环保行业对于政策非常依赖，在前两年受到环保高压政策和外部融资环境的影响日子过的非常不好，市场上最出名的案例便是神雾系的财务造假引发的种种市场探讨。而现在也有一家环保企业，启迪桑德（000826.SZ）因为被深交所下发“问询函”让人质疑其财务问题，更吸引人的地方是其在年报问询函中按照要求列出当年为职工支付资金用途明细表，其中“辞退福利”一项支出5158.73万元。

可以说，不单单财务遭到质疑，也可以看到当前其在2018年遭遇的困境。

启迪桑德是中国大型专业环保上市公司，长期致力于废物资源化和环境资源的可持续发展。主营业务涉及固废处置、互联网环卫、再生资源回收与利用、水务业务、环卫专用车辆及环保设备制造等诸多领域。

多项财务数据遭遇质疑，深交所下发“问询函”：在今年5月13日晚启迪桑德收到深交所年报问询函，要求公司对多项财务数据的异常情况进行说明，包括公司业绩、现金流、负债、应收账款和项目进展等多个方面。

截止到2018年12月30日启迪桑德全年实现收入109.94亿元，同比增长17.48%，扣非净利润在6.05亿元，同比下降48.96%，创造了上市以来扣非净利最大的跌幅。值得注意的是，在2018年前三季度都实现了盈利，但第四季度便变成了亏损。

在问询中主要提到启迪桑德业务收入构成、成本构成、毛利状况、期间费用等说明在收入增长的情况下净利润大幅度下降的原因及合理性。并说明结合第四季度具体业务的收入、成本、毛利率等情况说明2018年度第四季度亏损的主要原因，并说明分季度归属于上市公司股东的净利润与经营活动产生的现金流量净额变动趋势不一致的原因及合理性。

对于业绩下滑启迪桑德回复主要有三点：

（1）2018年度营业收入的结构调整，导致整体毛利率由2017年度的30.95%下降至2018年度的27.69%，营业收入较上年同期增加17.48%，毛利润仅增加1.47亿元；

（2）2018年期间费用较上年同期增加因素，公司2018年度期间费用19.76亿元，较2017年度的14.21亿元增加5.55亿元；

（3）计提资产减值损失的大幅增加因素，公司2018年计提资产减值损失2.65亿元，较2017年增加2.5亿元。

而关注的第四季度亏损的原因主要在于在2018年第四季度计提坏账准备致使资产减值损失增加1.62亿元 以及应收账款坏账准备。

不过还有一个项目启迪桑德在避实就虚，主要就是其在2018年存在61.75亿元的应收账款项目，深交所主要就应收账款及应收票据大幅度增加的原因及合理性、客户欠款方情况同时其他应收款第一名6,098万元的形成原因及催收情况，你公司对其计提5000万坏账准备的依据。

虽然上市公司回复较为详细：前五大应收账款主要由再生业务、固废业务、水务业务产生，欠款方不属关联方，应收再生资源家电拆解补贴款账款账龄在1-4年；应收工程款、污水处理业务款项，账龄在1-3年；交易实质为应收再生资源家电拆解补贴款、工程款、污水处理款项；交易定价以合同价格定价；依据合同和收入确认原则确认收入。

但是有一点就是启迪桑德并没有非常详细说明欠款方的具体情况以及名称，未披露这些客户的名称，代之以“一二三四五”。仅仅说明自身业务应收账款具体情况，同时还应该关注的一点就是收回情况，根据回复得知一系列账款仅仅收回1.03亿元，前五大客户存在的应收账款高达34亿元，占总数额的一半还多。

在回复函中提到有一点是辞退福利这项目支出高达5158.73万元，而在2017年是没有这个项目支出，这个蹭面看出当前启迪桑德的裁员。

环卫业务是一项劳动密集型企业，根据披露该业务在2018年该业务人工成本占总营收成本69%，同时员工数量较2017年大幅度增加，2018年环卫员工平均数量在72,252人，比2017年增加24,257。根据测算启迪桑德2018年支付给职工以及为职工支付的现金为27.29亿元，分摊到80764名员工身上，人均年收入仅3.4万元。

而这个支出也是不得不做的，在2018年启迪桑德业务遭遇瓶颈。

一个是在建工程遥遥无期并且投入量巨大，根据年报披露当前年报披露，截至2018年年底，启迪桑德在建工程规模达到133亿元，占到公司资产总额的33%。但是从披露的信息来看，这些进度遥遥无期，其中5个进展明显不及预期的项目。项目之一就是本报此前报道的湖南静脉园，最新的投资进度是61.05%。在2014年年报中披露的数据是投资了7.52亿元，工程进度约60%，在过去的4年时间里，累计新增投资了约1100万元。同时比较重视的尉氏垃圾焚烧发电项目、营口德美鲅鱼圈焚烧发电项目等进度也都在40%左右，明显晚于此前的规划进度，原因则包括“邻避效应”和规划调整等。

而带来的债务每年都在增加，当前负债来到250.77亿元，其中的流动负债在142.77亿，同时大量的项目并没有形成良好的现金流，这三年来启迪桑德的经营现金流都是维持净流出的状态。

另外，除了债务高企和存在流动性危机之外，启迪桑德的前两大股东都把自己的股权质押出去，质押率接近100%。

小结

作为环保领域的企业，启迪桑德也是在这几年过着苦日子，一方面政策的趋紧，另一点自己账面的钱持续流出。在面对深交所问询避实就虚。今后这家企业能否度过寒冬，还要看其管理层如何运筹帷幄，毕竟背后就是悬崖峭壁。