5月20日晚间，森马服饰（002563.SZ）发布公告称，截至5月20日，森马服饰股东周平凡、邱艳芳之前减持期限已届满，周平凡减持了1.9997%公司股份，邱艳芳未减持公司股份。同时，公司实控人之一邱艳芳计划在6个月内以协议转让或大宗交易的方式减持其所持有的股份1.35亿股，占公司总股本比例5%。

（资料来源：公司公告）

今日早盘公司股价低开1.53%，随后一路攀升，截止收盘时间，公司股价上涨3.32%，报收10.89元/股。

（资料来源：wind）

万得显示，森马服饰主要以系列成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业，公司旗下目前拥有“森马”和“巴拉巴拉”两个主要服饰品牌。

“森马”品牌创立于1996年，产品及品牌定位于年轻、时尚、活力、高性价比的大众休闲服饰，主要面向16-30岁的青少年学生群体以及刚踏入社会的年轻群体；

“巴拉巴拉”品牌创立于2002年，定位为专业、时尚童装，主要面向0-14岁中产阶级及小康家庭的童装消费群体。除此之外，公司还拥有女装品牌：MINETTE；男装品牌哥来买、GSON、U.T.B、MarcO’Polo；童装品牌：马卡乐、Minibalabala等，品牌矩阵趋于完善。

公司实际控制人戴智约、邱光和、邱坚强、邱艳芳及周平凡，第一大股东持股比例合计16.9%。

（资料来源：wind）

自2018年下半年以来终端销售增长持续放缓，且2018年春节相对较晚，因此大部分品牌服饰公司2019年1-2月终端销售增长放缓。

3月份以来，品牌服饰终端零售出现回暖迹象。根据统计局数据，2019年3月社会零售总额同比增长8.7%，环比改善0.5个百分点，服装品类当月同比增长6.6%，环比大幅提升4.8个百分点。

不过公司并没有受到太大影响，2018年年报显示，公司营收157.19亿元，同比增长30.71%，其中儿童服饰占营收比例的56.14%，休闲服饰占营收比例的43.21%。扣非归母净利润13.34亿元，同比增长30.14%。2019年一季度公司营业收入41.18亿元，同比增长63.9%，由此可见公司业绩并没有受太大的影响，且近几年来业绩均保持良好的增长水平。

（资料来源：wind）

对于去年公司业绩增长较好的原因，公司的解释是（1）休闲装业务恢复增长、儿童业务稳定增长及网上销售的快速发展促进了公司的收入增长；

（2）公司本期收购法国SofizaSAS公司，将其2018年第四季度营业收入纳入合并导致了收入的增长。

日前，森马服饰召开股东大会，会上公司做了新五年规划，希望零售额达到800亿规模，主要通过以下休闲服饰及儿童服装两个方向实现。

一、休闲服装市场。休闲装主要做的是低线市场，存在本土的竞争和国际的竞争，目前是一个存量经济市场，不仅中国的一些品牌在面临成长的压力，一些快时尚品牌也在面临经营的压力。

由于休闲服装业务市场竞争较为激烈，因此市场对公司这一业务较为关心。事实上，森马早已通过渠道转型进入到了购物中心，且目前这一块的增量比较大。在过去产品改革、形象改善和渠道改善等领域公司都走在了前面。从目前的销售情况来看，中国消费者对品质的要求应该高于海外消费者。另外，通过多年对本土休闲服饰的深耕，森马品牌拥有较强的渠道优势，在三、四线城市都有比较好的客户资源。

二、童装业务市场。童装产品属性不同于成人装，“值得信赖的品牌”、“面料舒适、健康”将是家长购买童装的主要考虑因素。2018年下半年至2019年一季度，国内童装终端消费景气度相对较高。

在竞争格局上，童装市场逐渐呈现出“1+N”的态势。以巴拉巴拉为首的龙头童装具有较高市占率（2017年市占率达到5%，远高于第二名AdidasKids市占率1.1%），消费者对于童装产品的首要需求主要是安全性、舒适性，因此对品牌的忠诚度较高，为相较成人装更高的市场集中度打下基础。

童装业务一直是公司的引擎业务。公司旗下的童装品牌巴拉巴拉，2013年以来收入一直保持20%以上增长，今年一季度巴拉巴拉品牌营收增速超过30%。

（资料来源：国盛证券）

目前，公司主要发展马卡乐、minibalabala等两个新品牌的市场占有率和业务规模，另外，公司也是开始做一些品牌矩阵的丰富工作。2018年公司引进TheChildren'sPlace品牌（到5月开出8个门店），2018年10月公司并购KIDILIZ集团并同步成立中国的合资公司，通过推动两个品牌Absorba和Catimini在中国的发展（目前Absorba将于6月开出首店，Catimini已经开出了3个门店），希望为消费者提供不同风格和不同定位的产品。

2018年，公司完成了法国童装项目海外并购，此次并购加速了森马全球性资源整合的步伐。法国公司在2018第四季度和2019第一季度合并的亏损规模都在3000万左右，未来公司在一些品牌上的投入会减少，也不排除会在一些品牌上进行瘦身。

总结

从公司发展角度看，森马服饰目前增长势头较为强劲，公司旗下的巴拉巴卡品牌，是国内的龙头企业，目前正加速国家化进程，2018年收购的法国公司有望在2021年开始扭亏；另外休闲服饰方面，公司已转型进入购物中心，增量势头较好。然而公司实际控制人之一以个人资金需求为由，且二级市场流动性差，因此通过大宗交易转让公司5%的股权，以二级市场流动性差为说辞，不免让人怀疑其减持动机。