成了公司最牢固的护城河。有多牛逼自己脑补一下，我就不多做解释了。

一个机场的利润和它所能服务的飞机和乘客的数量是直接相关的，也就是机场的流量。今年上海机场走出一波凌厉的上涨走势，很大程度上就是源于浦东机场三期扩建工程——三、四号航站楼——卫星厅的建设。航站楼的增加必然导致运能的增加，从而让机场流量增加推动营收上涨。这个逻辑确定性极强，而且已经在市场反应出来。

上海机场的利润主要分为三块：航运业务、商业出租和其他业务。

首先来看一下商业出租业务，商业出租又分为有税和免税。其中的重中之重就是免税业务。如果从浦东国际机场出境过的朋友，应该很少有不去逛一下日上的吧。我之前两年因为去欧洲出差频繁，经常在浦东国际机场出境。有时是夜里，有时是下午，有时是傍晚，不变的是日上永远都在排队，明显的供给不足啊。我自己也经常帮家人朋友带东西，算是有点了解。日上免税店的核心就是便宜，同样产品比外面专柜真的是便宜很多，不信可以去问问你身边的小姐姐们。而女人的需求是无止境的，她们看见划算的总要买，所以日上只要保持价格优势，就是永远日不落的店。

那么日上的生意如何为上海机场贡献利润呢？这就要谈一下浦东机场免税业务的商务模式。

机场的境外商业租给日上做免税店，相对于授予一个特许经营权，基本上没有成本产生，而且拥有定价权。再加上卫星厅的扩建增加免税店数量，因此这部分的增长是确定性极高的。

免税店和机场的租金是按保底提成和实际销售提成两者取更高的值来确定的。根据去年最新签订的合同，未来七年浦东机场免税店的保底利润如下图：

也就是说免税这块业务的未来利润的下限已经提前锁定了，而根据历年的经验，最终的销售提成一定会高于保底提成。如果保守第一点的朋友，可以暂且把这一部分作为安全边际预留出来，一般来说会比保底提成增加10~20%。根据图中数据显示，三年后免税这块的收入大概率会上升到46亿以上，乐观估计达到60亿也是完全有可能的。

有税部分的商业出租相对免税部分要逊色不少，就是普通的门面出租。从财报上可以大概计算出，这部分利润在2018年应该是5亿左右。考虑到卫星厅的扩建会带来出租面积的增加，该部分收入三年后也会随之上升至大概8亿左右。

接下来再看一下航运业务板块。航运业务和机场流量成正比。卫星厅的建成预计会带来8000万人次的流量，相较于目前7300万人次一年的流量，算是翻了一倍。2018年公司航运业务的利润大概在8亿左右，三年后有望和机场流量一起翻倍至16亿。

2018年其他业务利润总共有5亿多一点。假设其他业务的利润按每年10%增长，则三年后有望达到6.6亿。

汇总以上几大块利润，可以看出三年后的上海机场利润可以达到76.6亿以上。按过去多年的经验，上海机场的市盈率中值为29.5，所以对应的市值应该在2259.7亿，对应股价117元。

显然确定性如此之高的公司已经被市场所认可，目前的价格也基本体现了公司的价值。

过去我的每个个股详解基本都是推荐买入。但对于上海机场，我认为公司绝对是好公司，符合价值投资的大白马标准。但目前价格已经没有什么便宜可占，预期收益不高。再加上目前系统环境不确定性太多，建议等待时机再介入。

投资不光要选好股，还有有一个好价格。尤其对那些全市场都在追逐的标的，要多留个心眼，养成第二层思维的sense。今天的详解就到这里，记得给我点赞转发哦。