文| 赵骐

来源| Dolphin海豚智库（ID：haitunzhiku ）

网约车巨头Uber于当地时间4月11日向SEC正式递交招股说明书。Uber此次最高融资或将达到100亿美元，估值900-1000亿美元。Uber有望实现继2014年阿里（218亿美元）之后的最大规模IPO。

招股书显示2018年第四季度，Uber平台活跃用户（Monthly Active Platform Consumers）9100万，完成出行15亿次，司机数量达到390万。

目前，Uber的业务分三大类。个人出行（Personal Mobility）、送餐服务（Uber Eats）和货运服务（Uber Freight）。

个人出行业务又包括了网约车服务（Ridesharing）和新出行（New Mobility）。网约车指的是用户通过Uber平台寻找驾驶员和车辆，这是Uber最早也是最为人所熟知的服务。新出行则展示了Uber的野心，该服务试图为用户提供各种交通工具，目前主要是自行车和滑板车。滴滴也已经进入了共享单车领域，可见在这点上出行巨头的想法是类似的。

Uber Eats是2016年上线的送餐服务，类似美团外卖和饿了么。2018年第四季度，Uber Eats覆盖了全球500座城市的22万餐厅，为1500万用户提供过服务。平均配送时间约30分钟。

Uber Freight是2017年上线的货运服务，能让卡车司机与需要在全国各地运送货物的公司相匹配，被视为货运司机版的Uber。

来源：Uber招股书

从收入结构来看，网约车依旧是Uber最大的收入来源。2018年该业务实现营收91.82亿美元，占全部收入的81.5%。Uber Eats收入达到14.6亿美元，营收占比13%。

►2018年净利润近10亿美元，但运营利润依旧亏损

Uber在2016-2018年的总营收分别为38.45亿美元、79.32亿美元和112.7亿美元。年复合增速71.2%。2018年，Uber实现净利润9.97亿美元，2017年则为-40.33亿美元。但从运营利润来看，Uber依然亏损了30.33亿美元。

来源：Uber招股书

营业成本和市场营销费用是Uber的最大开支，两者分别占总收入的50%和28%。

2018年，Uber营业成本达到56.23亿美元，增长35%。其中对司机的激励达到8.37亿美元，增长58%。市场营销费用31.51亿美元，增长25%。其中提供给消费者的折扣、促销、返现等费用高达14亿美元，比2017年的9.49亿美元增长47.5%。

以上两部分的支出都和市场竞争有高度关联，和很多科技公司一样，Uber需要在盈利和市场份额间进行取舍。不过，从过去3年的趋势来看，Uber的费用控制良好，所有费率均在下降。他们的运营亏损率从2016年的79%下降至2017年的51%，并在2018年进一步下跌至27%。

来源：Uber招股书

既然运营利润是负的，为什么Uber的净利润会有10亿美元的盈利？原因出在其他收入（Other income, net）上。Uber在2018年的其他收入达到49.93亿美元，抵消了运营亏损。

招股书显示，Uber去年最核心的其他收入主要是32.14亿美元的剥离收益（Gain on divestitures）和19.96亿美元的未确认投资收益（Unrealized gain on investments）。

来源：Uber招股书

这两部分都和海外投资有关。剥离收益源自Uber剥离了在俄罗斯和东南亚的业务，而未确认的投资收益则得益于滴滴估值的提升。

►与滴滴的爱恨情仇

Uber预估截止到2018年9月30日，其拥有滴滴15.4%的股份。自2013年登陆上海，Uber就和滴滴等国内竞争对手展开正面厮杀，最终的结果是优步中国被滴滴收购。当年的对手现在却变相的帮助自己实现盈利，这一情况恐怕是多数人没有猜测到的。

实际上，除了“未确认的投资收益外”，滴滴还为Uber贡献了另一块“收入”。上图显示，Uber在2018年Other这一项实现收入2.25亿美元，这其中的1.52亿美元就来自滴滴。

2016年8月，随着优步中国出售给滴滴，Uber承诺向滴滴发行400万股G系列可赎回可转换优先股的认股权证，并在2017年2月完成相关手续。但Uber同时对滴滴做出了某些限制要求，包括在未来6年内滴滴对亚洲以外市场的投资不得超过一定金额，否则Uber将收回这些认股权证。

2018年2月5日，Uber获得滴滴通知，其在亚洲以外的投资金额已经超过了上述金额。因此，Uber没收了此前发行认股权证。这令公司账面上增加了1.52亿美元的其他收入。

现在看来，滴滴从一开始就没有打算为了Uber的股份暂缓海外发展。程维在2017年的金砖国家工商论坛上就表示，“未来十年，中国会是共享经济的引领者，也会是交通变革的中心。过去几年，中国交通互联网的发展在很多领域乃至全球都是领先的，所以滴滴肯定是把国际化当成下一步发展最重要的战略“。

2018年1月，滴滴收购了巴西最大的本地共享出行服务平台99。4月和5月，他们又在墨西哥和澳大利亚推出了自有品牌业务。9月，滴滴通过合资公司在日本启动了出租车打车服务。

提升估值可能是滴滴加速国际化进程的主要目的。2018年7月滴滴月活用户就已经达到了1.2亿，高于Uber的9100万。此前媒体报道滴滴在2018年的亏损达到109亿元（约16.3亿美元），低于Uber的30亿美元亏损。

用户规模更大，亏损更小，滴滴当前的估值在500亿美元左右，完全有机会挑战Uber的估值，他们唯一欠缺的是在国际市场中证明自己。

►最大的危机往往来自看不见的地方

Uber、滴滴等公司都面临市场竞争激烈、补贴过大、难以盈利等问题，但对于这些新兴企业而言，最大的危机往往不在这些看的见的地方。

去年，滴滴在3个月内连续遭遇乘客被害事件，不仅令其估值严重下调（从700-800亿美元下调至500亿美元），更导致上市计划被延期。当时有媒体统计，在2016年以来，滴滴涉及刑事案件共89件，其中抢劫杀人案2件、司机强奸案16件、交通肇事案件12件。涉及民事案件共有358件，其中机动车交通事故纠纷62件。

Uber同样面临这法律监管、用户信息、安全隐患等方面的问题。

Uber虽然非常依赖司机，但并没有将其视为自己的员工，因而避免了支付工资、福利等开支。但这一政策遭到诸多挑战。今年3月，Uber同意以2000万美元和解与加利福尼亚和马萨诸塞州司机们之间的长期纠纷，并修改相关制度。

Uber在2016年被黑客盗取5700万用户数据。他们当时居然选择向黑客支付10万美元以销毁被盗数据，而不是向受害者或当局报告此事。这一掩盖行为引起了美国各地以及英国、澳大利亚和菲律宾当局的愤怒。最终，Uber向全美各地方支付了天价的1.48亿美元罚款。

至于殴打、强奸、凶杀等安全事故更不胜枚举。招股书中，Safe/Safety一共出现了100次。显然Uber明白用户的安全和对平台的信任才是影响公司长久发展的最大因素。

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