5月13日龙蟒佰利联集团股份有限公司(简称龙蟒佰利)发布公告，拟8.29亿元竞购云南冶金集团股份有限公司(简称“云冶集团”)2019年4月18日在北京产权交易所公开挂牌转让的云南冶金新立钛业有限公司(简称“新立钛业”)68.10%股权及52.19亿元债权。

据披露，本次竞购需支付共计8300万元的交易保证金，交纳交易保证金后，如由于自身原因单方撤回申请的、未参与后续竞购程序、竞价过程中以挂牌价格为起始价格且各意向受让方均不应价的、竞购成功后未按约定时限与转让方签署《产权交易合同》或者未按约定时限支付转让价款的，所交纳的交易保证金存在不能收回的风险。

此次竞购新立钛业，龙蟒佰利表示成功将有助于提高公司氯化法钛白粉产能，增加海绵钛生产线，有利于把握氯化法钛白粉和高端钛合金材料的发展机遇。同时，对推动我国钛白粉和钛合金行业技术进步，提高国际市场竞争力具有示范意义。 

冒着损失8300万的风险，那么龙蟒佰利为什么要选择这个时间段去竞购？ 

龙蟒佰利是一家致力于钛、锆精细粉体材料研发和制造的大型无机精细化工集团。目前已形成河南焦作、四川德阳、攀枝花、湖北襄阳等多个生产基地，主营钛白粉产能大，规模居亚洲榜首，世界第四，产品营销在亚太、拉美、北美、欧洲、中东和非洲等百余个国家和地区。 

而钛白粉作为基础化工原材料行业，钛白粉的下游应用行业主要为涂料、塑料、造纸、油墨、化纤、化妆品等行业。涂料是钛白粉的第一大应用行业，2018年消费占比达到63%，塑料占比在20%，造纸在10%。 

行业格局来看，整体退出产能大于投产产能，行业供给处于收缩趋势。从2015年开始随着中国国内的产能慢慢上来倒逼国际产能退出，同时国内供给侧改革和环保高压大环境下，落后产能逐渐退出。在2015-2018年间，venator、特诺等国际巨头总计退出产能约53万吨/年，国内退出产能约37万吨/年，共计90万吨/年。 

2015-2018 年国内外钛白粉产能退出大于新增

从国内来看，虽然钛白粉持续的产能退出，但是国内的行业集中度还是很低，而且生产工艺跟国际对比完全相反，氯化法生产工艺占比很高，硫酸法生产工艺将逐步淘汰。国内情况目前与之形成鲜明对比，硫酸法生产工艺占据主流。

那么在前几年持续的去产能之后，社会和下游库存经前期消化之后也已进入补库存阶段。同时在价格方面，2月以来，海外巨头Venaor钛白粉价格上调150美元/吨；国内巨头龙蟒佰利（002601.SZ）、中核钛白(002145.SZ)、金浦钛业(000545.SZ)等企业的部分型号国内产品上调500元/吨，国际产品上调100美元/吨。百川资讯数据显示，钛白粉在上次集中宣布涨价后，内贸市场整体表现较好，大多数企业均表示出货情况不错，库存较低。

虽然近期价格慢慢回调，不过光大证券认为受益于海外地区经济复苏、新增产能有限以及原料端金红石供给持续偏紧，钛白粉景气度有望继续改善。

所以在行业维持景气度背景之下，龙蟒佰利20万吨氯化法项目预计在2019年第二季度投产，还拟建设50万吨精矿升级转化氯化钛渣项目和3万吨海绵钛生产线。

此次竞购新立钛业，也是逐步完善自身产业链的举动。

根据公开资料显示，云南冶金新立钛业有限公司成立于1999年，注册资本20.4亿元，经营范围：钛铁矿采选(按采矿证上核准的区域和有效时限进行开采);高钛渣、钛白粉及其副产品、海绵钛、钛合金、钛材、钛粉、四氯化钛、盐酸、硫酸、次氯酸钠的生产及自产产品的销售;自营和代理各类商品和技术的进出口;冶炼设备制造、安装、维修。

也是国内起步建设较早的钛生产加工企业，引进了国外先进的技术，打造了高钛渣、氯化法钛白粉及海绵钛生产线，而这与当前龙蟒佰利的今年产能线规划一致。

同时也是跟业绩相关，2018年全年营收105.54亿元，同比增长1.94%，扣非净利润21.56亿元，同比减少11.98%，主要原因在于钛白粉原材料价格上涨。而这次竞购也是有效的降低了上游对于自身业绩的影响。

那么此次拟竞购新立钛业，完善产业链，背后之下有什么隐忧呢？

可以看到这次竞购的价格花费的价格大概在8.29亿元，可以来看下新立钛业的财务状况。

新立钛业注册资本在20亿元，成立在1999年，第一大股东是云冶集团。根据最新的状况显示，截止到2018年其资产总额在11.41亿元，所以并不存在溢价收购，但是要注意的是负责在5.37亿左右，整体净资产在负4个多亿。2018年全年营收在1.08个亿，净利润全年亏损达到3.142个亿左右。

另一点，新立钛业及其子公司目前处于停产状态，设计的诉讼案件很多，截止2019年2月28日，新立钛业及其两家全资子公司涉及的诉讼案件121件，其中已判决生效的有110件（50件已进入强制执行程序），未判决的有11件，新立钛业部分资产、账户已被司法查封、冻结、扣押（具体材料在标的企业处备查）。

小结：

作为国内唯一 一家同时具有硫酸法和氯化法生产工艺的大型钛白粉生产企业，可以说此次竞购标的龙蟒佰利接盘是一个负债高企而且存在诉讼案件非常多的负面企业，这样反应的是接盘之后要处理的问题会很多，能给上市企业带来积极正面的效应还很难说。