事件：截止8月底，计算机行业已全部披露完2019年半年报，我们选取了申万一级行业的剔除B股、ST以及*ST后共计202家上市公司作为样本以总结计算机行业2019年上半年经营业绩情况。

　　营收增速总体稳定，下半年业绩有望优于去年同期：2019年上半年，计算机行业实现营业总收入2,856.15亿元，同比增长7.72%（整体法），中位数和均值角度下行业营收增速分别为14.02%和15.92%，同期小幅下降。从增速分布上看，2019H1与2018H1结构基本相似，营收增速在（0，30%）区间分布最为集中，该区间公司数量基本稳定，增速在（30%，100%）区间内的公司数量小幅下降，而在（-100%，0）区间内的公司数量有所提升。截止2019年6月底，计算机行业预收账款总量为473.83亿元，同比增长18.37%且增速大幅提升6个百分点，因此预计2019年下半年计算机行业经营业绩将优于去年同期。

　　毛利率基本稳定，研发投入持续加大：2019年H1，整体法下的计算机行业毛利率为27.13%，中位数为38.00%，剔除极端值后的毛利率均值为40.36%，均保持平稳。在期间费用方面，计算机行业销售费用率（整体法）为7.66%，财务费用率（整体法）为0.82%，均保持稳定；管理费用率为6.09%，若将研发费用还原到管理费用中比较，2019年H1管理费用率为13.76%，较去年同期小幅上扬，提高1.16个百分点。此外，2019年H1计算机行业研发支出合计为249.64亿元，同比增长21.73%，研发支出合计占营收的比重（整体法）为8.75%，同期上升1个百分点，表明整体行业仍持续加大研发投入。

　　净利润持续平稳增长，投资收益、其他收益贡献过半利润总额：根据整体法，2019年H1投资收益占利润总额的比重为29.97%，其他收益占利润总额的比重为21.76%，投资收益、其他收益贡献过半利润总额。在净利润方面，2019年H1，计算机行业实现归母净利润199.70亿元，增速中位为11.52%；实现扣非后归母净利润105.01亿元，增速中位为13.75%。若同时扣除投资收益、其他收益、商誉减值影响，2019年H1计算机行业实现净利润92.06亿元，同比增长24.92%，经营质量明显改善。

　　行业经营质量有所提升，商誉账面价值首次出现下降：应收账款周转率有所提升，经营性现金净流量/营业总收入较去年同期提升明显，主要由于回款力度加大和SaaS销售模式对预收款的助力；此外，筹资活动现金净流量/营业总收入中位数较去年同期下降2.48%，而投资活动现金净流量/营业总收入中位数较同期上升1.24%，说明个股投资盈利性增强，筹资需求下降。此外，截止2019年6月底，计算机行业合计商誉账面价值达到1,048.90亿元，同比减少1.08%，首次出现下降。

　　细分子行业高景气，上半年表现优异：国产IT、信息安全和医疗IT三个细分子行业在整体法、均值法和中位数三个维度上的营收增速基本高于行业整体。2019年H1国产IT厂商合计实现营收356.94亿元，同比增长14.59%（整体法），其中中国软件、中科曙光、浪潮信息表现亮眼，习总书记多次强调“自主可控”，超千万台的PC、服务器替代进程将逐步加快，国产IT厂商有望深度受益。信息安全方面，2019年H1实现营收58.85亿元，同比增长17.25%（整体法），个股公司均实现不同程度的业绩增长，其中绿盟科技、深信服和北信源表现不俗。随着等保2.0等新政策重磅出台、政企数字化转型后安全意识逐步提升以及云计算、大数据等新技术和新场景的出现，下游信息安全投入有望持续加大，利好信息安全厂商长期快速发展。在医疗IT板块，2019年H1合计实现营收105.84亿元，同比增长12.97%（整体法），其中卫宁健康、创业慧康、和仁科技在医疗信息化板块收入的营收及净利润上均表现出色，随着互联网医疗正式接入医保，预计线上诊疗因为其高效性、快捷性等特点将会在诊疗频数、范围上有较大突破，医疗信息化厂商有望率先充分受益线下向线上转移的行业机会。

　　投资建议：当前背景下计算机行业整体处于业绩提升时期，国产IT、信息安全、医疗IT等细分领域表现强劲，优于整体市场表现；9月6日，央行宣布对金融机构降准0.5个百分点，并对省内经营的城商行额外定向降准1个百分点，将释放资金约9000亿元，更将进一步提升市场情绪。在此背景下，推荐关注业绩确定性强+市场关注高的细分子板块：

1）国产IT：信息化硬件龙头、飞腾参股事宜加速推进的中国长城（000066）、基础软件供应商、集成商的中国软件（600536）以及中电科旗下国产IT落脚点的华东电脑（600850）；

2）医疗IT：传统医疗信息化订单高速增长，互联网医疗医保支付政策将打开创新业务发展大门，重点推荐卫宁健康（300253）、创业慧康（300451）。

　　风险提示：商誉减值风险；经济下行超预期风险；贸易摩擦加剧风险。