碳酸锂价格继续回升，锂的故事仍未结束， 2016 年仍是“有锂为王”，建议从中长期角度配置天齐锂业、赣锋锂业

百川咨询数据显示：截至 11 月 23 日，国内工业级及电池级碳酸锂价格继续回升，其中工业级钴酸锂均价上涨至 6.6 万元/吨，周内上涨 8.2%,电池级碳酸锂均价上涨至 6.9 万元/吨，周内上涨 7.8%。

我们在前期报告《 2016 有色：抛弃周期，打破界限》一文中阐述了我们对锂类股行情进一步演变的看法

锂本轮行情，需求端的拉动效应远超过供给端，因此市场并不用担心锂产业是否会陷入稀土目前的局面，两个产业基因不同。四季度电池级及工业级碳酸锂价格的急升，将会在明年 1季度放缓，但长期价格重心上移。

2015 年锂产业下游需求爆发，而这种冲击伴随上游资源垄断，产能释放过缓，而得到激化。需求是真正激发这波行情的主因。锂需求结构中，近年来锂电池占比逐步上升，下游新能源汽车产业从导入期进入成长期，锂电池产能释放，进而极大提高锂电正极材料的需求弹性。排除系统性风险之外，基于产业层面，中长期看多。

动力锂电池快速增长，三元材料产能受限或成产业瓶颈，钴供需将获得改善，建议长期配置华友钴业我们在 11 月 16 日的报告《 2016 有色-放弃周期，打破界限》中从中长期逻辑推荐了华友钴业， 建议投资者持续跟踪。

从我们新能源产业组与有色组调研情况来看， 2015 年国内动力电池供需缺口大，电池环节已经成为新能源汽车产业的发展瓶颈。 目前各大动力电池企业产能陆续释放， 我们初步预计明年下半年，电池供需将达到平衡。 到 2020 年动力锂电池需求相比2015 年增长 5 倍左右，复合增速在 34%。

动力锂电池的需求爆发，将会带动三元材料（ NCM,NCA） 需求大幅上升。从目前动力锂电池技术路线选择上,日韩主要以三元材料（镍钴锰酸锂，镍钴铝酸锂）为主， 我国倾向于安全性优良、成本相对低廉的磷酸铁锂为主要技术路线。而特斯拉与松下深度合作，使得三元材料应用于锂电池正极正得到全球范围内推广。目前国内主流整车企业也开始尝试用三元材料作为锂电池正极材料，以增加锂电池的能量密度，提升续航里程。 从GGII调研来看：“纯电动乘用车三元用比例持续增加，且这一趋势在未来几年仍将持续；从补贴角度来看， 2016年的趋势是鼓励长续航里程车型(R≥150m)的推广，长里程化趋势明显，这也在一定程度上加速了铁锂向三元系转型”。

从CDI数据研究显示2014年全球钴产量为9.1万吨，表观消费量在8.1万吨，形成了1万吨左右的过剩。电池消费占钴整个消费结构41%，其中一半以上为消费类电子锂电池使用，消费类电子锂电池未来五年复合增速在8%，而动力锂电池及储能应用增速则超过30%以上，后者中三元系电池将呈现长期增长趋势。尤其是LG南京工厂（ 2016年5万辆/2020年20万辆纯EV）、三星SDI西安工厂(2016年4万/2020预计20万辆纯EV)以及特斯拉超级工厂(50GWH)相继建成后， 我们粗算将在未来五年逐步形成年1.5-1.7万吨的钴需求，这将对钴全球供需结构带来很大改善。

对比锂，钴供需结构相对松散，难以在短期形成如锂一样价量的迅速改善，钴更多在明后年会产生先量增而后价回升的趋势。目前新能源产业链在各个瓶颈环节均热点频出，锂的行情稍事休息后，仍将会在明年呈现趋势性上涨，而上游钴以及三元材前驱体类上市公司也会逐渐得到市场的认同。