工信部6月6日正式发放5G商用牌照，这意味着我国正式进入5G商用元年，接下来四大运营商将进入快速建设阶段。中国联通作为四大运营商唯一在A股上市的标的，按照宏观、中观、微观的投资框架对中国联通做一个分享。

一、 宏观层面：

2018年国家工信部与国家发展改革委共同发布了《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018—2020年）》，该计划明确表示将加强5G建设，助力5G发展。

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近日，工信部和国资委联合发布了《关于2019年推进电信基础设施共建共享的实施意见》。文件指出，2019年，电信基础设施共建共享工作将以持续提升资源共建共享水平、有力支撑行业高质量发展为目标，强化统筹集约建设和存量资源共享，私极拓展跨行业共建共享范围，保障通信基础设施建设通行权和公平进入，促进行业降本增效。

今年一月，工信部部长苗圩在接受媒体采访时提到，2019年将在若干城市发放5G临时牌照，使大规模的组网能够在部分城市和热点地区率先实现，同时加快推进终端的产业化进程和网络建设。按照此前工信部和三大运营商的时间表，2020年才会发放5G正式牌照。相比此前的计划，中国5G商用牌照的发放足足提前了半年。

二、 中观层面：

继韩国、美国、瑞士之外，中国也成为第一批商用5G的国家。与3G、4G相比，中国在5G商用上进入先进行列。2008年，中国发放3G牌照，比全球商用3G的时间晚了很多。2013年发放4G牌照，跟全球比大概晚了三年。“1G空白、2G跟随、3G参与、4G并跑”基本可以概括中国通信行业的发展历程，到了5G时代，中国则有望实现领跑。

在技术标准方面，中国倡导的5G概念、应用场景和技术指标已纳入国际电信联盟（ITU）的5G定义。截至2019年5月，全球共28家企业声明了5G标准必要专利，中国企业声明数量占比超过30%，位居首位。2019年中国电信运营商将大规模建设5G网络，尤其是在大城市，但真正大规模发展5G用户将是在明年。

据高通预测，到2035年，5G将在全球创造12.3万亿美元的经济产出，预计2020年至2035年间，5G拉动全球经济增长贡献将达到约3万亿美元，与当前印度国内生产总值相当。

“携号转网”政策的实施，将进一步加剧运营商竞争，移动的壁垒或被打破。 工信部明确表示，要在今年 11 月 30 日之前在全国范围内实现携号转网，真正做到“号码在手，说走就走”。“携号转网”政策将打破客户粘性和客户壁垒， 用户的流动率提高，运营商将靠更多的优惠政策和增值服务争夺客户，这一方面有利于联通和电信打破一直以来的客户规模劣势，另一方面在激烈竞争下，全行业盈利水平或进一步下降。

三、 微观层面：

中国联通作为四大电信运营商之一，通过联通红筹公司及其所属子公司面向全国提供全方位的电信服务，包括移动宽带（WCDMA、LTE FDD、TD-LTE）、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信技术服务、数据通信服务以及其他相关增值服务。中国联通拥有覆盖全国、通达世界的通信网络，积极推进固定网络和移动网络的宽带化，为广大用户提供全方位、高品质信息通信服务

1、 投资看点

1） 混合所有制改革取得突破性进展

联通作为中国国企混合制改革排头兵，在引入BAT等战略投资者，并实行精简机构，降本增效等一系列改革措施之后，已初见成效。（1）融资缓解财务压力，资产质量有所提升，为4G扩容和5G投资提供基础，移动业务改善明显。移动业务后续的增长有赖于4G、5G用户渗透率的提升、移动用户数的争夺。（2）从加强激励、精简人员、制度创新三方面入手，全面激发员工活力、提升管理效率，2018年员工人均创收显著增加，后续效果有待进一步发酵。（3）借助战投互联网龙头的资源，创新商业模式和业务内容，业务运作更强调互联网化，渠道成本显著降低，产业互联网业务（IDC、IT服务、物联网、云计算、大数据）表现亮眼，成为联通后续的增长引擎。

2） 互联网化运营转型取得显著成效

经营模式转型取得显著进展，2I2C业务对拉动整体业务增长贡献突出，以“轻触点”运营牵引实体渠道互联网化转型见到实效，轻触点数量和日均发展用户量显著增长。以融合发展促进宽带业务取得新进展，新增宽带融合渗透率大幅提升。“云+网+X（应用）”政企新融合模式初步建立，云网协同效应明显，云光慧企行业上云稳步推进、中小企业上云取得突破性进展。聚焦政务、教育、医卫、生态环境等重点行业，打造云计算、大数据、物联网等创新平台，创新产品能力和项目获取能力大幅提升，新兴ICT收入成为公司增量收入的重要来源。通过低成本高效率运营，逐步建立差异化竞争优势。

3） 5G牌照到手：已开通40城试验网络

6月6日，中国工业和信息化部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G牌照。这意味着，四家运营商将可以正式建设5G网络。 中国电信、中国移动、中国联通今年将分别在至少40个城市覆盖网络，并在部分城市推出5G服务。中国移动与中国联通选择的40城一致。

同时，中国联通成立了5G应用创新联盟，目前已有240余家企业加入，并已经启动领航者计划，致力于打造5G应用万亿新市场、开创5G产业新未来。并且，中国联通全方位开放相关网络和孵化资源，并以全国营销能力为辅助，设立百亿孵化基金，全力助力合作伙伴成为各个领域5G应用和数字化转型的领航者，打造“新蓝海的试验场，独角兽的孵化器”。

此外，中国联通面向公众宣布推出5G先锋计划，开启5G友好体验用户招募活动。截至目前，5G先锋计划关注客户数量已超2400万，华为、中兴、OPPO、vivo、小米、努比亚等10余家国内厂商都已向中国联通交付了首批20多款友好体验终端。

2、 盈利预测

根据统计，近半年内，共有19家预测机构发布相关研究报告，EPS（一致预测）为0.19元，其中10家机构为买入评级，9家机构为推荐评级。

3、 相关新闻

国资委6月11日消息，6月5日，国资委副主任赵爱明、任洪斌赴中国联通调研，参加中国电信、中国联通和中国移动5G产业发展研讨会，深入了解三家运营商5G产业相关工作进展情况和下一步考虑。

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