今日，拉夏贝尔发布2019年首份季报，报告显示，2019年一季度公司营业收入23.71亿元，同比下降6.94%，归母净利润975.1万元，同比下降94.1%。

受此消息的影响，早盘低开2.31%。截止收盘时间，公司股价跌5.41%，报收4.020港元/股。

（资料来源:wind）

业绩节节败退

拉夏贝尔2014年9月登陆港交所，2017年9月发行A股，实现A+H同步上市。查询格隆汇app发现，公司主要从事设计、品牌推广和销售服饰产品，主营大众女性休闲服装，目前拥有LaChapelle、Puella、Candie's、7m及LaBabité等多个风格差异的品牌。由于其定位为中低端的时尚女装，因此深受女性消费者的喜爱。

虽然其品牌受女性消费者的喜爱，但是从公司披露的财报看，近两年来公司业绩一直在倒退。若将2018年一季度营收按照新会计准则调整的话，2019年一季度公司营收实际同比下降21.11%。

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就营收下滑的原因，公司方面表示有以下三点原因：（1）公司加速线下渠道的调整进程，关闭亏损及低效直营门店以减少资源的无效投入，截止2019年3月底公司的门店网点数量为7653个，比2018年3月底9,540个净减少1887个，门店网点数量下降比例为19.78%。

（2）居民消费信心不足、服装消费整体增长乏力的局面较2018年下半年无明显改观。国家统计局数据显示，2019年一季度全国鞋帽服饰类零售总额增速同比增长3.3%，低于同期社会消费品零售总额增速5个百分点，2019年一季度人均衣着消费支出仅增长1.7%，为所有人均消费支出类别中同比增长最低的一项，衣着消费占人均消费支出的比重由去年一季度的8.6%降至8.1%。此外，2019年春节日期较2018年提早11天对一季度的冬季产品销售也有一定的不利影响。

（3）公司主要女装品牌LaChapelle、Puella、7Modifier及LaBabité受直营门店数量减少、终端客流下降及过季品销售占比增加等因素影响，一季度收入分别同比下降26.65%、29.76%、22.91%和23.06%。

除了营收下降外，一季度公司扣非净利润大幅下滑94.1%，公司的解释为产品销售毛利率大幅下降的原因导致的。

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事实上，公司扣非归母净利润从2018年开始，便出现大幅下降，2018年扣非净利润为-2.45亿元，同比下降164.43%。

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从公司披露的数据看，公司2018年二季度业绩出现下滑的迹象，2018年四季度扣非净利润为-4.12亿元，而彼时公司的销售毛利率为70.21%，因此从该角度看，一季度公司扣非净利润下滑不能完全归功于毛利率下滑造成的。

另外，从公司发布的财报上看，公司存货及带息债务均处于较高的水平。一季度公司营收23.71亿元，但是却有23.85亿元的带债务，以及21.92亿元的存货。公司的主营产品为服饰，而服饰受季节的影响较大，且公司本身定位为时尚服装，因此服装一旦过季或者潮流不在，便容易发生大幅度的减值。

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因此，从以上角度看，公司扣非归母净利大幅下滑除了与毛利率下降有关外，或许还跟公司的存货以及高额的带息债务有关。

18年年报业绩变脸遭上交所问询

其实，拉夏贝尔的业绩从2018年上半年便开始出现下跌的迹象，但是2018年年报显示，公司营业收入101.76亿元，同比增长13.08%，营业利润为-1.52亿元，同比下降120.57%，扣非归母净利润为-2.45亿元，同比下降164.43%。

对此，上交所要求公司披露所在行业是否发生重大变化、同业务区域内同类产品的经营发展趋势、公司经营业绩情况是否与行业及同类产品发展情况相一致，以及分品牌、分地区列示近三年分季度的营业收入、毛利率及其变化情况，具体分析公司营业收入、毛利率、净利润明显下降的原因。

此外，年报显示，2018年公司经营活动产生的现金流量净额单季度分别为-1.75亿元、-8128.7万元、-1.39亿元、5.53亿元。

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对此，上交所要求公司结合分季度经营数据及现金流情况，说明经营活动现金流量在前三季度持续流出、第四季度大幅流入的具体原因及合理性等。

此外，报告期内公司的直营品柜数量9269个，比期初净减少179个。2014年以来公司实体门店期末数量分别为6887家、7893家、8907家、9448家、9269家，变化较大。

根据拉夏贝尔首发A股招股说明书披露，公司拟将募集资金3.21亿元用于零售网络扩展建设项目，在3年内新开设专柜网点2094个，新开设专卖网点906个，新开设零售网点均以直营方式运营，该项目募集资金已于2017年10月全部置换前期投入的自筹资金。而公司2018年门店净减少179个，开关门店的审慎性也引起监管关注。

上交所要求公司结合目前经营情况及未来规划，说明该募集资金投资项目的门店开设进度、效益情况、开业时间、是否在短期内频繁开关门店、门店的分布同前期计划是否一致、预测的经济效益同前期是否发生变化。

对此，拉夏贝尔表示公司将组织相关人员对问询函中涉及的问题进行逐项落实和回复。截止目前为止，公司一再申请延期回复，并未对以上任何问题作出答复。