李志林周评丨为何A股近期下跌有韧性，而上涨无弹性？

李志林 / 2019-08-30 20:25 发布

上周和本周初，当美股下跌或大跌时，A股却显示了很强的抗跌韧性，走出了难得的独立行情，为人们所称道。

但是，到了本周的下半周，情况变了，美股上涨或大涨时，A股却不涨反跌。如周三夜美股三大指数涨1%、0.65%、0.36%，但周四A股沪深和中小创指数却跌了2点、15点、13点、4点；周四夜美股大涨1.25%、1.27%、1.48%，欧洲股市也是涨声一片，但周五A股却跌4点、32点、85点、9点。

人们不禁要问，A股近期为何下跌有韧性而上涨无弹性？

1、科创板走势疲软，分流了大量资金

首批28只科创板新股上市后，曾经火爆了一周。但由于科创板股权结构不合理，流通股份只有总股本的四分之一或十分之一，故造成了因盘小而恶炒，股价扭曲，出奇虚高的情况。

这就导致了以下几个不良后果：

一是过高的开盘价，并继续拉升，使市场几百亿资金为网下大量配售到新股的C类投资者做了奉献，使他们无风险暴利，赚得眉开眼笑，市场资金却严重流失。

二是市场最活跃的50万资金以上的大户和社会游资，热衷于科创板盘面搏杀或量化交易，却因找不到向中小投资者“割韭菜”而互相多杀多，每日大量割肉盘杀出，股价越走越低，普遍跌30%—40%。柏楚电子尤甚，跌幅超45%。一大批活跃资金被套，不仅连续15天大量资金净流出，而且日日走低也影响了主板的走高。

三是相当多的游资和社会大户因科创板股盘子小，只有一两千万股，出货找不到接盘，故深度被套。为了补仓自救，只能在主板和中小创个股割肉，拆东墙补西墙。

四是游资和大户都转战到科创板，故使今年春春季行情中大批低价股5连板、10连板，动辄涨3倍、5倍、10倍的情况不复存在，主板和中小创个股的活跃度大大降低。

2、外资集中持股，联手坐庄，无助于大盘

虽然今年以来，外资、北上资金不断加大进入A股的力度，但是，他们既不拉动上证50超大盘股，也不在中小盘股全面建仓，而是集中于若干个人们耳熟能详的中大盘白马股，前赴后继地抱团取暖，联手坐庄（群庄）。利用其资金优势和舆论的宣传，不断推升股价。

遂造成了A股的两极分化。最高股贵州茅台达1100多元，最低股“雏鹰退”仅0.50元。2元以下股共有60多只，使A股的价值中枢却越来越低，按最新收盘价计，A股的平均股价只有8.90元。这是2015--2016年三轮股灾国家队救市时还要低的平均股价。

3、外资入场前刻意打压指数。

近期，MSCI将A股的纳入因子从5%提高到15%，此外，富时罗素指数纳入因子也从5%提高到15%、标普道琼斯指数也将于9月6日宣布纳入中国A股调整名单。各类媒体对这些消息的宣传，在8月27日达到了高潮。

但是人们忽视了一点：他们的资金入市时间都是在9月23日起。外资为了吸纳更多的A股低价筹码，不会甘心于指数的一路上扬，而是通过北上资金手中的筹码，进进出出，来回折腾，使国内投资者既要忧心隔夜美股的波动，又要受A股指数的涨跌无常的困扰，以企将大盘指数压在2900点之下。

4、护盘资金在进行反向操作。

在美股暴跌时，A股之所以能小跌，或不跌反涨，除了A股与美股处在不同的时空位置、估值超低、管理层频发利好以外，还与护盘资金的作为有密切的关系。

上周，当美股暴跌时，A股大盘走势一直是白线在上、黄线在下，可见有主力资金在稳定大盘股来护盘。而本周，当美股反弹或大涨时，A股大盘走势一直是黄线在上、白线在下，显示护盘主力资金在市场人气盛旺、成交量放大时，乘机减磅前期护盘的大盘股。

于是，尽管本周的日均成交量放大到5091亿，但是上证50、沪深300、上证综指、中证500、深成指、中小板、创业板七大指数，却分别收跌-1.54%、-0.56%、-0.03%、-0.39%、-0.35%、-0.2%、-0.29%。其中跌幅最大的是上证50和沪深300指数，出货动作，暴露无遗！难怪在2900点附近走得那么纠结！

5、扩容过快，市场资金严重不足。

7月以来，A股又增加了一个扩容管道——注册制的上海科创板。而主板的扩容仍不停步，加上深圳也将在创业板基础上搞注册制的新创业板，这样新股的扩容压力更重。

再加上日后这些新股还有75%和90%的大小非，将源源不断地解禁流通，故使市场资金肉稀缺，无力撑起50万亿市值的A股大盘，只能不断以牺牲二级市场股价为代价，使市场的价值中枢不断趋低化。

为了应对市场供求失衡的状况，越来越多的中长线投资者包括机构，便热衷于在在每天的震荡中，高抛低吸。博取差价，个股上涨总是一日游。稍有不慎，就不得不割肉。这样大盘怎能涨得上去呢？

即便MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数纳入因子的资金全部进来，也只有区区2500亿元左右，只是沧海一粟而已。而市场缺乏持续的赚钱效应，只有亏钱效应，更封杀了百万亿储蓄资金进入A股的管道。这才是A股低迷不振的主要原因。

不能一味依赖外资，国内机构当自强，千方百计将场外资金引进股市，不仅在外股下跌时，A股有韧性，而且在外股上涨时，A股有活力，这才是管理层应当重点研究解决的大问题！

6、多头市场的整固时间可能会延长。

当下A股，虽然下跌似乎没有大的空间，上涨也缺乏空间，处于2900点关口的震荡僵持状态，但是，9月份震荡向上的可能性仍比较大。

首先，A股大盘及各个指数站稳五周均线已两周（现位置在2850点），多头市场形态确立。在2800点上方已换手8--9万亿。一旦达到20万亿，便将实际流通市值换手了一遍，市场平均持股成本提高，届时，冲破2900点的基础就比较扎实。

其次，9月份中国央行跟随美联储降息的可能性较大。若9月上半月大盘仍然能守住五周均线，届时当MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数等新增资金入市，便为大盘上行注入了动力。

再次，A股的三大热点，即高科技股，白马股、大消费股，沪深国改股，是大盘上涨的推动力。

近期，三大热点股轮动的态势很明显，包括险资、养老基金、私募基金、公募基金、北上资金、QFII等机构资金，证基金调仓换股，增加对高科技股和大消费股的配置，人们向往已久的“科技市”、“大消费市”有望出现。

一些遭遇利空的低价、高成长题材股不跌反涨，走势十分火爆。如被证监会严厉处罚的st康美4连板，涉嫌财务造假的辅仁药业3连板，实控人被抓的宝塔实业3连板，受到行政处罚书的风华高科竟然2个涨停。还有暴力对抗证监会人员的深大通9天8连板，直接翻倍。是否算半年报公布完毕后的利空出尽呢？是否也像去年12月大批上市公司商誉计提减值的利空公布完毕后，今年1月4日就见底爆发大行情的翻版呢？

深圳本地低价国改股行情也已率先启动，行情充分演绎，如火如荼。如深赛格9连板，深中华6个板，华控赛格5个板，兆新股份5个板，深科技3连板，深南股份3个板，浙江广夏4连板，九鼎新材9连板……。而沪市本地的低价国改股还在原地踏步，踌躇不前。上海本地低价股会否被深圳本地低价股带动起来？有待人们关注。根据A股的历史经验，包括今年春季行情的经验，如果后市大盘有中级行情，那么低价股的连续火爆翻倍上涨，便是一个鲜明的标志！

又次，根据A股“冬播——春生（升）——夏歇——秋抢”的规律，A股每年的春天和秋天都有一波行情，尽管“秋抢”的行情的力度一般小于“春生”行情，但行情总是有的。从2733点起步的今年的“秋抢”行情，在9--11月初，能否相继突破2900点、3000点或更高，有待市场验证！

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