红牛1974

在人民币入SDR篮子以后，大家都对A股未来的趋势相当乐观，尽管从短期看依旧不明朗，但唱多2016年的不在少数。的确，在数以万亿计的美元资产即将流入的情况下，想不乐观都很难。

昨天我们讨论了，万亿美元的外资进入中国，它们会比较亲睐哪些国内资产，大金融果然拔地而起。其实，这并不是什么新鲜事，在周一香港股市的保险股就提前大涨，毕竟从业绩弹性看，保险股的前景是最有幻想力的。现在，我们不妨按照同样的思路来描绘一下2016年A股的投资线路图——随着二级市场走势将更趋于内部自发和外围流动性的不断增加，2016年“价值投资”将真正成为主流，这个“价值投资”不单纯指静态的价值回归，也有投资与产业导向扶持下的成长价值机会。

静态的价值回归机会主要以大盘绩优蓝筹为主，其按静态的市盈率将向正常水平靠近，或者说与国际主流水平靠近。如2日大涨的银行股，在人民币成为继美元、欧元之后的第三大权重货币之后，最能体现人民币价值的金融资产就是银行股，其理论上也应该和国际接轨。美国股市上市的银行股平均市盈率是18倍左右，全球的水平大概是15倍左右，而A股的银行股静态市盈率不足10倍。纵然批评者认为中国的银行业隐性坏帐太多，资产注水太夸张，但在金融业全面改革的预期下，这些利空利好实际上是可以对冲的。对冲以后，我们如果只拿市盈率说事，则目前A股的银行股至少面临50%的理论上涨空间，这就是最典型的价值回归机会。

此外，既然人民币都登上世界舞台了，中国的资本市场迟早会上世界舞台。如果再把A股市场与国际主流资本市场放在同一视野下比较，我们不难发现A股面临不少价值回归的机会。比如美国比较有代表性的标普500指数的平均市盈率是20倍左右，而沪市的上证50指数的平均市盈率只有10倍，上证180指数的平均市盈率是12倍左右，即便是平均市盈率达到28倍的深圳主板，也有很多优秀的行业细分龙头公司的估值比较低廉，比如空调空头格力电器，按2015年估算业绩其目前的动态市盈率不足10倍，万科为什么能创2008年以来的新高，也是因为估值低，其按2015年估算业绩其目前的动态市盈率也是不足10倍。

从发展的角度看，还有一个“价值投资”也不容忽视，那就是成长价值。之所以要关注成长价值，那是因为上述的价值回归更多的是代表中国的过去，是补价值的洼地，而成长价值则更多地代表中国的未来，是提价值的空间与高度。成长价值一般以成长型二线蓝筹和新兴产业为主，随着国家对经济结构调整和增长方式转变支持力度的加大，巨额的投资将让众多成长型二线蓝筹和新兴产业公司受益。这个思路其实也是比较清晰的，2003年QFII到中国投资的第一单买了外运发展、宝钢股份、上港集箱和中兴通讯，12年以后这里面除了宝钢以外，依旧是成长型价值的典范。因此，成长型价值股依旧会成为投资的一条主线，特别是当我们投入了那么多资金去搞经济发展方式转变的时候，更需要资本市场群策群力。

要找准成长价值这条线其实也不难，那就是跟着国家的十三五产业规划走，新一代信息通信技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械等。需要注意的是，在投资标的物的选择上，最好是抓这些产业的龙头公司或者质地不错业绩不错的公司，不要过多纠缠于概念，这样既能抓成长价值，又能分享价值回归，比如新一代信息通信技术的龙头公司中兴通讯，就是估值不高主业又红又专的典范。