核心观点

　　我们在八月提出逢低布局，迎接新一轮上升行情的判断近期已被初步验证，我们认为新一轮震荡上行的行情已经展开，并且预计在九月仍将得到延续。我们认为过去一个阶段，在中美贸易摩擦的背景下，中国经济和A股公司盈利的韧性得到了较强验证，投资者信心得到了巩固与强化，在流动性保持合理充裕背景下，新一轮供给侧改革预期将继续支撑和推动市场上行。短期市场在没有新的系统性风险情况下，我们认为对近期市场可以保持积极态度，关注一些具有弹性的投资机会。行业重点关注：计算机、军工、通信、电子、黄金，稀土、光伏、风电、农业等，主题建议关注自主可控、国企改革等。

　　风险提示

　　1．货币政策低预期，2．全球经济低预期，3．美股显著下跌等。

　　金工团队

　　杨勇：2013年新财富金融工程第一名团队成员，2016年首次单独领衔新财富评选入围。

　　核心观点

　　或先抑后扬，等第二波反弹。

　　我们的周期分析模型显示，大盘当下的第一波小级别反弹或已结束，但是这一波反弹的级别相对较小，与2733的底部级别并不匹配，意味着在对应的震荡调整之后，可能还有望出现第二波上涨。

　　若从数浪视角看，自2733以来到现在的反弹，其内部子浪结构已经很难用3个子浪来形容，而且反弹的高度也很难用C4浪来形容，因此从纯波浪形态角度看，把2733以来的上涨看成是B浪反弹中的第一波上涨可能更为合适，这第一波已经走出了5个子浪结构，意味着不排除经过一波调整之后，后续第二波上涨也出现5个子浪结构。这就是典型的B浪反弹中的5-3-5子浪结构。

　　风险提示

　　根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。

　　计算机 | 南威软件(10.220, -0.40, -3.77%) 

　　胡又文：牛津大学金融经济学硕士，2014-2017连续4年新财富第一。

　　核心观点

　　业绩符合预期，互联网+政务收入快速增长。公司收入快速增长主要因互联网+政务以及城市公共安全业务驱动：互联网+政务收入1.85亿元，同比增长137.85%；城市公共安全业务收入2.66亿元，同比增长86.28%。公司利润增速同比增长较少主要系公司上年同期理财收益及转让子公司股权收益等非经常性损益金额较大所致。

　　与阿里合作，深化电子证照应用。2019年1月，蚂蚁金服系公司战略入股公司5.68%股权，成为公司第二大股东。蚂蚁金服战略投资公司，将把蚂蚁金服和阿里巴巴的底层技术优势与公司的行业应用、业务经验积累相结合，整合政务服务资源，沉淀政务服务能力，形成互联网架构的新一代政务服务中台，深化电子证照领域产品应用。公司已在部分地市上线了证照云支付宝小程序，向当地市民提供电子证照的自主管理和应用渠道。

　　风险提示

　　订单执行速度低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。

　　通信团队 |  中兴通讯(28.810, -0.37, -1.27%)

　　夏庐生：清华大学工商管理硕士。华为研发和全球市场13年工作经验，解决方案销售总监。

　　彭虎：清华大学工商管理硕士。华为研发和全球MKT部14年工作经验，解决方案营销专家。

　　核心观点

　　1、此前中美科技领域激烈对抗愈演愈烈，我国自上而下决心更坚定，短期内将加快5G部署。设备商在5G资本开支中的占比有望大幅提升，设备商是产业链最大受益者，中兴通讯是标配。

　　2、中兴通讯全球市占率提升逻辑未变。中报显示公司欧美利润占比持续降低，中国亚太其他发展中地区业绩占比大增。中国市场是绝对核心市场，中国5G或将占据全球资本支出的60%—70%。自主可控背景下中兴国内份额预计有所提升，有望高于4G时代。前三季度业绩预告三季度单季实现归母净利润23.29亿~31.29亿，业绩逐步兑现。

　　3、定增落地，研发不会掉队。公司2019H1同比增长27.89%。研发投入占收入的比重达到14.51%（上年同期12.83%）。8月22日公司定增获审核通过，本次定增将为公司补足弹药，支撑公司5G后续研发。

　　风险提示

　　中美贸易摩擦对市场估值波动的影响。    

　　电子团队 | 闻泰科技(45.710, -3.89, -7.84%) 

　　核心观点

　　1、手机是ODM龙头，目前出货量第一。目前手机品牌集中度提升，中低端手机委托ODM模式成为趋势，公司手机ODM业务技术领先，并拥有独立的自建模具工厂，是高通全行业唯一的5GAlpha客户，强者恒强态势明显，2019年，公司主业回暖，产能订单饱满，公司在国内外不断扩产布局应对，随着2020年5G换机潮来临，主业代工的数量和单价均有望进一步增长。

　　2、公司收购安世半导体进展顺利，安世半导体分离自恩智浦集团，质地优秀，是分立器件龙头之一。下游应用领域包括汽车、工业、通讯、消费电子等。其中汽车电子占比最大，随着新能源汽车和智能汽车应用比例的提升和5G应用的推广，安世产品的应用增速有望提升。

　　3、公司近期公告公布1-9月业绩指引，扣除财务费用后，归属上市公司利润4.3-5.1亿元，与去年比具有较大提升幅度。

　　风险提示

　　手机市场景气度大幅度下滑，客户开拓不达预期，开发机型销量不达预期，安世半导体业务景气度不达预期。

　　军工团队 |  中航沈飞(32.880, 1.01, 3.17%)

　　冯福章：北京科技大学博士；2007年进入证券行业，一直从事机械和军工行业研究

　　核心观点

　　1、沈飞集团整体上市，A股战斗机整机唯一标的，稀缺性明显。

　　2、沈飞在产主力机型歼-11/15/16或将迎来订单增长，型号升级、技术成熟或将提升单品附加值及整体产能；均衡生产的推进有助于阶段性业绩兑现及效率提升；在研四代机“鹘鹰”FC-31及无人机业务或将为沈飞提供业绩弹性。

　　3、战略空军、远洋海军对于先进战斗机的需求加大、加速。沈飞在产主力机型歼-11/15/16技术已趋成熟，预计能够形成稳中有增的产出。综合考虑到中航沈飞订单需求确定性较大、公司积极推进均衡生产使得阶段性业绩兑现的确定性较高。

　　风险提示

　　装备短板补齐不会一蹴而就、业绩释放不及预期、均衡生产受挫、新机型进展不及预期、市场波动风险 。

　　非银团队 |  中信证券(22.320, 0.07, 0.31%)

　　张经纬：美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士，具备三年非银行业研究经验。对于券商、保险、金融科技等多个领域具有深入研究，2018年5月加入安信证券。

　　核心观点

　　1．中报表现：公司盈利能力提升具有确定性。2019H公司实现营业收入218亿元（YoY+9%），归母净利润64亿元（YoY+11%），加权平均   ROE 4.1%（YoY+0.5pcts）。公司的看点不在于业绩增速，而在于盈利能力提升的可持续性，这种能力来自：（1）增量创新业务（科创板、衍生品等）的竞争优势，（2）政策支持和龙头优势带来的低成本加杠杆能力，（3）并购广证和市场选择下的市场集中红利。

　　2．业务层面：业绩弹性弱于行业，自营驱动增长。（1）轻资产业务表现平稳。其中上半年投行收入稳定增长，截至8月23日公司已发行科创板项目5单，储备项目6单，公司优质项目储备丰富、投行能力出众、机构客户基础扎实且资本金实力领先行业，预计在科创板方面持续维持领先优势。（2）交易投行发力，自营驱动增长。上半年自营收益72亿元，同比+45%（行业+110%，国君+50%），是公司业绩增长的主要原因。

　　3．财务层面：资金成本降低，杠杆率提升支撑ROE。（1）负债增长但利息支出降低，融资成本降低。（2）杠杆率显著提升，支撑ROE提升。公司杠杆率升至3.86倍（2018A：3.35倍），未来公司持续向交易投行转型，开展具有显著门槛效应和高ROE特性的衍生品做市业务，预计可显著提升公司整体盈利能力。（3）资产减值继续大幅恶化可能性较小。上半年信用减值5.2亿元（19Q1：-0.2亿元），减值主要来自股权质押业务，随着市场企稳，后续大幅恶化可能性较小。

　　4．行业层面：左侧布局待反弹，公司享有估值红利。近期市场处于调整期但总体下跌空间有限，市场等待反弹催化剂，建议布局头部券商股。公司在资本市场升级的趋势下将延续龙头集中态势，塑造具有门槛效应的核心竞争力，享有一定估值溢价红利。

　　风险提示

　　交易量大幅萎缩风险/股权质押违约风险/政策变化风险。

　　食品饮料 |  五粮液(141.500, 4.50, 3.28%)

　　苏铖：毕业于复旦大学，曾任职上海糖酒集团产业研究中心，2017年、2015年入围新财富。

　　核心观点

　　当前管理层利益一致，目标趋同，执行有力 全新的五粮液行在途中，中期仍然值得期待。

　　五粮液产品渠道体系建设基本框架已经搭建完毕，量价齐升基本态势形成，数字化营销正在发挥效力。

　　今年以来，从春节动销超预期到节后价盘快速上移，五粮液不断给我们带来惊喜，从业绩上看，Q1和中报持续符合兑现较好，增强了市场对于全年目标顺利实现的信心。在市场层面，我们也切实感受到五粮液改革的势能和动能。1）“厂商一心，其力断金”。过去两年，由于厂家政策的落地效果不佳、经销商利润较低等原因，部分经销商对厂家略有怨言。今年以来，公司放低姿态广开言路，同时控货挺价的策略顺利落地，经销商利润空间打开，厂商一心，批价仍处上行通道中。2）渠道下沉，降维势能释放不可小觑。今年以来，五粮液在各地“招兵买马”，营销单元逐步细化，未来渠道推力有望持续改善。3）品牌瘦身，聚焦核心单品。公司不断收回开发买断品牌，产品吨价持续提升，我们预计随着产品条码的缩减，公司吨价将进一步提升。

　　价格持续上移，利润率提升空间较大。2019Q1毛利率75.8%，同比提升2.6pct，主要系：1）去年底开始1618等产品提价；2）系列酒缩减条码吨价提升；根据渠道调研情况，今年1-6月系列酒缩减品牌超过40个，吨酒价格有望大幅提升。横向对比来看，五粮液毛利率水平虽有所提升，但目前仍然低于贵州茅台(1142.000, 28.90, 2.60%)和泸州老窖(96.880, 4.60, 4.98%)，未来毛利率提升空间较大。

　　风险提示

　　经济增速放缓影响白酒动销，公司渠道改革效果不及市场过高预期。

　　医药团队 |  智飞生物(47.790, -0.24, -0.50%)

　　马帅：上海交通大学医学硕士，新财富、水晶球、金牛奖医药团队核心成员。

　　核心观点

　　1．中报表现：实现营业收入50.39亿元，同比增长143.19%；归母净利润11.47亿元，同比增长68.08%；扣非归母净利润11.77亿元，同比增长71.85%；经营活动现金流1.63亿元，同比改善明显；公司业绩整体符合市场预期。

　　2．自主二类苗：19H1实现销售额5.75亿元，同比增长2.01%，净利润2.06亿元，同比下降18.72%；其中，预计三联苗销量约220万支，与去年同期基本持平；利润端下滑则主要与研发投入增加有关。目前公司三联苗库存约500-600万支，预计19年全年销量在500万支左右，贡献净利润约5亿元，预计三联苗可持续销售至20Q3；而冻干剂型已于近期申报，正等待受理，预计20年底获批、21年正式销售，三联苗业绩空白期不明显。

　　3．代理二类苗：19H1实现销售额44.23亿元，同比增长200.98%；毛利率为33.98%，同比下降11.26pct，毛利率下降主要与产品结构变化有关（毛利率较低的九价HPV疫苗占比提升），各产品毛利率并未下降。分产品来看，预计HPV疫苗销量约400万支，四价与九价HPV疫苗的单支利润相似，贡献净利润约8.5亿元；五价轮状疫苗尚处于市场导入期，预计销量约100万支，贡献净利润约0.5亿元。19年至今，HPV疫苗已合计批签发493万支，预计全年销量约750万支，贡献净利润16亿元，默沙东分装线扩产完成后，明年批签发量与销量有望大幅提升；五价轮状疫苗已批签发283万支，预计全年销量约350万支，贡献净利润2亿元。

　　4．在研品种：19H1公司研发投入1.02亿元，同比增长105.53%；其中预防微卡已完成技术审评，正在等待现场核查，预计年内获批，EC诊断试剂有望同步获批；23价肺炎疫苗已完成临床试验，正在血清检测，预计年内申报上市；四价流感疫苗处于III期临床；15价肺炎结合疫苗也已进入I期临床。   

　　风险提示

　　三联苗再注册不通过风险，代理品种批签发进度低于预期等 。

　　家电团队 | 格力电器(55.500, 0.72, 1.31%)

　　张立聪：北京大学硕士，2010年起研究家电，2015新财富第五名，2016新财富第四名，2016金牛奖第二名，2016水晶球第三名，2017同花顺(89.060, -1.32, -1.46%)IFIND第一名，2018水晶球第三名。

　　核心观点

　　1．中报超预期。Q2收入YoY+10.3%，业绩YoY+11.8%，好于资本市场预期！其中，H1空调收入YoY+4.6%，毛利率同比提高1.7pct，策略相对稳健。

　　2．“混改”顺利推进，长期看有望带来管理改善，提升估值。

　　3．行业利好因素相继出现，如竣工有望转好、原材料成本红利、人民币贬值、增值税减税等。 

　　风险提示

　　房地产下行超预期，原料价格大幅上涨，外贸环境恶化的风险。

　　汽车团队 | 上汽集团(25.080, 0.36, 1.46%)

　　袁伟：毕业于中国科大，擅长判断产业趋势，对新能源汽车和整车有深入研究。

　　核心观点

　　1．通用系短期承压，长期坐拥合资和自主双龙头，有望受益于行业集中度不断提升。

　　2．行业或将缓慢复苏，边缘产能逐渐退出，行业产能利用率料将提升，折扣将逐步收回，公司盈利有望逐季提升。

　　3．历史存粮保证公司经营平稳，高分红有望维持，盈利仅略低于销量。

　　风险提示

　　汽车行业销量或不及预期；公司盈利或不及预期。  

　　化工团队 |  万华化学(44.710, -0.49, -1.08%)

　　张汪强：毕业于华中科技大学，现任安信证券化工分析师。

　　核心观点

　　1、万华化学是中国化工业稀缺的核心资产，其大单品MDI业务已成为全球第一、正进行巨额投入的三大产业集群建设、拥有从原创至终端的丰富研发管线，现金牛业务、短期增长动力与长期成长潜能兼具。

　　2、行业β方面，壁垒极高的mdi行业历史roe达25-40%，受益于寡头格局由竞争向合作转变，19-21年mdi价格有望修复，盈利能力具有长期保障性；

　　3、公司α方面，当前公司净资产397亿，已有确定规划于3-5年建投的项目合计投资额就达313亿以上（如175亿烟台大乙烯项目，175亿烟台产业链延伸项目，80亿美国基地建设项目，30亿欧洲基地改扩建项目等），极强的战略规划能力、原创研发能力和工程掌控力是项目推进至落地的基础，亦将推动万华成为全球综合性化工龙头企业；

　　4、短期看，9月&10月为今年MDI需求旺季尾声，厂商利润诉求使产品价格重回上涨通道；在外资边际定价权增强的大背景下，具备长期高回报的核心资产估值溢价有望持续。 

　　风险提示

　　MDI行业技术扩散的风险，石化和新材料等项目投产推迟的风险，下游需求持续不及预期的风险，收购Chematur与福建康乃尔后续事项不及预期的风险。